【纺织服装】每周策略20210412:板块继续跑赢大盘,短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20210412:板块继续跑赢大盘,短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数下跌2.45%，创业板指数下跌2.42%，纺织服装行业指数上涨0.41%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.19%，品牌服饰板块上涨0.56%。个股方面，我们覆盖的水星家纺、波司登、李宁、森马服饰和太平鸟等取得了正收益。 海外要闻 （1）雅诗兰黛集团将结束运营护肤品牌Rodin Olio Lusso。（2） GUESS 季度业绩超预期。（3）连跌24个月后 香港零售业2月反弹30%。 行业与公司重要信息 （1）波司登：公司预期2020/2021财年的收入和公司权益持有人应占利润较截至2020年3月31日止年度同期分别约有10%-15%和约40%的增长。（2）新野纺织：公司子公司新疆锦域纺织有限公司、阿克苏新发棉业有限责任公司、新疆宇华纺织科技有限公司自2021年1月27日-3月11日期间，累计收到政府补助约人民币791.76万元。（3）华斯股份：公司披露2020年年度报告，公司实现营业收入3.38亿元，同比减少29.14%；归属于上市公司股东的净亏损3.46亿元，同比由盈转亏。（4）4/3~4/9消费行业投融资情况：a. 本土木制包袋品牌端木良锦完成千万级A轮融资；b.汉服国风品牌十三余完成过亿元人民币A轮融资；c.护肤与功能性食品品牌柠琅完成数千万元天使轮融资。 本周建议板块组合 安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。本周组合表现：安踏体育0%、李宁4%、珀莱雅-1%、森马服饰4%和太平鸟3%。 投资建议与投资标的 节后4天市场表现较弱，呈现向下调整；纺织服装板块则延续了节前相对强势的表现，行业指数跑赢沪深300与创业板指数。在目前市场风险偏好有所下降、资金寻求分散配置的背景下，机构持仓开始转向估值处于低位、业绩增长有保障、高分红的板块，纺织服装行业总体受益于这种市场风格的切换，行业复苏带来的业绩改善有利于板块继续走强。自下而上来看，以时尚休闲、家纺、运动、中高端女装、黄金珠宝、化妆品等细分行业为代表的龙头公司在今年一季度零售对比19年都有不同程度的上升，经历疫情洗牌后，行业竞争格局也在向龙头公司靠拢集中，在去年的低基数下，今年行业景气度向上的确定性强，龙头公司有机会全面恢复并超越19年的业绩。标的配置方面，我们建议短期关注品牌服饰龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和海澜之家(600398，买入)等低估值、一季报起业绩预期改善较快的标的。中长期看，我们首选依然是高景气的运动服饰和化妆品等确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)和贝泰妮(300957，增持)。港股低估值消费龙头继续推荐波司登(03998，买入)。黄金珠宝行业龙头近期表现活跃，我们继续看好国内第一龙头公司。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数下跌2.45%，创业板指数下跌2.42%，纺织服装行业指数上涨0.41%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.19%，品牌服饰板块上涨0.56%。个股方面，我们覆盖的水星家纺、波司登、李宁、森马服饰和太平鸟等取得了正收益。 海外要闻 Estée Lauder雅诗兰黛集团将结束运营护肤品牌Rodin Olio Lusso。美国最大美容集团Estée Lauder Cos. Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛集团决定结束高端护肤品牌Rodin Olio Lusso。 Rodin Olio Lusso 由模特兼造型师Linda Rodin 在2007年创办，ELC 在2014年将其收购。集团发言人透露该品牌的部分产品配方将转移至该集团在1999年收购的Jo Malone London。 GUESS 季度业绩超预期。发布超预期的季度业绩并更新五年计划战略目标后美国服饰零售商Guess Inc. (NYSE:GES) 周四股价一度飙升12.5%。 