晨报0414 | 苏博特(603916)、蚂蚁金服事件点评

（以下内容从国泰君安《晨报0414 | 苏博特(603916)、蚂蚁金服事件点评》研报附件原文摘录）
　　晨报0414.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 05:02 【基础化工】苏博特（603916）首次覆盖：减水剂龙头企业，功能性材料打造增长极 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内混凝土外加剂行业龙头企业，具有较强的研发优势、客户优势和成本优势，我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.72/2.18/2.57元，结合PE和PB估值，目标价为35.6元，首次覆盖给予“增持”评级。 混凝土外加剂行业领军企业，盈利能力持续向好。公司技术团队由院士领衔，科研平台优势明显；公司客户主要以大型建筑央企为主，受益于国家基建政策，客户需求恢复。2021年公司大英基地50万吨减水剂和功能性材料产能建成投产，这将成为公司2021年业绩增长点。财务方面，公司自17年起盈利能力不断增强，20年公司营收和归母净利均有较大增长。 高性能减水剂成为主流，原材料环氧乙烷价格维持震荡。混凝土商品化率的提高、机制砂的普及、地产和基建行业复苏带动减水剂需求不断增长，2019年减水剂需求量超过2,000万吨，其中高性能减水剂占比接近60%。成本端来看，环氧乙烷呈现产能过剩的局面，我们预测2025年环氧乙烷的需求量约为460万吨，而预计产能将达到879万吨，预期价格将保持低位，高性能减水剂盈利能力将持续强势。 功能性材料成为未来增长极，检测中心彰显协同优势。在功能性外加剂方面，高的行业壁垒和完整的产品体系成为公司的优势；水泥基功能性材料和工程性材料方面，应用前景广阔。随着功能性材料产能扩产，该板块有望成为公司重要增长点。公司在收购江苏建筑工程质量检测中心后实现材料与检测服务协同，推动公司技术研发。检测中心发展稳定实现业绩承诺，持续看好检测中心发展。 风险提示：项目投产延期风险、原材料价格波动风险 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《苏博特（603916）首次覆盖：减水剂龙头企业，功能性材料打造增长极》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】行业事件快评：预计助贷机构持牌经营成为未来趋势 事件：4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，明确蚂蚁集团整改方案，涉及消费金融的内容有：断开支付宝与“花呗”“借呗”等其他金融产品的不当连接；依法持牌经营个人征信业务；蚂蚁集团整体申设为金融控股公司；控制高杠杆和风险传染。 点评： 政策出台的背景是现行部分助贷机构存在高杠杆风险和过度采集用户信息问题。当前的消费金融业务中，部分助贷机构为金融机构提供导流、风控初筛、联合贷等服务，风控初筛中出现个人信息过度采集等问题，联合贷中存在高杠杆风险，影响金融系统稳定性。我们判断以上两点是对蚂蚁集团约谈的重要原因。 在流量和资金的双重限制下,消费金融规模或出现下降。约谈要求断开支付宝与“花呗”“借呗”等其他金融产品的不当连接，“花呗”“借呗”的流量将大幅收缩；约谈后蚂蚁发布的公开声明中明确提出将“借呗”“花呗”全部纳入消费金融公司,其资金来源严格受限。预计蚂蚁集团的整改方向即未来消费金融的发展方向，在流量和资金的双重限制下，消费金融规模或出现下降。 助贷机构持牌经营成为未来趋势，传统金融机构和持牌征信机构受益。蚂蚁集团申设个人征信公司、将“借呗”“花呗”全部纳入消费金融公司等整改措施，反映了监管导向，即消费金融从征信到放贷各环节均需要持牌经营，接受金融管理部门监管。预计未来助贷机构需要持牌经营，有两种可能的转型方向：获取个人征信牌照，依托数据优势从事征信服务；获取消费金融、银行等金融牌照，从事信贷业务。无论哪种转型方向，持牌经营都是未来趋势，已经持有牌照的传统金融机构和征信机构受益。 投资建议：助贷机构持牌经营成为未来发展趋势，已经持有牌照的传统金融机构和持牌个人征信机构受益。 风险提示：监管政策进一步收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《事件快评：预计助贷机构持牌经营成为未来趋势》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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