周观点:龙头受益价格调控,一季报盈利多超预期【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《周观点:龙头受益价格调控,一季报盈利多超预期【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 龙头更受益煤价调控，高经营杠杆公司盈利弹性巨大，焦炭价格反弹在即，行业平均一季度利润增10倍，中长期格局持续向好，“碳中和”长逻辑助力板块价值重估。 摘要： 龙头更受益煤价调控，高经营杠杆公司盈利弹性巨大。1）本周发改委开会调控使煤价先涨后跌，短期价格面临压力，但在预期之内，且反映出政策对于价格的容忍程度在提升。由于2021年煤炭消费确定大幅增长，全年的煤炭供需存在缺口的事实不会改变，阶段性的价格调控将会持续，但更有利于大型企业的量价双升。2）2021Q1秦港Q5500动力煤现货均价724元/吨（2020Q1为562元/吨），长协均价590元/吨（2020Q1为544元/吨），2021年1-2月全国煤炭开采利润总额同比增204%。预计二季度煤价仍在高位，煤炭企业多为重资产，上市公司非流动资产占比均值71%、中位数91%，量价双升下，高经营杠杆公司将具备更高盈利弹性。 焦炭价格反弹在即，行业平均一季度利润增10倍，中长期格局持续向好。1）本周钢厂焦炭库存再度下降，已经连续两周实现降库，虽然本周市场价格暂无变化，但市场已经开始酝酿新的一轮价格反弹，我们认为支撑行业价格反弹的短期核心逻辑依然在于煤焦钢产业链的持续向好，钢价上行为产业链盈利打开空间，而铁矿石价格上行乏力，焦炭价格自春节后连续八轮调降累计800元/吨，部分内蒙、山西焦企盈利基本被压缩为零，行业内陆续减产开启，供给的收缩支撑价格反弹。2）焦炭行业一季度单位利润同比10倍幅度提升（测算2021Q1行业单位毛利785元/吨，2020Q1毛利74元/吨），一季度盈利有望大幅上涨。3）远期4.3米焦炉将持续退出，内蒙2021年后不再新批焦炭项目，焦价和利润有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，氢能需求启动后将进一步增厚行业利润。 “碳中和”长逻辑助力板块价值重估。“十四五”全国仍有超过700处煤矿退出，市场集中度仍将提升，“碳中和”大趋势下行业资本开支将持续下降，“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，多家龙头2020年分红力度超预期，优质煤炭股进入价值重估时刻。 投资建议。板块当前11.7倍PE、1.1倍PB依然处于极度低估水平，短期看盈利增长，中长期看分红提升，煤炭优质龙头价值重估已经开启。推荐：1）龙头陕西煤业、中国神华；2）受益全球复苏（煤化工）的兖州煤业、中煤能源、宝丰能源、金能科技；3）焦炭维持长期景气，中国旭阳集团、开滦股份；4）产能扩张的淮北矿业、山西焦煤。 行业回顾。截至2021年4月8日，秦皇岛Q5500平仓价730元/吨，较上周上涨10元/吨（1.4%）；京唐港主焦煤库提价1600元/吨（0.0%），港口一级焦2173元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计299.5万吨（15.4%），200万吨以上的焦企开工率为83.83%（0.97PTC） 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 1.1. 煤电：动力煤现货价上涨受限 秦港煤价持续调整。截至2021年4月8日，秦皇岛Q5500平仓价730元/吨，较上周上涨10元/吨（1.4%）；秦皇岛Q5000平仓价648元/吨，较上周上涨21元/吨（3.3%）。 长协价格下跌，综合交易价上涨。2021年4月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为569元/吨，较上月下跌7元/吨（-1.2%）；截至2021年4月9日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为650元/吨，较上周上涨16元/吨（2.5%）。 主产地煤价上涨。截至2021年4月2日，山西大同Q5500动力煤坑口价为565元/吨，较上周上涨72元/吨（14.6%）；截至2021年4月2日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为554元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；截至2021年4月2日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为571元/吨，较上周上涨100元/吨（21.2%）。 海外煤价下跌。截至2021年4月8日，ARA港动力煤67.42美元/吨，理查德RB动力煤97.04美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤93.19美元/吨，分别较上周下跌1.96美元/吨（-2.83%）、下跌1.63美元/吨（-1.65%）、下跌7.40美元/吨（-7.36%）。 