截至1月30日2021财年四季度Guess Inc. 收入下滑23.0%至6.485亿美元，市场预期6.37亿美元，固定汇率跌幅25.9%。报告期内公司盈利7,041.9万美元或1.07美元，较2020财年同期7,960.4万美元或每股收益由1.18美元下滑11.5%，经调整后EPS 由1.22美元降至1.18美元，远超市场预期的0.56美元。 受美国及欧洲第二波疫情影响，最大欧洲市场四季度收入下滑26.8%至3.076亿美元，固定汇率跌幅31.8%，包括电商在内欧洲零售业务同店销售则有2%的增幅，固定汇率跌幅5%；美洲零售销售跌幅24.2%，固定汇率跌幅24.0%至1.958亿美元，包括电商在内同店销售跌幅15%，美洲批发业务跌幅15.3%，固定汇率跌幅14.1%；亚洲市场表现稍好但仍有16.2%的跌幅至8,002.0万美元，固定汇率跌幅20.7%，包括电商在内同店销售18%，固定汇率更大跌22%；唯一增长的为特许业务，四季度收入增长12.2%至2,948.2万美元，但规模最小与公司整体业务于事无补。 首席执行官Carlos Alberini在业绩会上表示，欧洲的低迷除疫情影响外，部分订单由四季度转移至当前一季度，苏伊士运河中断以及美国港口拥堵影响交付并推高运输成本，而北美和欧洲的数字业务录得38%的强劲增长，远高于二、三季度的9%和19%，整体收入尽管下滑近四分之一但符合公司预期。他同时称，尽管收入下滑，但经调整后营业利润率11.4%，仅比2020财年同期低70个基点。 首席财务官Katie Anderson称撇除关店10%负面影响及延迟交付负面影响6%，四季度经调整后收入跌幅7%。 四季度Guess Inc. 录得7,187.2万美元营业利润和11.1%营业利润率，同比分别下滑25.5%和40个基点，经调整后营业利润7,420.8万美元，比2020年四季度1.017亿美元低27.0%。 Carlos Alberini 指四季度42.6%的毛利率同比改善240个基点，尽管疫情影响去年收入大幅缩水30%，但公司积极主动，谨慎地管理库存，严格控制费用，在首季度大额营业亏损逾亿元后，全年营业利润最终转正。 2021财年全年该美国牛仔企业录得1,999.2万美元经调整后营业利润和1.1%的营业利润率，2020年经调整后营业利润1.502亿美元、营业利润率5.6%；全年公司实际营业亏损6,049.7亿美元、营业利润率-3.2%，2020财年营业利润1.407亿美元，营业利润率5.3%。 2021财年Guess Inc. 呈报业绩录得8,122.9万美元亏损，经调整后轻微亏损452.1万美元，2020财年呈报和经调整后盈利分别为9,597.5万美元和1.050亿美元。全年收入下滑29.9%至18.765亿美元，固定汇率较2020财年的26.781亿美元下滑31.0%，公司预计首季度销售仍有高个位数跌幅。 Katie Anderson称目前公司仍有240间门店被迫关闭，另有400家门店缩短了营业时间，而电商渠道继续提速，北美和欧洲电子商务增速本季度迄今达58%。她表示尽管2021财年电商收入占比由2020财年的13%激增至22%，但疫情改善后这个比例会有所下降，而五年计划中的电商收入占比目标为23%。 周三的业绩声明中，公司公布了收入符合增长率2%的五年计划，预计2025财年收入达到29亿美元、营业利润率10%。 重新规划的中国市场仍然是业绩会的焦点之一，Carlos Alberini 表示最主要的仍然是产品问题，重组前的库存问题对公司中国发展造成一定困扰，但已经改善很多，实体店扩张、市场营销以及与天猫的合作是中国市场的另外三个重点。 Carlos Alberini 称在中国市场营销太过“硬广”，目前正积极与当地KOL合作，他继续重申中国市场的消费者非常年轻、中产积极群体异常庞大，公司将尽可能赢得中国合作伙伴的支持以发展壮大当地市场。 截至周四收盘Guess Inc. (NYSE:GES) 股价报24.56美元，全日涨幅收窄至4.51%。 连跌24个月后 香港零售业2月反弹30%。香港零售业在连跌24个月后，终于于2021年2月因低基数录得两年来首次反弹，推动1-2月整体销售按年录得2.7%的轻微增长至887.51亿港元。 香港统计处周二公布的数据显示，2月份零售业销货额临时估计增长30.0%至295.48亿港元，销货量增长31.7%，期内电商销售增长56.5%至18.07亿港元，占比6.1%，较2020年同期5.1%提升100个基点。 