长城研究双周精粹 20210411

（以下内容从长城证券《长城研究双周精粹 20210411》研报附件原文摘录）
　　热点追踪 华能集团获核电运营资质，舒印彪对核电发展表态 主要事件：3月31日，国家核安全局为海南昌江核电项目二期项目3、4号机组颁发《核设施建造许可证》，标志着华能集团控股建设的首个压水堆核电项目机组具备了正式建造的条件，这也意味着华能集团正式获得了核电运营资质，成为中国第四家具备核电运营资质的发电企业。同日，海南昌江核电二期工程正式开工。该项目是我国“十四五”开工建设的第一个核电项目。 华能集团党组书记、董事长舒印彪在开工仪式上说，碳达峰、碳中和为我国能源电力高质量发展提供了新的方向和遵循。从我国国情出发，在确保安全的前提下积极有序发展核电，对于服务新发展格局、保障我国能源安全、助力实现“3060”目标、构建新型电力系统，都具有十分重大的意义。 长城研究点评：华能的入局，核电运营商也从原来的中核、中广核、国家电投三足鼎立，变为”四大天王“的局面。截止至2020年12月底，我国核电运行机组共49台，装机容量为5103万千瓦，主要集中在8个沿海省份。“十四五”规划对于核电的定位也是“安全稳妥推动沿海核电建设”，核电运行装机容量达到7000万千瓦。这意味着，未来五年，中国核电依然是一个高达万亿元的产业，其诱惑力不容小觑。华能获得第四张核电牌照，打破了核电三足鼎立的局面，拉开集团核电发展的大幕。 知名基金经理Bill Hwang爆仓，多家券商“连坐” 主要事件：3月26日，韩裔对冲基金经理Bill Hwang因爆仓而创下了史上最大的个人投资者单日亏损纪录。据报道，Bill Hwang旗下基金的持仓股票上周遭到抛售的总金额达190亿美元，由于存在高杠杆，导致相关股票市值蒸发330亿美元，约合2159亿元人民币。其中，高盛卖出了105亿美元，而摩根士丹利执行了80亿美元以上的抛售。3月29日，日本最大证券公司野村控股表示，旗下一家美国子公司可能因与一美国客户的交易而遭受了“重大”损失。根据截至3月26日的市场价格，该子公司对客户的索赔金额估计约为20亿美元。同日，瑞信也表示，由于旗下一家在美国的对冲基金上周发生保证金违约，可能对其第一季度财务造成“重大影响”——矛头也直指Bill Hwang的基金。而越来越多事实表明，这不仅是基金巨亏的个案，而且牵连了多家投资银行和券商，在极端的情况下，或将进一步演化为“引发金融危机的杠杆黑洞”。 长城研究点评：金融杠杆会导致金融的膨胀和泡沫，产生金融危机风险，最终会经历去杠杆的痛苦历程。因此，无论从微观还是从宏观层面，有效地控制金融杠杆的水平，防止金融泡沫的形成，防止金融危机的发展，都是重中之重。高杠杆已经在2008年引发全球金融危机，在2015年导致中国股市重挫。在宏观上要优化金融杠杆，逆周期动态调整杠杆，在微观上，依靠金融科技，建立全面的、动态的大数据融资监控体系，才能做到即能利用金融杠杆，全面推动金融市场发展，与国际接轨，又能做到实时监控，精准调控，全面防范金融风险。 券商押宝重资本业务 主要事件：财新周刊报道，2019年年底以来，两融规模突破万亿并一路攀升，至2020年12月已近1.7万亿元，为2015年7月以来的新高，融资保持高位，融券亦突破千亿元规模。同时衍生品市场也十分活跃，证券业协会此前数据显示，2020年证券公司场外金融衍生品（收益互换，场外期权）业务新增名义本金4.76万亿元，较上年新增规模增162.41%；2020年末场外金融衍生品存量，名义本金1.28万亿元，较上年末增加105.26%。资本中介业务是资本消耗型，业务规模与券商净资本直接挂钩，需占用大量的流动性，离不开长期稳定的资金供给，以中信证券为例，由于公司衍生品等业务规模攀升，其风控指标偏紧，其中流动性覆盖率从2018年年末的247.92%下降至2020年年末的141.83%接近《证券公司风险控制指标计算标准规定》中的预警线120%，同时期净稳定资金率则从156.16%下降至124.15%，只略高于120%的预警标准。 长城研究点评：虽然国内的融资融券业务的风险系数，没有办法与国外的杠杆风险相提并论，但是在国内的风控层面，依旧有很多的工作需要落实，一方面我们的融资融券业务都高度依赖于恒生电子金正股份等第三方系统，和他们做好紧密的联系，落实风控细节，是重中之重。二是在经历完整的市场波动周期，以及个别妖股断崖式下跌对流动性冲击的准备，融资业务在股票的集中度维持担保比例，杠杆比例等指标之间的联动机制，也需要我们重点的关注，同时需要重新认识这项业务的风险状况，在资本金层面，做好充分应对准备。 