【西南证券—利尔化学中报点评】中报业绩同比增60%,看好未来发展

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　　西南化工杨林团队 杨林 CPA 13621397096（北京） （执业证号：S1250518100002） 黄景文 18516770371（深圳） （执业证号：S1250517070002） 周峰春 15021700247（上海） （执业证号：S1250519080005） 薛聪 17698099528（北京） 邢颜凝 15811364763（北京） 【利尔化学深度报告】草铵膦行业景气度反转，公司内外兼修迎来发展快车道 【西南证券—利尔化学中报点评】中报业绩超预期，公司步入快速成长期 【西南证券—利尔化学点评】一季度业绩超预期，看好未来 投资要点 业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入23.5亿元，同比增长14.4%，归属上市公司股东的净利润为2.6亿元，同比增长60.1%，EPS 0.49元。 上半年产品涨价和制剂收入大增带来业绩超预期，未来广安利尔草铵膦生产线成本有望降低。2020年上半年，尽管受到新冠疫情的影响，公司部分子公司复工延迟，一季度销售受到影响，但是公司克服不利因素，千方百计保障原材料供应，有效稳定了生产和销售，受部分产品的销售数量增加及销售价格上涨的影响等因素，公司业绩同比增长60.1%。2020年上半年，由于中间体供应不足，国内草铵膦整体供应偏紧，价格处于上涨状态。截至2020年6月，国内草铵膦原粉生产商高端品报价15-15.5万元/吨，实际成交价14.5万元/吨，港口FOB价格1.6万美元/吨，价格创一年以来的新高。另外，公司深化和国际客户的合作，围绕客户需求进行新产品的开发和市场合作，公司加强市场的研究、筹划和推广，拓宽线上销售渠道，跟进登记进度，取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，实现批量生产，所以公司上半年农药制剂收入达到6.8亿元，同比增长33.2%。另外，公司持续推进技改，上半年公司进行了甲基二氯化磷项目并线、丙炔氟草胺等技改，未来成本有望进一步降低。 公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，毕克草和毒莠定产销量全国第一、全球第二。 草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999年草铵膦全球销售额不足1亿美金，2017年草铵膦销售额上升至7.5亿美金，根据中农纵横的数据，2015-2019年，草铵膦全球产量年均复合增长率42.6%。2018-2019年全球草铵膦新产能集中释放，草铵膦市场进入以价换量阶段，成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来有望获取更高的市场份额。 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年EPS分别为0.96元、1.15元、1.33元，维持公司“买入”评级。 风险提示 原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 敬请关注化工林谈公众号 敬请关注化工林谈公众号 免责声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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