【招商电子】大族激光:Q1利润突破历史新高,多业务营收同比大增
（以下内容从招商证券《【招商电子】大族激光:Q1利润突破历史新高,多业务营收同比大增》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布2021年一季度业绩预告，一季度归母净利润约3.1-3.4亿元，同比增长189%-217%。点评如下： 评论： 1、下游复苏推动盈利提升，Q1扣非利润大幅突破历史新高。 Q1归母净利润中值3.25亿为历史新高表现，且预计非经常损益影响小、大部分为经营性利润。对比公司过去10年一季度扣非净利润，仅2018年超过1.5亿，有7年在1亿元以下，可见公司今年一季度业绩表现大幅好于历史水平。公司亦解释原因：上年同期由于新冠肺炎疫情影响，公司及上下游均开工不足，本年度公司各项业务恢复正常，产品订单较上年同期大幅增长，受益于行业景气度的持续提升，PCB行业专用设备业务订单及发货均较上年同期大幅增长。 2、PCB/IT业务景气延续，其他业务亦有好转。 分业务来看，小功率设备业务方面大客户扩产需求自去年Q4延续，推动包括脆性材料加工、特殊材料焊接等专用设备订单增长，其他小功率激光打标/焊接等订单亦随5G多样化需求而增加；大功率激光智能装备业务方面，去年因价格压力收入微降且处于微亏状态，今年Q1接单量已创历史新高，在经济复苏推动传统行业需求背景下，结合激光器自制比例的提高，有望恢复到盈利状态；显示面板及半导体方面，miniLED切割、裂片、剥离、修复等设备继续批量出货大客户。光伏划裂机、开膜掺杂机等亦有新客户订单导入；锂电设备业务自去年签下客户大单后，Q1交货顺利、营收亦创历史新高；PCB业务去年累积订单加快交货，Q1营收再创历史新高，当前下游需求维持上行，公司HDI和软板设备不断加强客户合作，新进客户扩产采购计划。 3、2021年展望乐观，长线坚持“激光+X”战略亦有空间。 全年来看，公司PCB业务综合行业景气周期与进口替代逻辑，下游HDI国产化配套需求提升了传统机械钻机（通孔加工量提升）、二氧化碳钻机的采购量，公司机械钻机出货大幅增长的同时，LDI设备、6代CO2激光钻孔机、高密度通用测试机的占比也逐步上升，此外软板、载板设备与海外龙头客户的合作也加快进展。消费电子业务方面，今年下游大客新机型项目少于去年，但海外建厂为公司带来增量。此外，公司今年大功率/锂电设备业务有望恢复盈利状态，miniLED/.光伏/半导体低基数下有望实现较快增长。 长线来看，公司将坚持“激光+X”战略，拓展新的应用行业和场景，成为中国基础工业装备及自动化的主要供应商，创新科技工业，为制造业转型升级赋能。同时，公司将持续推进垂直一体化，进一步提升核心部件自给率，加快国际化步伐，向欧美市场发起冲击。 4、投资建议。 按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21年整体下游行业需求恢复，业绩达标值得期待。我们预测21-23年营收为126.6/141.8/161.6亿，归母净利润为17.5/20.0/23.0亿，对应EPS 为1.64/1.88/2.15元，对应当前股价PE为24.2/21.1/18.4倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2021年EPS给予35倍PE、目标价57元。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布2021年一季度业绩预告，一季度归母净利润约3.1-3.4亿元，同比增长189%-217%。点评如下： 评论： 1、下游复苏推动盈利提升，Q1扣非利润大幅突破历史新高。 Q1归母净利润中值3.25亿为历史新高表现，且预计非经常损益影响小、大部分为经营性利润。对比公司过去10年一季度扣非净利润，仅2018年超过1.5亿，有7年在1亿元以下，可见公司今年一季度业绩表现大幅好于历史水平。公司亦解释原因：上年同期由于新冠肺炎疫情影响，公司及上下游均开工不足，本年度公司各项业务恢复正常，产品订单较上年同期大幅增长，受益于行业景气度的持续提升，PCB行业专用设备业务订单及发货均较上年同期大幅增长。 2、PCB/IT业务景气延续，其他业务亦有好转。 分业务来看，小功率设备业务方面大客户扩产需求自去年Q4延续，推动包括脆性材料加工、特殊材料焊接等专用设备订单增长，其他小功率激光打标/焊接等订单亦随5G多样化需求而增加；大功率激光智能装备业务方面，去年因价格压力收入微降且处于微亏状态，今年Q1接单量已创历史新高，在经济复苏推动传统行业需求背景下，结合激光器自制比例的提高，有望恢复到盈利状态；显示面板及半导体方面，miniLED切割、裂片、剥离、修复等设备继续批量出货大客户。光伏划裂机、开膜掺杂机等亦有新客户订单导入；锂电设备业务自去年签下客户大单后，Q1交货顺利、营收亦创历史新高；PCB业务去年累积订单加快交货，Q1营收再创历史新高，当前下游需求维持上行，公司HDI和软板设备不断加强客户合作，新进客户扩产采购计划。 3、2021年展望乐观，长线坚持“激光+X”战略亦有空间。 全年来看，公司PCB业务综合行业景气周期与进口替代逻辑，下游HDI国产化配套需求提升了传统机械钻机（通孔加工量提升）、二氧化碳钻机的采购量，公司机械钻机出货大幅增长的同时，LDI设备、6代CO2激光钻孔机、高密度通用测试机的占比也逐步上升，此外软板、载板设备与海外龙头客户的合作也加快进展。消费电子业务方面，今年下游大客新机型项目少于去年，但海外建厂为公司带来增量。此外，公司今年大功率/锂电设备业务有望恢复盈利状态，miniLED/.光伏/半导体低基数下有望实现较快增长。 长线来看，公司将坚持“激光+X”战略，拓展新的应用行业和场景，成为中国基础工业装备及自动化的主要供应商，创新科技工业，为制造业转型升级赋能。同时，公司将持续推进垂直一体化，进一步提升核心部件自给率，加快国际化步伐，向欧美市场发起冲击。 4、投资建议。 按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21年整体下游行业需求恢复，业绩达标值得期待。我们预测21-23年营收为126.6/141.8/161.6亿，归母净利润为17.5/20.0/23.0亿，对应EPS 为1.64/1.88/2.15元，对应当前股价PE为24.2/21.1/18.4倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2021年EPS给予35倍PE、目标价57元。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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