【招商电子】德赛电池:Q1盈利预告高增长,Q2及全年增势望延续

（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池:Q1盈利预告高增长,Q2及全年增势望延续》研报附件原文摘录）
　　事件： 德赛电池4月8日公告2021年第一季度业绩预告，公司一季度营收38.43亿，同比增长33.25%；归母净利润1.25亿~1.37亿，同比增长164.49%~189.88%。我们点评如下： 评论： 1、21Q1归母净利预告高增长，源于下游旺盛需求及子公司利润并表。 德赛电池21Q1预告营收38.43亿，同比增长33.25%，同比增速较快主要是由于去年同期受疫情影响低基数、今年下游需求同比大幅增加，智能穿戴、平板、笔电、电动工具等锂电池业务保持较好的增长势头。预告归母净利区间达1.25亿~1.37亿，同比增长164.49%~189.88%。归母净利同比高增长的主因在于：1）A客户5G iPhone以及非手机业务增量带动产品结构持续优化，新品盈利能力不断提升；2）去年8月公司完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股，子公司利润并表实现同比大幅增长。 2、21Q2及全年公司业绩增长势头望延续。 展望21Q2及全年，公司业绩有望保持快速增长。具体来看：1)5G iPhone周期叠加Watch、iPad、Mac需求仍保持增长态势，此外公司份额稳步提升，将共同驱动公司A客户业务持续成长。2)安卓业务，OV上半年出货好于预期，新荣耀新品放量，将逐季削弱H客户销量下滑的影响。3)非A笔电、电动工具等拉货动能强劲，亦望延续20年较高速增长趋势。整体而言，21年我们认为手机业务营收望保持稳定，结构上A客户占比提升；非手机业务继续保持较佳增长趋势。公司实现21年全年目标营收同比+8.2%至210亿的确定性较高。利润端Q2及全年仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100%而增长。 3、中长期公司发展战略清晰，积极布局高成长赛道。 中长期看，公司持续强化传统优势业务，积极布局新业务领域，望保持稳定增长。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT，有望与ATL形成“Pack+电芯”协同优势，市场竞争力和份额将进一步提升；公司亦以手机BMS SIP业务入手布局SIP各应用领域，并开展EMS业务拓展客户群；同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入，优化公司产业布局。产能方面，公司惠州电源一期产能将于21Q4投产，越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产，有望进一步拓宽公司增长空间。 4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价89元。 公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，将保持高增长；公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局，将带来增量空间；此外，后续有望随着NVT整合落地，形成3C Pack大平台，且望与ATL电芯形成协同效应，打开份额增长及盈利空间。综合考虑，我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元；对应EPS为4.06/4.68/5.38元，对应PE为17.0/14.8/12.9倍。给予“强烈推荐-A”评级，维持目标价89元。 风险提示：重组进展不及预期，客户需求不及预期，业务拓展不及预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018、2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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