【民生证券研究院】晨会纪要20210413

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210413》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、个股观点 【民生电新】宏力达（688330）智能柱上开关拓展顺利，有望持续快速增长 【民生食饮】桃李面包（603866）去年同期业绩高基数拉低增速，主业经营仍然稳健 【民生计算机】朗新科技（300682）业绩表现亮眼，充电业务取得重要突破 【民生电新】璞泰来（603659）毛利率大幅提升，负极+隔膜高增长可期 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 今日活动预告 【民生机械】冰轮环境调研邀请 时间：4月13日 地址：烟台 出席领导：董事长和董秘 活动内容：工厂参观和交流 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 客户观点反馈 部分客户认为，当前市场对利好钝化，对利空敏感，此轮反弹行情或已步入尾声阶段，后市随着一季报逐渐披露完毕，对流动性的关注将有望影响市场预期，后市应降低对指数的期望，主要寻找业绩确定性强、盈利改善超预期的结构性机会。 个股观点 民生电新 | 于潇 13917041099 宏力达（688330）智能柱上开关拓展顺利，有望持续快速增长 ？事件概述 4月9日，公司发布年报，公司2020年度实现营收9.09亿元，同比增长28.84%；归母净利润3.18亿元，同比增长33.37%；扣非净利润约3.00亿元，同比增长42.67%；基本每股收益为3.92元/股；拟每10股派发现金红利10元（含税）。 ？分析与判断 智能柱上开关拓展顺利，业绩有望维持快速增长 公司核心产品智能柱上开关具有明显的代际领先优势，市场拓展顺利，全年实现销量2.07万套，同比增长35.75%。一方面，针对浙江等成熟市场，公司继续加强市场沟通并提升服务质量，持续提升产品渗透率，华东地区实现销售收入6.35亿元，同比增长14.79%。另一方面，公司加强其他区域市场开拓力度，在山东、河南、陕西均有较多产品投入运行，华北、西北地区分别实现营业收入1.75亿元和9382万元，分别同比增长67.85%和69.59%。展望2021年，公司在江苏市场拓展顺利，得到网省电力公司的认可，四川、河北市场也有望形成突破。此外，公司2020年末发出商品约1.99亿元，预计将在今年上半年逐步安装完成确认收入。 持续加强研发投入，智能环网柜等有望成为新的业务支柱 2020年，公司研发费用0.51亿，同比增长40.17%，研发费用占营业收入的比例为5.66%，同比增加0.45%，研发人员数量占总人数比例为21.65%，在同行业中均处于较高水平。公司持续提升现有架空线路产品性能，并推出适用20kV电压等级及北斗通信等场景的产品，此外，公司积极研发拓展电缆线路产品，目前一二次融合环网柜已通过产品型式试验并取得检测报告，我们预计今年将逐步投入市场，未来有望成为新的业务支柱。 期间费用率大幅下降，经营活动现金流大增 公司费用管控稳健，2020年期间费用率同比下降0.91%至16.84%。其中，销售费用率同比下降1.07%、管理费用率同比下降0.30%、研发费用率同比增加0.45%、财务费用率同比增加0.01%。由于收到的税收返还增加及支付的税费减少，经营活动产生的现金流量净额7096万元，同比增长139.30%。 ？投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.13、5.25、7.09亿元，同比增长30%、27%、35%，EPS为4.13、5.25、7.09元，对应2021-2023年20、16、12倍PE。参考高低压设备（申万）指数29倍PE(TTM)，考虑到公司的成长性，维持“推荐”评级。 ？风险提示 电网投资低于预期；智能柱上开关替换速度不及预期；浙江省以外市场开拓速度低于预期；市场竞争加剧导致价格下降幅度超预期。 民生食饮 | 于杰 18611233880 桃李面包（603866）去年同期业绩高基数拉低增速，主业经营仍然稳健 ？