对话兴证全球基金:长跑健将是如何练成的!明星基金经理面面观

（以下内容从华泰证券《对话兴证全球基金:长跑健将是如何练成的!明星基金经理面面观》研报附件原文摘录）
　　” 2020年是基金行业历史上少有的规模业绩双丰收的一年。受益于权益基金强悍的赚钱效应，成为市场各方追捧对象，助推新基金发行规模整体破3万亿成为历史“最高峰”，整体基金规模也超20万亿。 ” 兴证全球基金一直主打主动管理能力，因持续较好业绩奠定了行业口碑，在2020年基金行业大年中获得较大发展。截至2020年12月31日，兴证基金总资产 64.12 亿元，净资产 35.29 亿元，全年实现营业收入 47.76 亿元，营业净收入 36.44 亿元，净利润15.97 亿元。营业收入和净利润较2019年均实现100%以上的增幅。 在2021年一季度的震荡行情下，把主动权益类基金规模最大的11基金公司进行排名，其中兴证全球基金公司是其中唯一实现正收益的公司，平均收益率在0.1%左右。过去十年业绩看，兴证全球、国海富兰克林、汇丰晋信等三家公司位居前三。可以说兴证全球基金在长期短期均得到广大投资者的认可。 兴证全球基金旗下谢治宇、任相栋、董承非、董理、乔迁、王品等组成了公募基金天团，在投资风格上不抱团，坚持“风险控制、长期投资、价值投资”的理念。虽然都基于兴证全球基金的强大投研团队，但每个基金经理都保有强烈的个人特色和独特的市场观点。下面就让我们了解一下各位明星基金经理的投资理念吧： 谢治宇 认为对于目前核心资产的受追捧，从逻辑层面对错都有。正确的成分就是背后的“机理”可能是对的。不对的事情就是“程度”，凡事过犹不及，当市场涨到了一定程度，或者说正向循环到一定程度的时候，市场总容易忽略估值，而是用非常远期的维度去讨论这些问题。 当前是“结构性高估”，不是“系统性高估”。有很多行业的估值其实很低，虽然它的便宜可能是阶段性的便宜，但是只要有这些便宜的东西存在，市场就不会出现系统性风险。市场总有聪明钱，会去在性价比较高的资产之间腾挪。 这一轮大家所关注的“核心资产”，一定程度上确实是一些可以穿越周期的好公司。选择这样的公司，拉长时间来看，虽然估值比较高，还是大概率可以消化掉的。但从我个人的角度来讲，还是会觉得收益率空间不够大，可能需要用时间换空间。 兴证全球基金对白酒行业的配置比例都很低，谢治宇认为原因更多的还是估值的问题，行业的中枢增速最好的大概就是10%-15%之间，在这种情况下你给多少估值，还是可以算出来的，所以到了后期我确实是不大愿意去买它了。这个问题是风险偏好的选择，谈不上对谈不上错，是一个中性的事情。 对于挑选好公司，谢治宇认为首先是ROE，本质上体现的是企业的盈利能力，是企业综合素质的表现；第二个看行业空间，看产业链的分布，看管理层。 乔迁： 今年市场整体的波动是比较大的，不管是持有人，还是基金经理，肯定心理上的、情绪上的波动都是比较大的。如果买了一个好的公司，并且价值合理，五年以后的收益率是可期的，那在这样的前提之下，短期很多波动可能是外部边界的一些变量，包括情绪面、边际上经济学相关的一些参数，比如说流动性，或者基金的持仓结构等都会导致短期的波动。如果先把长期的问题想清楚，那么短期或许在对待波动的容忍性上可能会相对高一点。 去年起市场有个比较鲜明的现象，年轻的投资者越来越多了，不少95后去年加入了基民大军。对于非常年轻或者刚刚毕业，有一定积蓄想要做理财的一些投资者，乔迁对这些投资者建议是要明晰做理财的目的是什么。首先，理财合理的预期收益率是多少呢？过去基金十几年的整体的平均收益率水平大约在10%左右，从一个理性的经济学角度来看，这是一个非常理性的水平，隐含的意思是去分享我们所在经济体中企业成长带来的盈利。