报告期内奢侈品成为主要增长动力，珠宝首饰、钟表及名贵礼品2月销售暴增114.1%至33.16亿港元，不过该数据不足2019年同期72.46亿港元一半。考虑到农历年效应，2021年首两个月该类别累计销售增幅3.2%至至66.89亿港元，同样不到2019年同期156.73亿港元的一半。 香港零售管理协会主席谢邱安仪评论2月香港零售表现时指出看似“亮眼”的数据实为假象，只因为COVID-19大流行影响2020年同期基数太低，造成数据扭曲，比如疫情期间表现强劲的超市、食品等类别反而录得下滑，以往是重灾区的奢侈品却表现最好。对于零售后市，她称并未看到复苏势头，而复苏前景亦遥远。 香港政府发言人评论2月零售数据亦表示，2月按年大幅上升的零售数据反映农历年在不同时期出现的影响，以及COVID-19疫情于去年初爆发，令比较基数“十分低”，而2021年首两个月合计的销货额仅录得轻微按年升幅，展望未来由于访港旅游业持续冰封，零售业在短期内仍要面对困难的经营状况，因此令疫情尽早受控，为恢复跨境旅游活动创造有利环境至关重要。 香港旅发局的数据显示，2月访港客仅录得5,495人次，同比下滑97.2%，其中内地访港客同比下滑96.2%至3,802人次；1-2月访港客同比下滑99.7%至9,863人次，其中内地访港客同比下滑99.7%至6,679人次。 报告期内服装销售反弹81.1%至27.21亿港元；鞋类、有关制品及其他衣物配件反弹103.4%至5.01亿港元；百货业销售增长47.0%至26.20亿港元；眼镜店销售微增3.95%至2.03亿港元；药物和化妆品销售增幅9.8%至19.50亿港元。1-2月上述五大类别销售分别增长10.6%、下滑6.1%、增长4.1%、下滑11.2%和23.1%至56.07亿港元、11.05亿港元、55.48亿港元、3.57亿港元和44.28亿港元。 对于3月份销情，谢邱安仪表示人流情况仍然较弱，只有少数商家认为人流不差，但所有商家都认为消费情绪3月维持疲弱，预计此前的奢侈品、百货、化妆品类别等重灾区将再度录得跌幅，不过她预计4月份清明节、复活节假日连续，预计将有助于生意，加上旅行限制令本地客消费回流刺激销售，但即使4月大幅反弹，同样还是有赖于低基数。 谢邱安仪续指，目前零售业的最大问题仍然是租金问题，零售商在疫情下仍然需要捱贵租，唯有不断缩减门店，保就业计划完结后，零售业失业率一直攀升，多数零售商为员工放无薪假，另一方面市面铺位空置越来越多，尤其是四大旅游区，协会调查显示，过半零售商预计三季度最多关店40%，而此前调查显示过半零售商预计二季度最多关店20%，均反映了业绩悲观情绪。 此前根据香港差估署的最新数据，铜锣湾、尖沙咀、中环和旺角四大旅游区的零售租金在过去一年均大幅插水。 一度租金全球最贵、只有瑞士名表和欧洲珠宝品牌才敢、才能租得起的铜锣湾罗素街大量吉铺，而转租后租金悉数腰斩。罗素街8号前ROLEX 劳力士和周大福的铺位目前租值较去年分别下跌约32%和33%，罗素街2-4号前Prada门店目前租值较疫情前下跌约32%。 尖沙咀广东道Tiffany & Co. 蒂芙尼前1881 Heritage地下铺位现时租值4,812万港元，较去年7,644万港元大跌37%；劳力士原文利大厦地铺现时租值较去年下跌30%，由3,840万港元跌至2,688万港元。 中环海通大厦前GAP铺位最新租值3,168万港元同比下跌25%；泛海大厦前TOPSHOP门店地下及地上一楼最新租值1,692万港元同比下跌25%。 旺角家乐坊前H&M三层店铺最新租值7,368万港元同比下跌20%；西洋菜南街The Body Shop最新租值588万港元同比暴跌40%。 不过星展银行香港经济研究部经济师谢家曦则表示乐观，相信未来数月香港零售业会持续反弹，在第四轮疫情接近清零的情况下，政府放松管制料消费意欲可以得到改善，并乐观称若保持目前的疫情防控状况，甚至6月份可以开放旅行限制迎接外地客。 早于去年底香港政府就表示考虑“旅行气泡”计划，与多地联合推进防疫互认制度推进旅游和经济恢复，但随后第四波疫情爆发，该计划搁置。目前东南亚多国都表示近期将放开旅行限制，欧洲亦表示拟推进“疫苗护照”推进旅游互通，不过目前全球仍没有任何全面甚至区域性旅游政策令游客放心出入。 谢家曦表示首两个月奢侈品销情反映本地客消费力仍然强劲，特别是年初恒指高见逾31,000点带动奢侈品销售，尽管目前股市回吐但仍处于较高水平，料无碍奢侈品复苏，因此维持全年香港零售业12%的增长预测。 2月网购的增幅较1月91.3%大幅放缓，谢家曦表示疫情稳定下在线购物放缓属于正常，但预计该模式将会延续，料全年有机会占零售额一成比例。