事件概述 4月11日，公司发布2021年一季度业绩快报，预计Q1实现营收13.27亿元，同比+0.31%，实现归母净利润1.63亿元，同比-16.27%。 ？分析与判断 去年同期疫情导致收入端高基数，今年Q1疫情平复收入增速同比较低 收入端，2021Q1公司预计实现营收13.27亿元，同比+0.31%，较2019年同期营收11.42亿元增长16.15%。总体看，2020Q1受疫情影响，多数同行及餐饮行业未及时复工营业，为配合各地民生保供工作，公司率先实现复工复产，及时满足了消费者的需求，面包成为更多人的消费首选，因此造成2020Q1收入端实现+15.79%的高增长。2021Q1疫情的负面影响逐步消退，下游需求恢复至正常水平，公司在去年高基数的基础上仍然保持收入同比持平，显示主业经营仍然稳健。 受返货率提升及销售投入增加等因素影响，归母净利润同比明显下滑 利润端，2021Q1公司预计实现归母净利润1.63亿元，同比-16.27%，较2019年同期归母净利润1.21亿元增长34.36%。总体看，2020Q1受下游需求旺盛影响，公司促销投入、返货率、折让率都处于较低水平。2021Q1下游需求回落至正常水平，公司返货率、折让率上升将直接导致毛利率下降；促销投入增加将直接提高销售费用率；此外去年国家阶段性社保减免政策也将于今年陆续到期，间接增加各项费用支出。受上述因素综合影响，公司归母净利润同比明显下滑，但较2019年同期仍然有较大幅度的增长，显示公司总体经营情况仍然较为健康。 传统市场收入稳定，新市场快速扩张 2020年，华北/东北/华东三个年收入超10亿元的核心市场维持中高个位数的稳健增长；华南/华中两个新市场保持较快增长，预计2021各地区市场业绩仍将维持2020年趋势。新增产能方面，设计产能2.12万吨的山东桃李烘焙食品项目已于2020年2月投产；设计产能2.20万吨的江苏桃李生产基地项目已于2021年3月投产；设计产能6.00万吨的沈阳桃李系列产品生产基地项目、设计产能4.28万吨的浙江桃李生产基地建设项目、设计产能2.50万吨的四川桃李烘焙食品生产项目正按计划建设中。未来新增产能的陆续达产将保证公司中长期成长性。 ？盈利预测与投资建议 预计21-23年公司实现营收68.64/78.94/88.03亿元，同比+15.1%/+15.0%/+11.5%；实现归属上市公司净利润9.81/11.20/12.69亿元，同比+11.1%/+14.2%/+13.3%，折合EPS分别为1.44/1.65/1.87元，目前股价对应21-23年PE为34/30/26倍。公司2021年估值与休闲食品板块2021年34倍的整体估值水平基本持平。我们认为，未来随着新建工厂陆续投产，规模效应有望进一步发挥，维持“推荐”评级。 ？风险提示： 业务扩张速度不及预期，居民消费倾向下降，食品安全问题等。 民生计算机 | 强超廷 13818809102 朗新科技（300682）业绩表现亮眼，充电业务取得重要突破 ？事件概述 公司2021年4月9日发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润4,877.52万元–5,051.72万元，同比增长40.00% - 45.00%。 ？分析与判断 收入、利润实现高增，数字生活等业务表现亮眼 收入增速超60%，扣除股份支付影响后归母净利润增速超70%，数字生活等业务持续快速发展。根据公司公告，公司2021Q1收入增速超60%，扣除股份支付影响后，归母净利润7,577.52万元–7,751.72万元，增速为71.56% - 75.50%，提现业务自身高景气度。由于公司传统的电力信息化业务多在下半年结算，因此一季度高增体现了公司数字生活等业务的快速发展。公司表示2021年一季度数字生活场景平台交易量稳步增长，互联网电视在线用户活跃度持续提升。 充电业务取得重要突破，覆盖国内约30%充电桩 公司在充电业务方面取得重要进展，已覆盖国内约30%充电桩。截止2021年一季度末，平台已累计接入充电运营商接近250家，而公司2020年年报披露为220余家；覆盖的充电桩数量超过30万，而年报披露覆盖桩的数量为10万余个。根据中国电动充电基础设施促进联盟发布的数据（2020 年 12 月），国内公共类充电桩约80.7 万台，据此测算，公司目前已经覆盖国内超30%的充电桩。 