进口煤价差回落。截至2021年4月8日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为63.90元/吨，较上周上涨11.90元/吨（1.5%）。 南方主流港口库存增加，北方主流港口库存减少。截至2021年4月5日，CCTD南方主流港口库存为3111.70万吨，较上周增加104.90万吨（3.49%）；CCTD北方主流港口库存为3281.4万吨，较上周减少16.5万吨（-0.5%）。 国内、国际运价均上涨。截至2021年4月9日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为63.9元/吨、47.6元/吨，较上周变化分别为：上涨1.9元/吨（3.1%）、上涨2.1元/吨（4.6%）；截至2021年4月9日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.58美元/吨、10.82美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.80美元/吨（5.81%）、下跌0.71美元/吨（-6.12%）。 秦皇岛港铁路调入量，港口吞吐量、锚地船舶数均减少。截至2021年4月9日，秦皇岛港铁路调入量41.8万吨，较上周减少12.2万吨（-22.6%）；港口吞吐量36.8万吨，较上周减少15.7万吨（-29.9%）；截至2021年4月9日，秦皇岛港锚地船舶数39艘，较上周减少7艘（-15.2%）；预到船舶数4艘，较上周减少3艘（-42.9%）。 1.2. 煤焦：焦煤价格上涨，钢厂焦炭库存持续回落 京唐港焦煤焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周上涨。截至2021年4月8日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1600元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1750元/吨，与上周持平；截至2021年4月9日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1660元/吨，较上周上涨50元/吨（3.1%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1440元/吨，较上周上涨50元/吨（3.6%）。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸下跌。截至2021年4月9日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价132美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-2.2%）。 焦煤三港库存、六港库存均增加。截至2021年4月9日，炼焦煤库存三港合计299.5万吨，较上周增加40.0万吨（15.4%）；炼焦煤库存六港合计364.5万吨，较上周增加45.0万吨（14.1%）。 钢厂焦煤库存增加，焦企库存减少。截至2021年4月9日，100家独立焦化厂炼焦煤库存768.93万吨，较上周增加0.2万吨（0.0%）；110家样本钢厂炼焦煤库存872.46万吨，较上周减少0.7万吨（-0.1%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格与上周持平。截至2021年4月9日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2173元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2025元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤库存、焦炭库存均减少。截至2021年4月9日，110家样本钢厂喷吹煤库存为381.03万吨，较上周减少3.71万吨（-1.0%）；110家样本钢厂焦炭库存为482.06万吨，较上周减少6.55万吨（-1.3%）。 螺纹钢价格、产量均上涨。截至2021年4月9日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5120元/吨，较上周上涨208.0元/吨（4.2%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5657元/吨，较上周上涨222.0元/吨（4.1%）；截至2021年4月2日，螺纹钢产量353.05万吨，较上周增加1.47万吨（0.4%）。 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升、线材开工率下降。