周策略 | 纯碱高位不支,白糖静待旺季—20210412

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 纯碱高位不支,白糖静待旺季—20210412》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0412 From 中银期货研究 00:00 11:07 每日晨会-金属板块0412 From 中银期货研究 00:00 02:44 每日晨会-金融期货&期权0412 From 中银期货研究 00:00 02:16 每日晨会-农产品0412 From 中银期货研究 00:00 06:49 热点资讯 国家发改委最新表示，截至3月底，已通过市场化方式安排一定规模国家化肥商业储备，累计投放700多万吨化肥，后续随着春耕自南向北推进还将继续投放。目前春耕已经过半，总的来看，春耕化肥市场供应有保障。 中钢协最新表示，打好低碳绿色发展攻坚战，力争“十四五”提前实现 钢铁行业 碳达峰。要通过粗钢产量下降实现碳达峰，推动低碳冶金技术取得突破，优化工艺结构，提高电炉钢比例，并适时提高钢材质量标准和用钢行业设计规范，真正实现减量化用钢，从而达到碳减排。 市场监管总局依法对 阿里巴巴 在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚，责令 阿里巴巴集团 停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。 证监会原主席肖钢在清华五道口首席经济学家论坛上表示，全面推行注册制还是需要一定的时间和条件，当前应该积极地创造条件，为下一步全面推行注册制创造条件。 能源化工 原油： 上周原油板块震荡企稳，OPEC+4月会议所决定的逐月增产模式及增产幅度基本在市场可接受范围内，故油价宽幅波动后现重回震荡格局。就中长期而言，需求回升大趋势较为稳固，加之季节性需求的提振作用，油价走势或仍偏乐观。就短线而言，宏观面美联储重申宽松货币政策，美债收益率普跌，美元指数高位回落，对油价构成一定利好因素。基本面，全球多国疫情反弹明显，叠加阿斯利康疫苗凝血风险事件反复，需求端仍显疲软。供给端在OPEC+作用下基本维稳，美页岩油产量短期大幅反弹可能性亦较低。近期油价处盘整期，预计维持震荡格局，市场等待新的价格指引。观点仅供参考。 燃料油： 上周燃料油亚太市场运行相对平稳，基本面结构较前期而言有所放宽，欧洲疫情反弹导致终端需求相对疲软，ARA地区燃料油库存高企，西区套利船货的流入量预计延续高位，累库压力较大。据ESG最新数据，截至4月7日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加45.4万桶，至逾四个月高位2，362.1万桶，较去年同期增加3%，为三个月来首次同比增长。目前高硫燃方面，在中东及南亚的季节性需求的支撑作用下走势持稳，随着二季度用电高峰期的到来，预期相对乐观。低硫燃方面上周略有回温，致使内外盘高低硫价差均有所回升。短线而言，燃料油价格或跟随成本端走势，整体呈震荡态势。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，4月9日通用塑料两油库存约86万吨，较前一交易日下降1万吨。 当前PE开工率在90%左右，其中线性排产比例为36.36%。油市整体呈现弱势调整为主，对聚乙烯市场支撑一般。外盘报价坚挺，内外盘价格持续倒挂，贸易商接货意向不大，但短期内外商无明显压力。目前市场需求相较前期偏弱，受累于近日弱势震荡行情，整体库存降幅有所放缓，今日线性期货低开走弱，市场交投清淡，商家部分随行让利。下游需求一般，成交商谈。预计近期PE市场延续弱势，但随着检修力度加大或有一定支撑。仅供参考。 当前PP开工率在87%左右，其中拉丝排产占比32.32%。石化库存压力尚可，近期装置检修有所增多，供应方面压力不大，但目前下游需求平平，下游工厂接货能力有限，缺乏对市场的有效支撑。