【华创·每日最强音】华夏航空深度研究报告:ARJ21:国产民机的光荣与梦想 | 非银+轻工纺服+交运(20210409)
（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】华夏航空深度研究报告:ARJ21:国产民机的光荣与梦想 | 非银+轻工纺服+交运(20210409)》研报附件原文摘录）
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上市险企负债端表现触底、价值增长承压，分化明显。上市寿险公司均受到疫情冲击及经济下行的影响，近年来新业务的低迷造成续期业务增速的回落，新业务则随着各家公司策略选择不同，增长分化加剧。平安和太保此前相对保守，追求高价值产品的增长，在疫情影响和行业变革进程中受影响较大；国寿和新华表现远超同业，一方面是快速转型，刺激驱动力较强，另一方面是对市场短期节奏把握较准，人力和产品策略较为灵活摆布。但下半年来，随着主力长期保障型产品的推动铺开，新华和国寿优势减弱，各公司新单均承受同一环境下的压力。从新业务价值增长角度来看，1）国寿表现最优，在新业务实现增长的情况下，价值率降幅最小，NBV基本持平。2）新华虽然实现了同业中新单最高的增长，但依靠银保和趸交上量导致价值率大幅下降，降幅仅次于平安。量与价之间互相影响抵消，结果是新业务价值个位数下降，但整体趋势向上，负增长同比收窄。3）平安和太保新业务价值均出现较大幅度下降，背后是新业务和价值率的同时下降。太保新业务降幅更大，但价值率相对维持较好，平安价值率降幅最大，主要由于产品和渠道结构出现较大变化，长期保障型产品占比下降较为明显。 代理人模式遇瓶颈，规模和产能趋势向下。除新华外，各公司人力规模均不同程度缩减，各公司队伍质量和产能也趋势向下。代理人队伍问题开始加速暴露是在2017年以后监管环境变化后，产品和市场需求的变化导致件均和业绩下滑，代理人流失加速。疫情加剧了存量大规模冗余代理人队伍的问题集中凸显和暴露：人力较虚、整体产能低、留存率和举绩率低。长期走向极端的代理人制度也逐渐失衡：存在佣金分配比例失衡、激励短期化、利益沉淀于较高层级无法下沉等。另外，客户群体年龄层次、生活方式改变以及互联网、科技带来的创新营销方式涌现，也对传统渠道有较大冲击，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现。 “高基数”+增提准备金致利润负增长，投资端延续上年行情。各公司利润均出现负增长，主要原因为上年税收优惠政策带来的税收返还拉高了利润基数，另外准备金折现率基准下行，各公司增提了较多准备金。在2020年疫情冲击，流动性宽松的背景下，权益市场延续了2019年的上涨行情，各公司投资端表现较好，大多数公司总投资收益率同比提升，并在5.5%以上。平安由于会计准则差异，投资波动相对较大，收益率小幅下行。相比而言，太保和新华投资端取得亮眼成绩，得益于增配较多股票和基金。平安和国寿配置思路与太保新华相反，权益资产配置减少，增配了较多债券资产。 投资建议及2021Q1前瞻：整体来看，无论是从当期利润角度还是长期价值增长角度，2020年各公司业绩表现承压，这也体现在了板块2020年股价走势中，成分个股均不同程度跑输大盘。当前来看，行业主要矛盾在于负债端：长期限的基础保障型产品需求预计仍将受到影响，全年行业负债端料仍处于过渡恢复期。我们预计2021Q1各公司新单增速为：平安（+28.1%）、太保（+41.4%）、新华（+10%）、国寿（-10%）。疫情影响加速了行业变革，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现，代理人规模、产能的提升还有较大不确定性。另外，从资产端表现来看，今年权益市场面临较大不确定性，投资收益率维持过去两年高水平可能性不大。这些情况在中短期内将压制保险股估值，所以我们仍然维持对行业的“中性”评级。但我们仍对行业保持乐观，行业基本面并未加速负面，认为下半年经济的进一步修复仍将带动保障型需求的修复，同时监管环境的趋严对于上市险企的竞争格局有利。在估值安全和基本面稳定的情况下，板块配置价值和防御优势仍然凸显，目前各家公司PEV（2021E）估值为：0.92-0.95x（平安），0.72-0.74x（国寿），0.67-0.68x（太保），0.54-0.55x（新华），继续推荐中国太保、中国平安、新华保险。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：需求恢复不及预期、权益市场震荡向下、长端利率持续向下、车险市场竞争加剧、自然灾害频发、监管政策变化。 