更为重要的是，公司实现了和星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，头部运营商充电量较大，未来有望为公司分成收入等模式的发展奠定重要基础。2020年末公司聚合充电量超7000万度，而2021年一季度聚合充电量已超过5,000万度，未来聚合充电量大幅提升可期。 ？投资建议 公司业绩快速增长，同时充电等业务不断取得进展，成为公司未来重要看点。预测公司2021-2023年EPS分别为0.84/1.01/1.18元，对应PE分别为18X、15X、13X。公司近三年平均PE（TTM）为54X，公司目前PE（TTM）为22X，维持“推荐”评级 民生电新 | 于潇 13917041099 璞泰来（603659）毛利率大幅提升，负极+隔膜高增长可期 ？事件概述 2021年4月11日，公司发布2021年一季报，报告期内公司营收为17.39亿元，同比增长112.43%，归母净利润为3.35亿元，同比增长260.21%。 ？分析与判断 负极一体化叠加涂覆膜放量，毛利率同环比提升7个百分点以上 公司21Q1毛利率为37.77%，同比20Q1增长了7.36个百分点，环比20Q4增长了7.13个百分点。净利率为19.27%，同比增长7.70个百分点，环比增长4.95个百分点。盈利能力改善我们预计主要受益于：1）一体化布局带来的利润增长，主营石墨化的山东兴丰于2020年12月完成完全控股，同时内蒙紫宸的2万吨负极材料前工序和溧阳紫宸可转债3万吨碳化工序产能于2021年初投产，公司石墨化和碳化自供率进一步提高增厚利润，我们预计21Q1不考虑石墨化的单吨净利润维持在0.8万元/吨左右。2）公司隔膜涂覆加工维持增长，自2018年以来，隔膜业务营收占比不断提升，2020年隔膜业务毛利率约为42%，高于公司平均水平10个百分点，占比提升带动盈利能力改善。 归母净利润创单季记录，经营活动现金流量净额同环比大增 公司21Q1归母净利润为3.35亿元，同比增长260.21%，环比增长32.60%，不考虑21Q1和20Q4分别计提的0.47、0.91亿元减值影响，经营性业绩环比仍有11.24%的增长。公司21Q1经营活动现金流量净额为4.42亿元，同比增长183.46%，环比增长11.69%，净现比为132%，同比改善明显。费用率方面，公司21Q1三费率为6.89%，同比下降了6.62个百分点，营收同比大幅增加带来费用率下降；21Q1公司持续加大产品开发投入，研发费用率为6.28%，同比提升1.52个百分点，环比提升0.87个百分点。 负极、隔膜未来持续扩产，业绩有望快速提升 负极：我们预计，公司2021年负极出货量将达到9万吨左右，2021年底前将具有10万吨负极材料及其配套的石墨化、碳化加工的有效产能，自供比例持续提高，有望进一步稳定利润。公司还将投资不少于80亿建设四川紫宸20万吨一体化产能，未来5年负极一体化产能将达到40万吨。 隔膜：我们预计，2021年将达到20亿平产能。未来公司将投资不超过60亿元用于20亿平基膜和涂覆一体化项目，2023年规划产能达35-40亿平。 ？投资建议 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为12.59、15.95、22.01亿元，同比分别增长88.5%、26.7%、38.0%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为40、31、23倍。参考 CS新能车指数114倍PE（TTM），考虑到下游需求释放，公司作为负极和隔膜龙头高速扩产满足需求，增长确定性较高，并通过一体化布局稳定利润，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示 终端新能源车销量不及预期；竞争加剧影响公司盈利性。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，业务扩张速度不及预期，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210413民生证券研究院晨会纪要》20210413

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