能源信息化公司朗新科技聚焦碳达峰、碳中和目标，迎接能源互联网数字化机遇 朗新科技(300682)以“聚焦产业互联网，助力企业和政府进行数字化转型”为中心，在数字生活、数字城市、数字能源、工业互联网等领域，探索利用新一代信息技术赋能产业升级和城市发展，已成为国家规划布局的重点软件企业。公司表示，随着“碳达峰、碳中和”目标的提出，清洁能源发展速度进一步加快，引领着新一轮能源革命。同时，随着数字技术的发展和普及，能源和电力行业也在加速数字化转型。2020年，公司抓住能源革命和能源数字化双重推进的重大机遇，结合自身在能源行业数字化技术、互联网应用的先发优势，为电网和能源企业提供能源互联网解决方案，相关业务取得了持续快速增长。报告期内，朗新科技累计实现能源互联网业务收入达14.27亿元，同比增长达23%。　　 长城研究点评：我们持续关注能源信息化企业，在新能源、清洁能源、碳中和等能源产业大发展中，能够提供的创新服务与业务，与能源企业共同发展成长的机遇。朗新科技率先交出高增长答卷，领跑能源信息化子行业。在我国能源领域数字化趋势与“碳达峰、碳中和”目标驱动下，能源行业信息化的企业，相关业务将呈现加速增长趋势，进一步打开发展空间，推动和引领能源数字化的发展，为能源行业和客户创造更多的价值。 权威观点 长城基金张棪：当前债券资产已进入配置窗口期 从中长期维度来看，当前债券资产已经进入了值得配置的区间。首先，一季度在基数效应的影响下，经济基本面各项数据表现强劲，但同时我们也关注到经济数据复苏的斜率开始放缓、社融信贷增速开始出现见顶迹象等因素，全年来看，经济基本面数据大概率呈现前高后低的节奏。 其次，货币政策方面，在近期举行的的中央经济会议中，关于货币政策方面提出“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性；保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效；合理把握宏观调控节奏和力度”，这些说法预示2021年政策总体还是会呈现稳健中性和相机抉择、精准灵活的特点。 从机构行为和市场微观结构来看，公募基金平均久期落入历史低位，短久期和低杠杆成为投资者的一致性操作，债券市场的微观结构出现一定程度的优化。从收益率水平来看，经历接近一年时间的调整后，收益率已经处于近几年较高历史分位数水平，隐含了一定的利空预期。 专题聚焦 上交所打造“新基建 ”，金融科技公司助力金融企业 上交所计划通过优化债券交易结算安排，推出全新的独立债券交易系统，夯实债券市场基础设施，更好地满足交易需求。变化在于：在交易结算方面，上交所计划建立相对独立的债券交易规则体系、交易系统，实现股债分离；并在交易机制方面延长债券交易时间，拓展债券交易方式（匹配成交、报价成交、询价成交、竞买成交、协商成交），增加交易结算灵活性。同时也将研究相对独立的债券风控体系，提升交易结算便利性，降低交易结算成本。 恒生电子等金融信息化公司已经全面推出相关系统。以恒生电子为例，针对此次上交所新债券交易系统，恒生已深入学习交易所目前发文规则，投资交易系统O32、绩效评估与风险管理系统、估值系统、量化策略系统等相关系统可提供相应解决方案。 债券市场具有机构主导、大额低频、灵活高效等特点，随着新债券交易系统的建设和上线，将满足债券机构投资者对交易便利性、灵活性的要求，适应债券市场发展的需要。恒生电子等金融科技公司将持续关注新债券交易系统规则体系和技术要求，做好准备和支持。 远光软件为华能集团设计和构建的碳资产管理信息平台持续支持碳中和发展 远光软件近日在投资者互动平台上指出，国家双碳目标的提出，将加快我国碳交易市场完善的速度，可以预见碳交易市场的前景是乐观的。公司为华能集团设计和构建的碳资产管理信息平台已成功上线运行。“技术先进，功能丰富，易于扩展，使用简便”，平台自动生成排放报告、集中管理排放配额、智能分析预测等特点，有助于华能集团提升碳资产信息化管理能力。 华能集团碳资产管理信息平台项目的成功运行，为集团后续在碳市场的开拓发展奠定了良好基础。集团将在实践中不断打磨和完善碳资产管理系统，提高碳资产运作效益，推动企业绿色低碳转型，助力全国碳市场发展。 国家能源集团、国家电投、国家电网、华能等7大央企发布“碳中和债” 中石化、国家能源集团、国家电投、华能集团、中核集团、三峡集团、国家电网等多家央国企均发布了专项用于碳中和或新能源项目的债券，合计发行规模高达182亿元，力争为应对全球气候变化作出贡献。