摘自《疫情影响加速行业变革，中期面临不确定性——保险行业2020年报综述及2021Q1前瞻》 联系人：徐康 发布时间：2021/4/8 0 2 华创轻工纺服 太阳纸业（002078）2021年一季度业绩预增公告点评：溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长 事项： 2021年4月7日，公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计2021年Q1实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100-110%；实现基本每股收益0.41-0.43元/股。 评论： 木浆价格维持高位，造浆产能盈利弹性凸显。2020年12月以来，在期货价格推动以及全球木浆供需偏紧的背景下，国内木浆现货价格持续走高，截至2021年4月2日，国内针叶浆/阔叶浆现货价格相较2020年12月初分别上涨47.74/56.44%，达到7050/5529元/吨。同时由于粘胶短纤价格回升，生产企业开工率提升，对溶解浆的需求逐渐恢复，溶解浆价格自年初以来也不断上涨，截至4月7日已经达到8700元/吨，较年初累计上涨50%。预计21年底广西项目投产后公司将拥有450万吨造浆产能，其中包括80万吨溶解浆产能，我们预计浆价今年将维持高位，公司由于自有浆线受益较大，业绩弹性突出。 下游成品纸提价顺利，盈利空间保持稳定。原材料成本压力下，2021年1-2月，规模文化纸厂陆续停机检修，减小供应端压力，同时发布2-3月涨价函，计划2-3月分别上涨300-500元，目前2、3月涨价函落地情况较好，截至2021年4月2日，铜版纸/双胶纸价格相较年初分别上涨29.68/34.25%至7340/7300元/吨，基本实现原材料成本向下游传导，公司在不考虑自给浆的情况下吨纸盈利空间已经基本恢复到去年同期水平，预计随着下半年文化纸进入传统旺季，价格仍有上行空间，公司造纸产能盈利能力或将增强。 新增产能陆续释放，提升公司销售规模。2020年三季度以来，公司山东、老挝基地六台纸机相继投产，其中包括山东一台45万吨文化纸机于20年四季度，两台合计5万吨生活纸机于20年三季度，一台7万吨特种纸机于21年一季度，以及老挝两台合计80万吨箱板纸机于21年初投产，总共新增造纸产能137万吨。于2021年一季度新增产能顺利释放，推动销售规模大幅增长。目前公司广西项目55万吨文化纸、15万吨生活纸产能以及140万吨配套浆线仍在建设中，预计21年底将陆续投产，产能释放后预计将进一步推动公司业绩增长。 溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长，维持“强推”评级。木浆价格预计将持续高位震荡，而溶解浆由于下游需求旺盛，预计价格将保持高位，公司溶解浆生产线受益明显。此外公司新增产能有望陆续释放，生产规模稳步提升，未来业绩有望保持快速增长。考虑到溶解浆价格涨幅较大，短期利润空间增厚，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.61/37.11/40.26亿元（原预测值19.61/33.75/40.75亿元），对应EPS分别为0.75/1.41/1.53元，对应当前股价PE分别为23/12/11倍，考虑到造纸产业链景气度持续抬升，公司新增产能陆续投放，对应2021年17倍PE，维持“强推”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，造纸行业格局发生变化。 摘自《太阳纸业（002078）2021年一季度业绩预增公告点评：溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长》 联系人：郭庆龙 发布时间：2021/4/8 0 3 华创交运 华夏航空（002928）深度研究报告：ARJ21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七） ARJ21，国产民机的先行者。1）ARJ21为我国首款具有自主知识产权的支线飞机，2015年首架交付成都航，近年来交付快速增长，20年共交付24架，同时客户拓展至三大航、华夏等上市公司，目前华夏签订百架（含C919）为最大单一订购主体。2）经济性较同级别机型相仿：a）客公里收益和客座率相比CRJ无明显差异；b）座位数相比CRJ多6个（6.7%）；c）日利用率: 我们预计CRJ900可达9.5小时，公司目前运营ARJ处于磨合期，预计在6小时左右，后续随着磨合深入或逐步提升至8小时以上；d）机型价格：ARJ21目录价格较CRJ900低两成左右；e）燃油经济性：相比CRJ900，ARJ21单位燃油消耗理论上高约9%，未来有进一步优化空间；f）维修维护成本：ARJ21从设计之初即重视可靠性和易于维护性。 相比CRJ等支线机型，ARJ21具备更好的高原性能，同时可充分享受国产民机政策红利。1）ARJ21具备更好的高原性能。