【天风银行】3月金融数据点评:紧信用如约而至

（以下内容从天风证券《【天风银行】3月金融数据点评:紧信用如约而至》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 事件：央行4月12日下午公布了21年3月份信贷及社融情况。3月份人民币贷款+2.73万亿元，社融+3.34万亿元（我们预测为3.3万亿），3月末存量社融yoy+12.3%，较2月末下降1pct，M2 YoY+9.4%，M1 YoY +7.1%。 正文 3月信贷新增规模虽高但同比已开始回落 3月贷款新增2.73万亿元（同比减少1200亿元），余额yoy+12.6%，增速环比下降0.3pct。结构方面：企业中长期贷款+13300亿元，同比多增3657亿元，票据融资-1525亿元（同比减少3600亿元），企业短期贷款+3748亿元（同比减少5004亿元）；居民中长期贷款6239亿元（同比多增1501亿元），短期贷款5242亿元，同比多增98亿元。 企业中长期贷款投放同比继续多增，但短期贷款同比减少较多。3月信贷规模仍超预期，但已同比已开始减少，此外票据融资连续三月为负，表征银行仍在为中长期贷款腾挪表内票据及短贷额度——监管对信贷指导明显在加强。 居民中长期贷款同比多增或反映房贷集中度新规暂不影响按揭投放。21M3 30大中城市商品房成交面积yoy+86%，房贷始终是银行的优质资产，监管为房贷集中度新规整改预留了较充足的调整时间，对银行短期影响不大。 信托贷款+表外票据规模降幅大 企业债少增较多。3月企业债融资+3557亿元，较去年同期减少6374亿元。政府债券融资3130亿元，同比减少3214亿元，主要是地方专项债额度下达较晚。 未贴现银行承兑汇票规模降幅大。3月信托贷款-1791亿元，主要是监管部门对非标压降力度不减，预计今年将延续此趋势。3月委托贷款-41亿元，与去年同期差别不大。3月未贴现银行承兑汇票-2297亿元，同比减少5115亿元——或是去年3月为对冲疫情影响，政策大力支持导致表外票据量大增，在今年3月集中到期，叠加政策已转向，令未贴现承兑汇票规模下跌较多。 M1-M2增速差已趋于平稳 3月M1-M2增速差为-2.3pct。M1同比增速较2月末下降0.3pct至7.1%，M2同比增速较2月末下降0.7pct至9.4%。，增速差已趋于平稳 存款增长压力显现 3月新增居民存款1.94万亿元，同比减少4100亿元，非金融企业存款3月新增1.73万亿（同比减少1.46万亿）。3月财政存款新增-4854亿元，同比多增2499亿元。非银金融机构存款3月新增-3280亿（同比多增1.1万亿），存款增长压力显现。 投资建议 紧信用如约而至，银行防御属性突出 紧信用如约而至，凸显银行股的投资价值。3月社融增速重回下降趋势符合我们前期预测，结合央行及两会工作报告一再重提“保持宏观杠杆率基本稳定”，我们预计社融增速仍会较上年回落到10%-11%的区间。经济复苏叠加贷款的供需缺口，将推动银行今年的资产端定价逐步提升，从而使银行今年的息差实现温和上涨。而且社融增速的“慢转弯”保证了银行的资产质量稳定，信贷成本同比将有较大改善空间。当前银行板块估值仍较低，还没有充分反映经济复苏、政策调整带来的估值提升。建议重点关注银行股的投资机会，我们维持银行股强于大市的判断，推荐邮储银行、招商银行、平安银行、江苏银行、常熟银行。 风险提示 疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期；房地产贷款政策调控强度超预期。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 2. 个股报告 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《3月金融数据点评：紧信用如约而至》 对外发布时间：2021年4月13日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）