现货市场氛围偏淡，加之下游需求一般，石化出厂价格多有下调，市场观望气氛加重，下游入市采购积极性不足，贸易商让利出货。预计近期PP价格将偏弱运行。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： PTA市场期现价格趋弱调整，整体现货市场成交氛围较为清淡。福建百宏250万吨升温，恒力石化1线220万吨装置进入检修。供应端仍处于收缩状态，下游聚酯工厂多刚需采购，聚酯新装置投产，聚酯开工仍旧维持高位，对PTA保持刚需。一定程度上装置检修使PTA市场阶段性的供需矛盾有所缓解，甚至还有不少仓单流出释放了市场流动性，加之成本端暂稳支撑，短期PTA向下空间有限。仅供参考。 乙二醇市场现货价格出现回落走势，原油等大宗商品下行趋势，加之新增产能计划开车使的市场承压。但是短期内乙二醇进口货到港仍然偏少，主港库存累库难度偏大，下游开工情况良好，供需结构仍然利好，共同作用市场，市场难改区间整理格局。市场供应情况仍然偏紧，限制下行空间。仅供参考。 涤纶短纤本身价格也处在产业链偏低水平，且涤纶短纤目前加工费空间维持在1300元/吨附近的合理水平，下游涤纱价格逐步探底后带动部分买盘，并且中下旬市场存在一定备货需求。上海远纺10万吨的检修产能计划重启，行业开工率上升。4月中下市场刚需支撑预计尚可，所以现货市场价格暂不具备大幅下跌风险，近期或偏稳震荡为主。仅供参考。 苯乙烯： 华东苯乙烯偏弱震荡。弱势气氛商家信心不足，抄底及追高均显谨慎，但高成本压力逐步显现，且码头去库趋势下存阶段性逢低回补支撑。短期来看，苯乙烯暂无持续回调风险。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶报价13200元/吨，泰国胶水报60.2泰铢/公斤，杯胶报44.10泰铢/公斤。东南亚天胶船货报盘整理。产区正处于低产季，原料收购价格居高，成本支撑明显，故供应商低价报盘意愿有限。但中国市场接受度偏低，导致外盘商对中国报盘热情受挫。海外轮胎厂接盘意愿尚可，外盘商出货压力不大，进一步支撑天胶船货价格。泰国宋干节假期将至，市场气氛转淡。4月9日，上期所库存天然橡胶库存增加796至177,902吨。轮胎开工稳中小跌，但开工仍高位运行。本周期开工小幅下跌的主要原因受清明假期影响，部分工厂在4月3日-4日有休假或者检修安排，少数工厂5日因检修产量受限，拖拽开工小幅下调。近期轮胎开工较高位的主要原因是前期轮胎涨价，工厂库存快速向市场转移，整体成品库存有限，叠加国内外订单渐渐发力，带动工厂生产。截至本周四，整体开工率在67.33%。技术分析上来看，日均线空头排列，趋势向下。建议 RU2109暂时观望，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报7200元/吨，金鱼5500元/吨。铜版纸和双胶纸价格上涨，纸企发布涨价函，4月份在目前的执行价格基础上上调500-700元/吨，2021年建党100周年，党政相关读物需求增大。白卡纸市场上涨，纸厂4月新一轮价格上调500元/吨。生活用纸价格稳定，4月1日开始提涨价格，部分中小纸企本轮计划调价幅度在4%-5%，个别规模纸企计划调涨幅度在10%以上。3 月下旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计 166.3万吨，环比增加 1.1 万吨，其中青岛港 98.3万吨，常熟港 68 万吨，港口库存小幅增加。本周现货区间盘整，交易清淡，刚需为主。周末废纸价格上调 120 元/吨。离岸人民币汇率 6.55。05 期现价差 -12。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略建议暂时观望。9-5 合约跨期价差-522，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率83.63%，环比上调1.24%；周内纯碱产量59.30万吨，增加0.87万吨。云维装置恢复，部分企业前期开工率不稳定，近期相对正常，负荷提升。