截至2021年4月9日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为52.88%、74.14%、83.83%，较上周绝对值变化分别为-0.67、-1.90、0.97个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为68.85%、65.68%，较上周绝对值变化分别为0.33、-0.59个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，水泥价格反弹 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年4月9日，阳泉小块出矿价为810元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格下跌，甲醇价格上涨。截至2021年4月9日，华鲁恒升的尿素价格为2100元/吨，较上周下跌30.0元/吨（-1.4%）；截至2021年4月9日，山西焦化的甲醇价格为2240元/吨，较上周上涨30.0元/吨（1.4%）； 水泥价格较上周上涨。截至2021年4月2日，华东PO42.5水泥平均价531.57元/吨，较上周上涨9.1元/吨（1.8%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指下跌0.97%、煤炭板块上涨3.58%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别上涨1.88%、上涨2.77%、上涨11.86%、上涨0.00%。 涨幅前五名：美锦能源（25.11%）、中煤能源（9.64%）、ST安泰（9.28%）、郑州煤电（8.04%）、靖远煤电（7.34%） 跌幅前五名：永东股份（1.01%）、上海能源（0.72%）、淮北矿业（-0.99%）、中国神华（-1.37%）、大有能源（-2.39%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【一季度黑龙江煤炭产量1327万吨 同比增长50%】 一季度，黑龙江全省煤炭产量1327万吨，同比增加440万吨，增幅50%，近9年来首次实现同比增长。 其中，龙煤集团发挥保供“压舱石”作用，春节仅放假3天，一线人员坚守岗位就地过年，所属29处生产煤矿复产即达产，一季度增产204万吨，增幅31%。 今年以来，黑龙江省把“坚决防范重特大事故”和“加快煤炭资源高效开发利用”作为煤炭行业安全发展、高质量发展的刚性要求，防疫情、保安全、促生产，煤矿安全生产实现首季平稳开局。 同时，全省85处煤矿快速复工复产，有效产能恢复超84%。各级监管监察部门主动靠前服务把关，督导煤炭主产区和重点企业在保障安全的前提下增产增供，加快释放煤炭优质产能，95%以上的升级改造项目完成产能置换和环境影响评价，3处在建项目联合试运转或通过竣工验收。 http://www.sxcoal.com/news/4624527/info 【河南：煤矿要每半年开展一次自查自改】 河南省煤矿安全监管处日前发布的《河南省煤矿2021年安全生产工作要点》提出，按照煤矿安全生产大排查实施方案要求，煤矿要每半年开展一次自查自改，重点排查共性问题、突出问题和深层次问题，并纳入三年行动“两个清单”。 《要点》提出，积极引导灾害严重且生产技术落后煤矿有序关闭，完善落实配套措施；认真做好30万吨/年以下煤矿分类处置，支持剩余资源有保障、安全生产条件较好的年产30万吨以下煤矿改造提升至30万吨/年及以上规模并实现机械化开采。小煤矿采用综采工艺开采煤炭，要及时调整采煤作业形式和劳动组织，严格控制产能。 智能化建设方面，《要点》明确，真贯彻落实全省煤矿智能化建设现场推进会精神，做好煤矿智能化建设顶层设计，狠抓《河南省煤矿智能化建设三年行动方案（2021—2023年）》年度目标任务落实，积极构建产学研用协同创新发展，强化智能化专业技术人才培养，加大资金投入和科技攻关力度，确保各企业2021年煤矿智能化建设目标任务完成。年底前全省建成8—10处智能化示范煤矿，30—35个智能化采煤工作面和35—40个智能化掘进工作面，冲击地压、采深超千米突出矿井突出头面全部实现采掘智能化，新建和产能60万吨/年以上改扩建煤矿全部实现采掘智能化。 http://www.sxcoal.com/news/4624554/info 【中煤新集能源板集煤矿开始试运转，2022年产量将达300万吨】 3月29日，中煤新集能源股份有限公司板集煤矿开始试运转，截止31日上午，在调试采煤机系统的过程中，已经横向开采了2米多的煤层，顺利实现试生产。 板集煤矿首采110801工作面，总长度大约100多米，所选支架全部采用重型支架，该支架有防冲、抗压、一次采全高的综合功能。最大采煤行程可达3.2米，完全能够确保支、移、割任务的完成。 近年来，板集煤矿加大建设力度。2019年完成井底煤仓工程，2020年完成井底水仓、井底矸石仓工程，2020年11月份110801胶带机顺槽月进尺346.5m，12月底110801首采面掘进到位。 