ARJ21设计即以适应中国西部高原机场运营为性能要求，为未来开辟高原航线奠定了坚实的基础；2）国产民机可享受众多政策性红利，a）飞机采购税收优惠，进口支线飞机总体关税+增值税税率约为18.7%，相比干线窄体机和宽体机税负更高，国产飞机在税负上有较大优势；b）民航发展基金，乘坐支线航班旅客免征民航发展基金，同时航司支线机型执飞航班可减半征收；c）支线航班补贴政策倾斜，根据民航局支线航空补贴办法，支线飞机运营的航线补贴标准上浮20%，高原机场支线补贴上浮20%，西藏以外藏区、新疆区内机场支线补贴上浮20%。3）我们还关注到民航局自2020年冬春航季起，继续放宽对支线机场直飞北上广等大型枢纽机场的准入限制，以期进一步激发市场活力。 国产民机保驾护航，华夏航空成长性获强助力。1）华夏航空机队发展历程是我国支线航空市场的缩影。公司目前拥有38架CRJ900，14架A320和2架ARJ21共54架飞机。2）为什么我们认为华夏航空更有概率将ARJ21机型商业化运行成功。其一，我们认为华夏航空深耕支线的经验铸就了适合ARJ21的强运营能力（离散客源、多次签派、多基地布局、航网设计、维修能力），可以提升ARJ21的利用率；其二我们认为华夏航空多场景解决方案，给予ARJ21更广阔的舞台。不同场景的磨合下，也会给予商飞更贴切的反馈，共同推动国产民机的不断升级。3）ARJ21机型商业化运行的成功，意味着公司可以充分享受国产民机机遇期红利。a）ARJ21机型的引进将强化持续开拓新市场的能力，中性/乐观假设下，预计25年总机队可达到150-170架左右水平，复合增速21-24%；b）ARJ机型的高原性能将利于公司开拓高原市场；c）将有效降低汇率波动影响。因此我们认为华夏航空与商飞的携手合作，是有望走出双方共赢的合作，同时我们认为一旦ARJ21在公司运营之下实现了商业化成功，对于我国国产民机产业是重大推动，公司与商飞的合作也会更加紧密，在航空产业链、价值链上或进一步延伸发展。 投资建议：持续强推华夏航空，看好2021年目标市值200亿+。1）中长期看：我们认为公司成长性与稳定性仍被低估；2021年三大看点：云南市场、衢州模式、ARJ21运营。2）盈利预测：基于春运受政策性限制客运处于低位，结合最新油价水平，调整2021年盈利预测至7.1亿（原预测为7.95亿），预计2022年实现净利10.6亿（原预测10.8亿）。3）投资建议：公司对应2021-22年PE分别为23及16倍，与成长性不相匹配，我们维持2021年目标市值200亿+，即对应2022年20倍PE，预期较现价23%空间，强调“强推”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：油价大幅上涨，疫情影响超预期。 摘自《华夏航空（002928）深度研究报告：ARJ21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七）》 联系人：吴一凡 发布时间：2021/4/8 每日研究报告一览 公司研究 【华创机械】晶盛机电（300316）2020年业绩快报及2021年一季报预告点评：硅片扩产带动业绩高增，盈利能力大幅上提 【华创电子】华虹半导体（01347.HK）跟踪快报：行业高景气有望长期维持，特色工艺代工龙头经营趋势持续向上 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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上市险企负债端表现触底、价值增长承压，分化明显。上市寿险公司均受到疫情冲击及经济下行的影响，近年来新业务的低迷造成续期业务增速的回落，新业务则随着各家公司策略选择不同，增长分化加剧。平安和太保此前相对保守，追求高价值产品的增长，在疫情影响和行业变革进程中受影响较大；国寿和新华表现远超同业，一方面是快速转型，刺激驱动力较强，另一方面是对市场短期节奏把握较准，人力和产品策略较为灵活摆布。但下半年来，随着主力长期保障型产品的推动铺开，新华和国寿优势减弱，各公司新单均承受同一环境下的压力。从新业务价值增长角度来看，1）国寿表现最优，在新业务实现增长的情况下，价值率降幅最小，NBV基本持平。2）新华虽然实现了同业中新单最高的增长，但依靠银保和趸交上量导致价值率大幅下降，降幅仅次于平安。量与价之间互相影响抵消，结果是新业务价值个位数下降，但整体趋势向上，负增长同比收窄。3）平安和太保新业务价值均出现较大幅度下降，背后是新业务和价值率的同时下降。太保新业务降幅更大，但价值率相对维持较好，平安价值率降幅最大，主要由于产品和渠道结构出现较大变化，长期保障型产品占比下降较为明显。 代理人模式遇瓶颈，规模和产能趋势向下。除新华外，各公司人力规模均不同程度缩减，各公司队伍质量和产能也趋势向下。代理人队伍问题开始加速暴露是在2017年以后监管环境变化后，产品和市场需求的变化导致件均和业绩下滑，代理人流失加速。