谢邱安仪亦表示电商的饼会越摊越大，商户已经努力转型，亦需要面对网购越来越流行的趋势。 4/3~4/9消费行业投融资情况： 1）本土木制包袋品牌端木良锦完成千万级A轮融资 4月8日，本土木制包袋品牌端木良锦宣布完成千万人民币级A轮融资，由挑战者资本领投，峰瑞资本跟投。此前，2019年底，端木良锦曾获得来自挑战者资本和蜂巧资本的Pre-A轮投资；2018年获得来自汉今国际的天使轮投资。端木良锦成立于2011年，早期以古董、艺术品制作包装为主要业务，自2016年转型为消费品牌，各系列均选用传统中国的设计元素，聚焦唐代之前的艺术形式。端木良锦目前有200多个SKU，以包袋产品为主，包含手提包、单肩包、晚宴包等，定价在2~4万元。此外，端木良锦也有包含镜子、梳子、卡包等在内的配饰产品线和版画、丝巾等在内的生活方式类产品线。 2）汉服国风品牌十三余完成过亿元人民币A轮融资 4月8日，汉服国风品牌十三余宣布完成过亿元人民币A轮融资，本轮由正心谷和B站联合领投，泡泡玛特跟投。此前，十三余于2019年获天使投资人王刚的觉(JUE)资本Pre-A轮投资。十三余于2016年成立于北京，创始人小豆蔻儿为B站国风UP主，主要产品包括原创汉服、国风服饰、鞋靴箱包、家居等国风日用消费品。目前，十三余已与《王者荣耀》、《清平乐》、《江南百景图》、魔卡少女樱、银临等品牌IP及创作人合作，推出汉服、披肩、荷包等国风消费品。此外，十三余还将与泡泡玛特、文化旅游景区等合作，实现与年轻消费者的互动。 3）护肤与功能性食品品牌柠琅完成数千万元天使轮融资 4月8日，护肤与功能性食品品牌柠琅宣布完成数千万元人民币天使轮融资，由某地产集团与某时尚零售集团联合投资。本轮融资将用于后续产品开发、品牌建设、市场推广等。柠琅成立于2020年10月，隶属于叮咚柠檬集团，主要产品包括外用护肤品及内服保健品两大类，单价在200~500元。此外，用户购买产品即可在集团旗下轻医美品牌柠悦门店体验医美项目。 A股行业与公司重要信息 【波司登】公司预期2020/2021财年的收入和公司权益持有人应占利润较截至2020年3月31日止年度同期分别约有10%-15%和约40%的增长。 【新野纺织】公司子公司新疆锦域纺织有限公司、阿克苏新发棉业有限责任公司、新疆宇华纺织科技有限公司自2021年1月27日-3月11日期间，累计收到政府补助约人民币791.76万元。 【华斯股份】公司披露2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入3.38亿元，同比减少29.14%；归属于上市公司股东的净亏损3.46亿元，上年同期为盈利1688.98万元，同比由盈转亏；基本每股亏损0.9172元。 本周建议板块组合 本周建议组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。 上周组合表现：安踏体育0%、李宁4%、珀莱雅-1%、森马服饰4%和太平鸟3%。 投资建议和投资标的 节后4天市场表现较弱，呈现向下调整；纺织服装板块则延续了节前相对强势的表现，行业指数跑赢沪深300与创业板指数。在目前市场风险偏好有所下降、资金寻求分散配置的背景下，机构持仓开始转向估值处于低位、业绩增长有保障、高分红的板块，纺织服装行业总体受益于这种市场风格的切换，行业复苏带来的业绩改善有利于板块继续走强。自下而上来看，以时尚休闲、家纺、运动、中高端女装、黄金珠宝和化妆品等细分行业为代表的龙头公司在今年一季度零售对比19年都有不同程度的上升，经历疫情洗牌后，行业竞争格局也在向龙头公司靠拢集中，在去年的低基数下，今年行业景气度向上的确定性强，龙头公司有机会全面恢复并超越19年的业绩。标的配置方面，我们建议短期关注品牌服饰龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和海澜之家(600398，买入)等低估值、一季报起业绩预期改善较快的标的。中长期看，我们首选依然是高景气的运动服饰和化妆品等确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)和贝泰妮(300957，增持)。港股低估值消费龙头继续推荐波司登(03998，买入)。黄金珠宝行业龙头近期表现活跃，我们继续看好国内第一龙头公司。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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