【国君金工】分子端板块布局关键词:内生动力

（以下内容从国泰君安《【国君金工】分子端板块布局关键词:内生动力》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 通胀数据、美债收益率等催化剂持续对分母端造成压力，核心资产估值受挤压很难进入上行趋势。市场对经济复苏存在分歧，结构性机会呈散点状出现。 复盘及后市观点 风险源于分母端，收益决于分子端。近期PPI数据超预期重燃市场对于货币收紧的担忧，高估值板块再次面临挤压效应。但这并不足以触发市场暴跌，短期通胀预期强化对货币政策预期产生一定冲击，但货币政策必然与经济复苏进程匹配，市场最担心的熊市状态确立需建立在经济复苏后期，货币大幅收紧的背景下，目前离这个阶段还有很长的一段路要走。在全球资金明确收紧之前，分母端仍旧会处于经济复苏和货币政策转向的紧平衡状态，指数走势呈震荡格局，经济数据低于预期、货币收紧预期强化皆会造就战术性买入机会。 分子端仍是市场交易的主线，值得关注的是，市场对于经济复苏仍存在一定分歧，资金并没有大幅流向受益于经济复苏弹性较大的板块，相对地，资金围绕局部细分领域景气度上行进行散点化交易，挖掘细分赛道业绩改善也是未来研究的重点。 风格及微观结构变化 风格继续向中盘价值切换，主力资金局部参与交易。在核心资产估值泡沫破裂后，风格持续向中小盘、低估值进行切换，边际上值得一提的是动量风格重回强势，这说明风格切换逐渐形成市场一致预期，资金亦顺着这条逻辑聚拢。此外，主力资金活跃度虽有回升，但相比半年前明显偏低，其仅参与局部交易，这也吻合市场分化度提高的现状。 板块配置 从内生动力考量，布局半导体和周期板块。当前状态是货币宽松末期、经济复苏前期，类似情况在历史上2007年和2010年也发生过。彼时，同样面临政策转向的压力，房地产和科技股凭借着其内生盈利动力走出了牛市格局。总结来说，对应板块都处于自身行业的大时代中，在估值天花板效应下，板块分子端增长空间就变得很重要。对应到当下，我们重点推荐受益于5G大周期的半导体板块，其景气度已有显著上升趋势。此外，推荐受益于碳中和概念的周期上游板块，其不仅随大宗商品价格回升盈利有所修复，更重要的是，碳中和对应政策的量级堪比供给侧改革，这有望推动周期上游行情预期由脉冲性格局向牛市格局转换。此外，银行、保险板块对债券收益率上行有一定防御属性，可阶段性配置。 泛事件驱动组合 本周泛事件驱动组合超WIND全A指数4.3%。伴随货币收紧预期强化，核心资产估值端有压力，估值天花板效应下，市场更重视分子端，下周重点推荐半导体、周期等板块内分子端盈利改善、盈利质量高、成长性强的个股，具体名单如下： 01 择时 市场情绪指数 本周连续涨停最大天数降至历史均值8天，热点分散度升至57%，大盘指数无力突破上方压力位，市场情绪偏谨慎。 注：连续涨停最大天数为上市超过20日个股当前连续涨停最高纪录。热点分散度为仅一只股票涨停的子行业占比。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于2月26日发出看空信号，3月25日降至冰点，主力资金持续离场，后市将持续震荡格局。 02 行业与风格 风格收益 本周估值风格持续强势，非线性市值和长期反转风格呈现正收益，BETA风格出现回撤，市值风格收益率大幅下降。从因子估值角度来看，高BETA股风险正在累积。 美股：动量效应强势，大盘盈利占优；港股：动量延续，价值表现较好；台股：动量回调，盈利占优；日股：动量收益抬升，盈利占优；韩股：价值盈利占优。整体来看，价值稳定，盈利占优。 行业与热点主题 回顾本周，钢铁、综合、采掘上涨最多；板块方面连扳指数、次新股指数、钨矿指数、氢能指数、打板指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流出。在行业方面，机械、电子、家电、计算机和轻工制造等板块净流入资金最多，食品饮料、消费者服务、其次、银行和电力及公用事业等板块净流出资金最多。 03 选股 中证500增强组合 本周中证500多因子指增策略超额收益1.33%，策略年化超额收益27.07%，最大回撤6.57%，信息比率4.07。本月持仓详见附录。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、长城证券、浙江龙盛等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%共21家，解禁超50%有4家解禁市值较上周增加390%。下周重点关注：长城科技、海德股份和成都先导。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微上升，目前为16665.79亿元，两融余额相对A股流通市值为2.58%。本周两市融资融券交易小幅回落，相比全部A股的成交额占比为8.70%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周持平。 本周两融净流入的行业数量再次回暖，其中净流入占比最高的行业为食品饮料、交通运输、汽车，净流出占比最高的行业为石油石化、商贸零售、通信。 05 附录：近日个股公告 中证500增强持仓 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210411发布的国泰君安金融工程量化周报《分子端板块布局关键词：内生动力》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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