【随笔】对近期市场的一些思考_公众号研报

（以下内容从东方证券《【随笔】对近期市场的一些思考》研报附件原文摘录）
　　近期，在宽货币和紧信用的预期下，利率债展开了反弹，但是大A最近就没有那么幸运了，伴随各种“茅”的“闪崩”，近期大A表现总体弱势。何时才有β机会？可能真的还需要一些耐心和信心。笔者对于大势战略上不悲观，但是战术上却认为需要张弛有道。短期如何做好“防御”？之前类似“吃药喝酒”的套路貌似肯定是值得商榷的，毕竟无论是美酒还是良药，都已经估值不低，何谈防御？笔者提供几个思路仅供参考。第一，小票总体好于大票。总体来看，今年结构性不平衡的修复是一条主线，货币总体维持宽松，财政结构性发力，修复疫情带来的结构性不平衡。对应到资本市场，大票“抱团”难以持续，小票结构性机会是核心。此外，大票之所以成为“大票”，主要是之前流动性扎堆产生的原因，一旦今年信用货币收缩，市场流动性边际走弱，那么大票面临的压力实际上是更大的。这一点做过债券的朋友都知道，流动性因素导致的冲击，首先受损的是流动性较好的利率债。下图是国证2000和沪深300的对比，风格切换肉眼可见。第二，在分母短期难见起色的情况下，多考虑分子。定价模型大家都知道，分子是未来现金流，分母是贴现率。分母又受到无风险利率和风险溢价的影响。风险溢价的另一面是风险偏好，短期来看，风险偏好整体是下行的，对应风险溢价上升，也就是说，寻找业绩的增长或者维持变得很重要。比如，去年因为疫情，有些企业反而业绩受益了，但是今年这一事件驱动的因素变化，业绩增长预期改变，那么表现也就可能打折扣了。又比如，既然周期股很多业绩不错，为何一些公布业绩预告后表现就“凉凉”？那就得看看是不是超预期，这个说起来容易，实际上难；之前交易经济增速上行和通胀抬头的预期，许多周期股已经有了表现，一旦业绩阶段性落地，短期也就告一段落。但是，笔者对于本轮通胀，并不觉得只是一次简单的扰动，尤其是许多全球定价的商品。即使不是不断创新高，维持一段时间，这商品的价格压力依然是存在的，当然，对于上游资源品企业倒是保证了一定的业绩持续性。其实，考虑分子，有许多值得关注。例如，关于健康方向的消费升级，衣食住用；关于有布局扩建厂房，内需旺盛的一些制造业企业，尤其是那些“现金奶牛”；关于“碳中和”，更是涵盖的领域多、范围广。其实很多并不是很贵，如果细细找一下，还是会有许多发现。短期来看，权益市场确实有些“难熬”，但是总有守得云开见月明的时候，一起等待！声明：本文不代表任何投资建议，本文力求但不保证信息的准确性和完整性，本文不保证本文中的陈述不会发生变更。

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