周内纯碱库存小幅度增加，总量83.79万吨，增加1.02万吨，个别企业库存增加，部分企业产销平衡。本周玻璃现货市场总体走势先稳后升，各地区生产企业大多以增加出库与回笼资金为主。市场价格涨跌互观，南北地区走势差异明显，假期前各地区下游市场表现一般，终端需求有限订单量尚可。市场整体交投情况总体较稳，投交情绪一般。节后现货市场整体成交重心上移，交投气氛好转，各地区多家企业报价上调，幅度多以20-40元/吨为主。以提振市场信心。4月9日，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差15，郑商所增设纯碱交割库。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略上建议暂时观望。9-5合约跨期价差98，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌80美元，跌幅0.89%，LME铝收跌16美元，跌幅0.72%，LME锌收跌24美元，跌幅0.86%，LME锡收跌10美元，跌幅0.04%。最新公布的美国3月PPI年率录得4.2%，创2011年以来新高。高于分析师此前预计3.8%。由于去年基数低，同比数据出现大幅上升，因此美联储认为跳升是暂时的。目前市场预计美国3月CPI将达到2.5%，创逾一年高位。金属价格偏高，再生金属消费增加。近期铝线缆企业开工率有所好转，国网前段时间下单量可观，中标企业集中在江浙地区的线缆企业。3月漆包线开工率为84.31%，同比上升6.91%，环比上升29.01%。短期金属出现冲高后震荡，建议短线偏多交易为主，铜买近卖远套利持有，关注美基建通胀数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 经济形势座谈会提及要加强原材料市场调节，缓解企业成本压力。热点二三线城市供地增加。住建部约谈5个城市政府，杭州首批57宗4527亩宅地集中上市。广州多家国有银行上调房贷利率，首套房和二套房分别上涨了10个BP。唐山市对钢铁企业环境问题整改时间表出炉。第二轮第三批中央生态环境保护督察启动，将对山西、辽宁、安徽等8个省（区）开展为期约1个月的督察进驻工作，唐山减产有向全国蔓延趋势。截止到目前，已有5地区发布关于开展煤矿安全生产大排查的通知。基本面来看，本周贸易商库存和钢厂环比继续下降，钢产量处于相对高位，消费量环比增加。整体来看，目前钢材市场产销两旺，库存下降，价格坚挺。周末唐山钢坯价格持下跌50至4920元/吨。 股指期货 上周，上证指数累计跌0.97%，深证成指跌2.19%，创业板指跌2.42%。本周北向资金累计净卖出53.26亿元。近期美元指数和美债利率上行趋缓，美债和美元利率的上行趋缓短期利多权益资产。近期全球股市风格大方向较为一致，中小盘以及顺周期风格明显跑赢。对于后市，市场担忧情绪逐渐加重。首先一季报炒作进入尾声，市场面临利多出尽的可能，在业绩正向驱动弱化的背景下，部分资金存在逢高兑现利润的动机。其次，市场担心4月下旬政治局会议基调有变。在4月8日召开的金融委会议上，会议提及要保持物价稳定，特别是关注大宗商品价格走势。故通过紧货币来对抗通胀可能性颇高。综合来看，预计市场整体将处于震荡下行阶段，配置方面仍维持多IC空IF的观点。 金融期权 上周五行情下跌较深，沪深300股指期权成交量达到11万手以上，有明显提高。但是华泰300ETF成交仅有170万手左右，较前期水平有明显的减少。隐含波动率继续下行，目前4月合约隐含波动率处于50%分位数水平，显示市场对于近期的回调并没有过度的恐慌，仍以卖出波动率进行应对。偏度指标维持平稳，近月期权的合成期货基差有所上行。料短期行情或有反弹，日内短线可买入行权价在4900、4850、4800的看涨期权，中长期仍然以备兑策略应对。波动率策略以卖出波动率为主，偏度策略缺乏套利空间，短期观望。 豆类油脂 美豆： 巴西大豆收获步伐加快，全球大豆需求转向南美，巴西海关周二发布的官方数据显示，2021年3月份巴西大豆出口量为创纪录的1350万吨，比上年同期提高24.3%。