【东吴晨报0413】【固收】【个股】龙马环卫、太极股份、华阳集团

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0413】【固收】【个股】龙马环卫、太极股份、华阳集团》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210413 From 东吴研究所 00:00 03:20 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 3月物价数据点评 CPI同比由降转涨，PPI同比涨幅扩大 事件 数据公布：2021年4月9日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：（1）2021年3月，CPI同比增速0.2%，由降转涨。（2）PPI同比增速4.4%，相较于上月涨幅扩张。 观点 CPI：3月CPI同比由降转涨，环比由涨转降，价格春节后季节性回落。3月，CPI同比由上月下降0.2%转为上涨0.4%，主要由于翘尾负向影响大幅减弱。0.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.6个百分点，比上月收窄1.2个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。其中，食品价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点；非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%，影响CPI上涨约0.56个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比由上月持平转为上涨0.3%，一季度核心CPI与去年同期持平。 PPI：3月PPI涨幅扩大，大宗商品、原油价格持续上涨。PPI涨幅由1.7%扩大至4.4%。其中，生产资料价格上涨5.8%，涨幅扩大3.5个百分点；生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。主要行业中，价格涨幅扩大的有，黑色金属冶炼和压延加工业，上涨21.5%，扩大7.4个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨21.3%，扩大9.2个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨11.4%，扩大7.4个百分点。价格由降转涨的有，石油和天然气开采业，上涨23.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨13.9%；电气机械和器材制造业，上涨1.0%。煤炭开采和洗选业价格上涨6.9%，涨幅回落4.0个百分点。4.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.0个百分点，新涨价影响约为3.4个百分点。 展望后期：CPI方面，我们预计2021年4月涨幅收窄。食品项方面，去年3月以来，生猪供给持续恢复，猪肉价格未来或将出现进一步下跌；天气转暖，鲜菜、鲜果供给恢复，未来价格将进一步下跌。非食品项方面，疫情好转后，出行需求进一步增加，机票等价格或将出现上涨；原油价格受OPEC增产计划影响，成品油价格短期内或将出现回调。综合来看，我们预计2021年4月CPI涨幅小幅收窄。 PPI方面，我们预计2021年4月PPI涨幅或将进一步扩大至5%-6%。OPEC于4月1日发布增产计划，将在5月、6月、7月增产，或将带动原油价格下跌。但是由于时滞的存在，4月国内相关行业价格涨幅或将进一步扩张。国内实时双控计划后，工业金属价格涨幅或将进一步扩张。全球经济持续回暖，大宗商品价格还有上涨空间。2020年疫情爆发后，原油价格的底部出现在5月，因此翘尾因素影响较大。综合来看，我们预计2021年4月的PPI的同比涨幅或将扩大至5%-6%。 风险提示：中美关系紧张，原油价格波动超预期。 （分析师 李勇） 个股 龙马环卫（603686） 2020年年报点评 新能源装备销量大增144.44% 环服剔除补贴毛利率同增1.31pct 投资要点 事件：公司2020年营收54.43亿元，同增28.75%；归母净利润4.43亿元，同增63.71%，扣非归母净利润3.99亿元，同增61.76%，符合我们的预期；加权平均ROE同升5.19pct至16.43%。 2020年归母净利润高增63.71%，环服剔除补贴毛利率同增1.31pct。2020年公司归母净利润高增63.71%，主要系环服收入增加效率提升/加强应收账款管理贷款回笼/疫情优惠政策贡献，毛利率同增1.37pct至27.10%。1）环卫装备：营收23.76亿元，同减1.06%，毛利率29.01%，同减0.98pct。其中新能源装备营收3.33亿元，同增171.88%，毛利率37.07%，同减7.98pct。2）环卫服务：营收30.27亿元，同增69.21%，毛利率25.75%，同增5.65pct，剔除补贴影响毛利率21.42%，同增1.31pct。 2020Q4营收首破15亿元，归母净利润连续三季度破亿元。2020Q4公司营收创新高达15.48亿元，同增28.57%，归母1.12亿元，同增57.75%。 新能源环卫装备销量大增144.44%显著高于行业，市占率8.82%排名第三。2020年公司环卫装备总销量6916辆，同减15.72%。根据银保监会交强险数据，公司环卫装备销量市占率5.49%，排名第三。其中，新能源装备销量352台，同增144.44%，高于行业同比下降2.58%的水平，占公司装备总销量的5.09%，同增3.33pct，市占率8.82%，排名第三。 2021Q1环服订单新增年化2.52亿元，突破新型业务和地域边界。2020年公司环服新增年化6.59亿元，同减46.29%，排名行业第七，新签合同总额24.32亿元，同减78.15%；截至2020年底，在手年化33.67亿元，同增27.78%，在手合同总额284.24亿元，同增12.23%；待履行合同总额195.18亿元。2021Q1公司新增年化金额2.52亿元，合同总金额17.67亿元。公司横向拓宽存量项目服务范围，尝试物业城市，成功开拓重庆、陕西、吉林等空白省份，实现了业务和地域范畴的双重突破。 费用管控得力，期间费用率下降。2020年公司期间费用同增22.37%至8.15亿元，若剔除业绩激励基金7588.18万元影响，同比仅增加11.97%，低于收入增幅。公司期间费用率下降0.78pct至14.97%。 公司新能源装备高增市占率领先，装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放，我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%，销量年化增速48%，市场空间年化增速41%，2025-2030年渗透率提升至80%，销量年化增速47%，市场空间年化增速47%。