按照设计，板集煤矿井田东西长约6.0km，南北宽4.0～7.0km，井田面积33.6k㎡，矿井可采煤层9层，平均可采总厚20.66m，生产能力300万吨/年，可采储量19904万吨，服务年限49.1年。 板集煤矿设计生产能力为300万吨/年，是公司“三四五”战略发展规划的重要项目。同时，板集煤矿作为安徽省亳州市利辛县煤电循环产业园的重要组成部分，2022年矿井煤炭产量将达到300万吨设计产能，将有力带动和促进地方经济发展。 http://www.sxcoal.com/news/4624462/info 【一季度黄骅港煤炭吞吐量5507.7万吨 同比增长18.7%】 今年第一季度，黄骅港吞吐量达7857.59万吨，同比增长17.48%。其中，煤炭吞吐量5507.7万吨，同比增长18.7%。 一季度，随着国内经济的快速恢复和供暖季的持续，电煤需求量增加，黄骅港运输压力加大。又正值沧州海域寒潮大风天气多发，冰情逐渐加剧，对电煤安全下水极为不利。面对严峻形势，沧州海事局出台保障电煤运输十项举措，保障良好通航环境，提高应急处置水平，加强恶劣天气防抗，推动电煤运输实现逆势上涨。 http://www.sxcoal.com/news/4624460/info 【开滦集团内蒙古红树梁矿试运转 地质资源储量6.4亿吨】 经内蒙古自治区能源局批准，近日，开滦集团内蒙古宏丰公司红树梁矿井及选煤厂投入联合试运转。这是开滦集团“十四五”期间建设的第一座大型智能化矿井，意味着该集团向智能、绿色、安全、高效的智慧矿山建设迈出了重要一步。 红树梁矿位于内蒙古自治区鄂尔多斯市准格尔旗龙口镇，矿井地质资源储量6.4亿吨，设计年生产能力500万吨，服务年限62年。矿井完全按照智能化标准设计、建设，采掘生产、机电运输、综合调度全部采用自动化智能化高端装备和前沿技术，矿井装备水平、智能化程度、科技含量均处于行业领先水平，操作人员在地面调度室即可实现远程控制采煤。矿井一期28个智能化子系统预计4月底全部建成，二期还将建设11个智能化子系统，努力成为同类煤矿中的智能化示范矿井。 据悉，红树梁矿井有望于今年年底前通过矿井综合竣工验收并正式投产。届时，开滦集团在内蒙古将拥有两座正式生产的大型现代化矿井。 http://www.sxcoal.com/news/4624312/info 【神东煤炭集团一季度生产外运创八项新纪录】 一季度，国家能源集团神东煤炭集团生产外运取得“开门红”良好开局，创出八项新纪录。其中，全公司产量完成5044万吨，超年度均衡计划209万吨。 一季度，在全国供煤供电供暖的关键时期，神东积极落实主体责任，加强组织领导，健全工作机制，各矿井灵活调整生产组织，合理释放安全产能；外购煤抢抓机遇，加强与年度长协单位合作，各生产环节层层压实防冻车管理职责，实现了矿井生产、洗选和装车的高效协同。其中，1月24日，单日产量两次突破历史新记录；2月12日，两次突破日装运历史新记录；锦界煤矿产、布尔台煤矿等2个煤矿均创造了月度产量最高纪录。 http://www.sxcoal.com/news/4624314/info 【EIA：2021年美国煤炭产量预计同比增8.6%】 美国能源信息署（EIA）发布最新《短期能源展望》显示，2021年，美国煤炭产量预计为5.85亿短吨（5.31亿吨），较2020年产量5.4亿短吨增长8.6%。2022年，美国煤炭产量预计较2021年增加2.9%，达到6.02亿短吨。能源信息署表示，预计2021年，电力行业煤炭消费量将达到4.95亿短吨，同比增长13.5%。煤炭总消费量预计为5.39亿短吨，同比增长12.9%。2021和2022年，煤炭预计分别占美国电力结构的22.4%和22.9%，高于2020年的19.9%。 http://www.sxcoal.com/news/4624341/info 【江西省首座7m焦炉开始烘炉】 4月3日上午，在新钢和中国五冶、中冶焦耐、中冶南方等全体参建单位的共同努力和见证下，4.3m焦炉环保节能升级易地改造项目7#焦炉烘炉点火成功，这也是江西省首座7m焦炉，预计将于今年6月30日具备出焦条件完成投运向建党100周年献礼。 自2020年9月8日筑炉开始，7#焦炉历时整整7个月。据了解，待7#焦炉经过90天烘炉后，焦炉加热系统就可具备正式投产条件，进行热态试车，为焦炉全线贯通打下坚实基础。4.3m焦炉环保节能升级易地改造项目，是江西省重点项目——新钢百亿产业转型升级改造工程的核心项目，将淘汰4座工艺装备相对落后的4.3m焦炉，新建2座7m环保节能型复热式大型顶装焦炉，同步配套建设煤焦系统、煤气净化系统及公辅、行政生活设施。 该项目的另一座7m焦炉——8#焦炉本体砌筑工程正在火热推进，预计将于今年9月30日完成投运。待该项目两座7m焦炉全部投运后，新钢焦化厂焦炭产能将达到263万吨/年。 http://www.sxcoal.com/news/4624282/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值

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