巴西ANEC预计4月份巴西大豆出口量为1630万吨，高于上年同期的1420万吨，且Agroconsult预计今年巴西大豆产量将达到1.371亿吨，创下历史最高纪录，均打压美豆价格。周五晚上美农业部报告美国及全球大豆库存均稍高于预期，美国农业部维持美国大豆期末库存数据不变，仍为1.2亿蒲式耳。全球大豆期末库存数据上调313万吨，因为巴西大豆产量数据上调，这导致周五晚上美豆收跌12.25美分至1403美分/蒲式耳。不过，今年美国大豆播种意向面积低于市场预期，且美豆供应或愈发紧张，加上阿根廷部分地区将会出现大雨，耽搁了大豆初期收割工作，市场预计阿根廷大豆产量减少，限制美豆下跌空间。多空并存，短线美豆或将在高位震荡运行。 豆粕： 进口大豆盘面压榨利润亏损严重，油厂压榨量进一步下降至135万吨超低水平，油厂4月货源销售进度也较高，且本周豆粕成交量明显好转，已经有油厂开始限量开单及提货，而天气回暖，以及鱼价上涨，养殖户们投苗量或增加，水产养殖需求或逐步好转，油厂挺价意愿较强，提振粕价。但巴西大豆集中上市，第二季度大豆到港量增长仍不容小觑，从历年数据来看，受南美大豆集中到港影响，7月份之前豆粕基差季节性走弱为主。而国内非洲猪瘟影响犹在，养殖户补栏谨慎，生猪存栏连续下降，以及豆粕玉米价格过高，饲料企业调整配方，用小麦和稻米替代玉米，因小麦蛋白含量高于玉米，这将导致减少豆粕用量，也利空粕价。总的来看，周五晚上USDA报告公布之后，美豆收跌，或令豆粕滞涨震荡整理，但大豆进口成本高企，油厂开机率超低，加上豆粕成交有改善迹象，预计短线豆粕价格窄幅偏强震荡运行为主。 油脂： 由于部分油厂缺豆或豆粕胀库导致本周国内油厂大豆压榨量进一步下降，港口豆油棕油及菜油库存亦处多年同期低位，同时伴随美豆的上涨令国内大豆进口成本上升，这也导致进口大豆盘面压榨利润亏损较为严重，其中美湾大豆4月船期盘面毛利润亏损260元/吨，美西大豆4月船期盘面毛利润亏损233元/吨，巴西大豆4-6月船期毛榨利29-96元/吨左右，扣除150-180元/吨加工费，巴西大豆净榨利也处于亏损状态，油厂本周大豆压榨量降低至135万吨的超低位，油脂基本面偏多犹在，给国内豆油市场带来利多支撑。不过南美大豆集中上市季节到来，4-6月进口大豆到港量将达2700万吨，日前刘鹤副总理在国务院金融委会议中提到要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势，国储菜油拍卖重启引发食用油政策调控风险担忧，加上东南亚棕榈油季节性增产周期逐步来临与金融市场较为动荡均抑制资金做多情绪，及豆粕价格也稍有回暖情况下买油卖粕套利解锁增加，共同拖累国内豆油现货回调整理。目前市场多空因素交织，短线国内豆油行情整体或仍处于区间频繁震荡态势。 软商品 棉花： 据USDA发布的4月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，较上月调减6万吨；全球消费量2565.8万吨，环比调增8.4万吨；全球期末库存2034.9万吨，环比调减24.6万吨。本月数据美棉产量维持不变，但市场认为美棉产量将有一定的下调空间，因为主产棉区的干旱天气。总体来看，此次供需报告中调减产量、调增消费量、期末库存持续下滑，对棉价偏利多影响。国内目前在疆棉禁令后继续低位震荡，建议短期参与反弹。观点供参考。 白糖： 2020/21年制糖期截至3月底，全国已累计产糖1012.02万吨（上制糖期同期981.18万吨），其中甘蔗糖858.76万吨，甜菜糖153.26万吨。本制糖期全国累计销售食糖417.9万吨（上制糖期同期476.95万吨），累计销糖率41.29%（上制糖期48.61%）。国内糖销售数据下降，主要来自进口糖挤占市场份额，该利空郑糖已消化较为充分，后市市场关注焦点将转向夏季消费旺季。操作上，仍维持郑糖5300元/吨一线多头配置思路。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 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