2020年公司新能源环卫装备销量高增显著高于行业水平，市占率有望维持前3。公司切入环服5年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势，增强拿单能力。 盈利预测：我们维持2021-2022年净利润预测4.92/5.79亿元，预计2023年净利润6.83亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.39/1.64元。当前市值对应2021-2023年PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场化率提升不及预期，环卫装备销售不及预期，市场竞争加剧。 （分析师 袁理） 太极股份（002368） 2020年年报点评 业绩符合市场预期 人大金仓市占率第一 事件：太极股份发布年报，实现营业收入85.33亿元，同比增长20.81%；实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长9.94%。 投资要点 网络安全与自主可控业务成为全年最大亮点：受益于信创市场的快速增长，公司通过重大工程带动自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的发展。2020年太极股份共签订合同总金额171.88亿元，同比增长50.37%；其中网络安全与自主可控业务实现收入31.22亿元，同比增长71.11%，在总收入中的占比达到36.58%，成为全年最大亮点。全年信创业务签订合同额近70亿元，成为信创行业标杆企业。 公司治理效果斐然，经营性净现金流大幅改善：太极股份2020年现金流量净额为10.84亿元，同比增长483.63%，较上年大幅改善；管理费用8.50亿元，同比下降-1.43%。一方面信创业务回款较好，另一方面公司对现金管理非常重视，对营运资本加强管控，在征收和降本方面取得明显效果。此外公司科技研发能力持续提升，2020年公司研发投入金额为5.98亿元，同比增长40.91%，占营业收入的7.01%，创新成果的不断涌现为公司业务向数字化全面转型夯实了根基。 人大金仓信创市场市占率全国第一：公司披露2020年党政信创市场中人大金仓数据库产品市场份额过半，成为信创行业标杆企业。在行业信创端，太极股份积极推进在金融、能源、电信等领域的布局，其中人大金仓Kingbase系列产品先后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度控制系统、新疆自治区农村信用社ODS系统、国家石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA控制系统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业务系统的部署和应用，系统运行稳定可靠，证明了人大金仓数据库产品的技术领先性和安全可靠性。 中国电科和中电太极的资源支持值得期待：中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台、数字化转型的关键推动力量，这是继陈肇雄部长担任中国电科董事长以来首次为太极股份的发展定位，意义十分重大。未来中国电科和中电太极有望给予太极股份充分支持，不断为公司发展注入新的业务资源。尤其近期同为中国电科旗下的华东电脑被注入优质资产进行混改，拉开了中国电科乃至整个央、国企加速改革的大幕。 盈利预测与投资评级：由于市场竞争激烈，我们调整公司2021-2022年EPS至0.71（-0.23）/0.79（-0.44）元，预计2023年EPS为0.87元；当前市值对应2021-2023年PE31/28/25倍。考虑公司产品化转型快速推进，今年继续迎来信创放量机遇，维持“买入”评级。 风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。 （分析师 张良卫） 华阳集团（002906） 2020年业绩快报点评 芯片短缺+原材料上涨背景下 业绩依然靓丽 投资要点 公告要点：公司2020年营收33.74亿元，同比-0.27%；归母净利润1.81亿元，同比+143.04%。其中，2020Q4实现营收12.56亿元，同比+32.69%；实现归母净利润0.92亿元，同比+1164%。2021Q1公司预计归母净利润为5,100万元~5,800万元，同比+187.90%~+227.41%；扣非后归母净利润为5,000万元~5,700万元，同比增长+851.71%~+984.95%。 新产品&新客户拓展+疫情有效控制，2021Q1业绩持续提升 2021Q1受芯片短缺+原材料成本上涨影响下，公司预计归母净利润为5,100万元~5,800万元，同比+187.90%~+227.41%，略超我们预期，主要原因在于：1）2020年公司双联屏产品新增配套的长安Unit新车型，以及HUD产品新增配套长城的第三代哈弗H6等多款车型开始放量。2）国内新冠疫情得到有效控制，汽车市场回暖，汽车电子及精密压铸业务持续增长。3）公司持续精益管理下，提质增效，盈利能力持续提升。 展望2021年，产品放量&客户结构升级助力业绩向上 中控&仪表产品受益客户持续结构升级：智能座舱产品由以长城等主要客户不断拓展到长安、广汽、长安福特等新客户，其中中控、仪表产品收入受益于长安Unit等车型的逐步放量。HUD产品快速放量：产品受益于东风日产和长城多款车型的放量，并在近阶段新增长城F7改款及WEY系列W-HUD、广汽ARHUD项目的定点，以及已经进入部分合资车企及国外汽车集团的供应商体系，公司正参与相关项目的竞标。与华为合作打开长期成长空间：与华为合作落地的Hicar车机互联产品已配套给众多车型；在2020年9月北京车展上，华为海思与华阳联合发布360°AVM智能环视系统；随着华为在汽车业务的产品逐步落地，华阳作为华为汽车生态的主要合作伙伴可以参与更多的分工合作。随着新产品和新客户逐步放量，叠加2020年同期低基数，助力2021业绩向上。 盈利预测与投资评级：核心逻辑在于：1）行业红利正当时，一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；2）高性价比+快速响应能力的双重优势下，国产替代加速；3）HUD产品终放量，公司长达8年研发储备，受益成本下行，HUD渗透率加速提升；4）与华为全方面合作开启，打开远期成长空间。我们将20-22年净利润预测179/296/454百万元调整为181/300/450百万元，同比+143.0%/+65.5%/+50.0%，对应PE为76.35/46.12/30.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 四月十大金股 法律声明 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