企业和资本通过努力，以及积累下来的经营相对优势，长期比社会平均资本成本获得高一点的回报是非常合理的。 其次，对于一位年轻的投资者，资金也需要做一个长期的规划。目标是实现资产保值增值，而不是单一年度里希望实现爆发性的财富增长。因为单一年度的财富爆发性增长，会有非常大的不确定性，是一个偶然性的事件，不具有可复制性。还会结合一些运气的成分，但是这应该不是多数人可实现的路径。 对于周期性行业，乔迁认为某些行业受宏观影响相对是比较大的，容易受到外部的影响，所以有周期性。去年是宏观变化相对比较大的年份，因为受到疫情较大的影响。中国疫情控制得非常好，海外相较没有这么出色，所以国内宏观有剧烈向上的过程，很多企业抓住了这波机会，得到了一波超预期的修复。 市场经常将长周期维度中的诸多因素，通过股价在特别短的时间维度中反映出来。这种股价的反映是非常剧烈的，虽然有些周期股从底部到了翻倍的涨幅，但实际上基本面并没有大幅度的变化，可就是说股价反映远远超过基本面实际向好程度。这个时候需要用专业的手段算这个账，到一定的边界值后，投资组合收益率的受保护性是否变差。如果是的话，可能就需要寻找到更好的资产。 王品在来到兴证全球基金之前，是在汇丰晋信基金担任基金经理，管理过的产品包括汇丰晋信大盘股票基金、汇丰晋信消费红利股票基金等。2016年，王品正式加入到兴证全球基金，并于2017年9月开始掌舵兴全全球视野股票，该基金的业绩表现也印证了王品有能力将这一招牌产品的业绩延续下去，银河证券统计数据显示，截至2020年12月31日，王品任职3年多来的业绩回报为85.80%，年化回报20.75%，超越基准回报53.69个百分点（该数据已经由托管行复核）。近一个月以来，市场经历了明显的调整，但作为一只股票型基金，兴全全球视野基金在所有的股票型基金中属于控制得比较好的。 王品 表示对于产品波动控制较好，主要源于两方面的因素，一是自己的风险偏好相对比较低，相对偏好一些竞争格局稳定、需求相对稳定的公司，比较不喜欢产业链两边不稳定的公司。由于持仓公司的资产这些特点体现在组合上，组合波动就没有那么大；二是敬畏估值，对于高估的资产也不太乐意持有。 具体到投资框架，一般而言，大多数的基金经理，都离不开自下而上选股叠加，自上而下先宏观分析，王品其实也有着类似的思路，但在精选个股的时候，王品也有一些不太一样的地方。她很重视一个公司的产品策略，因为从历史来看，一个公司的发展周期往往和它的产品周期息息相关，比如医药和消费品，大家对它们的印象就是持续增长的行业，但王品觉得这和它们的产品是有很多关系的，因为这些行业的产品生命周期都比较长。相比较而言，电子类行业，产品的更新就很快，可能三五年就会发生很大变化，公司的基本面也会看到这些波动。 在精选个股方面，她还非常重视这些公司在产业链里面的竞争地位，在她看来，一个具有稳定竞争地位的公司，往往我们对它未来的预测成功概率也会比较大，而且市场对于确定性的增长，会给比较高的溢价。当然，竞争地位的分析是动态的，需要不断审视，因为随着行业的变化，竞争对手的变化，竞争地位往往也会发生变化。 【免责声明】本文材料由兴证全球基金提供，涨乐财富通公众号转载供投资者参考，不代表华泰证券任何观点，不构成任何投资建议，您自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。市场有风险，投资需谨慎！ 【风险提示】基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。 长按下图关注 涨乐财富通微信公众号 了解更多优质干货内容 点击「 阅读原文」 下载涨乐财富通APP 点「 在看」 和大家一起看

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