进入2021年后，国家能源集团、国家电投、华能集团、中核集团、三峡集团、国家电网等多家央国企均发布了专项用于碳中和或新能源项目的债券。据资料显示，国家能源集团、国家电投、华能集团、中核集团是上交所首批发行碳中和绿色债的央企。 中国华能2021年度第一期绿色公司债券（专项用于碳中和），公开发行不超过400亿元(含400亿元)的公司债券，采取分期发行方式，本期债券票面金额为100元，共计不超过2,000,000手(含2,000,000手)，发行价格为100元/张（经计算为20亿元）。债券期限为2年。本期债券募集资金将用于光伏发电、风电、水电等，且聚焦于碳减排领域的具有碳减排效益的绿色产业项目建设。 公司聚焦 景顺长城基金：近3年、5年权益类资产业绩领跑行业 随着一季度的结束，国内权威基金评级机构海通证券发布了最新一期《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，对基金公司过去1年、2年、3年、5年的权益和固收产品绝对收益率进行了“大阅兵”。其中，一贯在权益投资领域具有领先优势的景顺长城基金表现优秀，旗下权益类资产绝对收益率中长期位居权益大型基金公司中的领先位置。 海通证券数据显示，截至3月31日，过去1年、过去2年、过去3年、过去5年景顺长城基金旗下权益类基金绝对收益率分别为65.89%、89.02%、103.28%和185.65%，分别位居权益类大型公司第2/11、4/11、1/11和1/11。在所有基金公司排名中，景顺长城基金长期业绩依然具有明显的领先优势，过去3年、过去5年公司旗下权益类基金绝对收益率排名分别为2/112、2/98，均位居行业第2名。正是凭借旗下基金优秀的业绩，长期以来景顺长城基金为基民赚取了丰厚的利润。天相投顾数据显示，2020年景顺长城基金为基民实现了585.03亿元的利润，位居行业第10名。 主动权益基金2020年回报均超70％ 长城基金杨建华新作15日起发行 拟由杨建华担任基金经理的新基金——长城消费30股票型基金将于4月15日起正式发行。该基金将秉承杨建华一贯的投资理念，聚焦大消费行业的主题投资机会，通过定性和定量相结合的方式精选优质个股，力争实现基金资产的持续稳定增值。展望2021年，杨建华对国内权益市场的长期发展充满信心。他在基金年报中表示，我国仍处于加快构建新发展格局，深入实施高质量发展的进程之中，消费升级、制造业升级的大趋势仍未改变，其中孕育的投资机会值得重点关注。而通过把握公司的核心价值、关注企业核心竞争能力，挖掘在中国增长方式转变过程中能够最终胜出的优质公司，是未来获取更好投资收益的关键。 资本市场中的电力企业动态 亨通集团与华能江苏公司签署战略合作协议（3月30日） 想·3月30日，亨通集团与华能江苏能源开发有限公司（以下简称华能江苏公司）签署战略合作协议。亨通集团党委书记、董事局主席崔根良，华能江苏公司党委书记、董事长曹庆伟，亨通集团执行总裁钱建林出席签约仪式。亨通电力产业集团总裁李自为代表亨通集团与华能江苏公司副总经理沙友平签定战略合作协议。本次战略合作响应国家“十四五”规划，双方就共同推进“十四五”海上风电项目、打造漂浮式海上风电示范项目、开展陆上风电和光伏项目、开展新兴能源项目等内容签订协议，进行多维度合作，共同推动清洁能源的发展。 未来，双方将携手共同深化海上风电产业，新兴能源产业等领域合作，积极响应“能源变革”和“3060碳达峰、碳中和”战略指示精神，进一步整合海上风电相关行业上下游产业链优质资源，在平台开发、信息共享、技术服务上形成全面合作，共同推进产业转型升级，助力行业高质量发展，共同打造“零碳”愿景下的绿色能源发展方案。 华能巴中燃机项目可行性研究报告通过评审（4月6日） 近日，受中国华能集团有限公司委托，电力规划设计总院在巴中召开了华能巴中燃机项目可行性研究报告评审会。评审专家组通过现场踏勘和分专业组认真讨论，一致认为西南电力设计院编制的可行性研究报告基本可行，原则通过评审，这标志着华能巴中燃机项目前期工作取得重大突破。 华能巴中燃机项目拟建于通江县工业园，规划装机规模为180万千瓦，计划总投资45亿元，工程分两期建设，一期工程装机90万千瓦，工期约21个月，计划投资约24亿元，“十四五”建成投产 。 风险提示 疫情进一步扩散，地缘政治风险， 国内政策不及预期，个股出现风险事件等。 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 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