疫情加剧了存量大规模冗余代理人队伍的问题集中凸显和暴露：人力较虚、整体产能低、留存率和举绩率低。长期走向极端的代理人制度也逐渐失衡：存在佣金分配比例失衡、激励短期化、利益沉淀于较高层级无法下沉等。另外，客户群体年龄层次、生活方式改变以及互联网、科技带来的创新营销方式涌现，也对传统渠道有较大冲击，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现。 “高基数”+增提准备金致利润负增长，投资端延续上年行情。各公司利润均出现负增长，主要原因为上年税收优惠政策带来的税收返还拉高了利润基数，另外准备金折现率基准下行，各公司增提了较多准备金。在2020年疫情冲击，流动性宽松的背景下，权益市场延续了2019年的上涨行情，各公司投资端表现较好，大多数公司总投资收益率同比提升，并在5.5%以上。平安由于会计准则差异，投资波动相对较大，收益率小幅下行。相比而言，太保和新华投资端取得亮眼成绩，得益于增配较多股票和基金。平安和国寿配置思路与太保新华相反，权益资产配置减少，增配了较多债券资产。 投资建议及2021Q1前瞻：整体来看，无论是从当期利润角度还是长期价值增长角度，2020年各公司业绩表现承压，这也体现在了板块2020年股价走势中，成分个股均不同程度跑输大盘。当前来看，行业主要矛盾在于负债端：长期限的基础保障型产品需求预计仍将受到影响，全年行业负债端料仍处于过渡恢复期。我们预计2021Q1各公司新单增速为：平安（+28.1%）、太保（+41.4%）、新华（+10%）、国寿（-10%）。疫情影响加速了行业变革，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现，代理人规模、产能的提升还有较大不确定性。另外，从资产端表现来看，今年权益市场面临较大不确定性，投资收益率维持过去两年高水平可能性不大。这些情况在中短期内将压制保险股估值，所以我们仍然维持对行业的“中性”评级。但我们仍对行业保持乐观，行业基本面并未加速负面，认为下半年经济的进一步修复仍将带动保障型需求的修复，同时监管环境的趋严对于上市险企的竞争格局有利。在估值安全和基本面稳定的情况下，板块配置价值和防御优势仍然凸显，目前各家公司PEV（2021E）估值为：0.92-0.95x（平安），0.72-0.74x（国寿），0.67-0.68x（太保），0.54-0.55x（新华），继续推荐中国太保、中国平安、新华保险。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：需求恢复不及预期、权益市场震荡向下、长端利率持续向下、车险市场竞争加剧、自然灾害频发、监管政策变化。 摘自《疫情影响加速行业变革，中期面临不确定性——保险行业2020年报综述及2021Q1前瞻》 联系人：徐康 发布时间：2021/4/8 0 2 华创轻工纺服 太阳纸业（002078）2021年一季度业绩预增公告点评：溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长 事项： 2021年4月7日，公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计2021年Q1实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100-110%；实现基本每股收益0.41-0.43元/股。 评论： 木浆价格维持高位，造浆产能盈利弹性凸显。2020年12月以来，在期货价格推动以及全球木浆供需偏紧的背景下，国内木浆现货价格持续走高，截至2021年4月2日，国内针叶浆/阔叶浆现货价格相较2020年12月初分别上涨47.74/56.44%，达到7050/5529元/吨。同时由于粘胶短纤价格回升，生产企业开工率提升，对溶解浆的需求逐渐恢复，溶解浆价格自年初以来也不断上涨，截至4月7日已经达到8700元/吨，较年初累计上涨50%。预计21年底广西项目投产后公司将拥有450万吨造浆产能，其中包括80万吨溶解浆产能，我们预计浆价今年将维持高位，公司由于自有浆线受益较大，业绩弹性突出。 下游成品纸提价顺利，盈利空间保持稳定。原材料成本压力下，2021年1-2月，规模文化纸厂陆续停机检修，减小供应端压力，同时发布2-3月涨价函，计划2-3月分别上涨300-500元，目前2、3月涨价函落地情况较好，截至2021年4月2日，铜版纸/双胶纸价格相较年初分别上涨29.68/34.25%至7340/7300元/吨，基本实现原材料成本向下游传导，公司在不考虑自给浆的情况下吨纸盈利空间已经基本恢复到去年同期水平，预计随着下半年文化纸进入传统旺季，价格仍有上行空间，公司造纸产能盈利能力或将增强。 新增产能陆续释放，提升公司销售规模。2020年三季度以来，公司山东、老挝基地六台纸机相继投产，其中包括山东一台45万吨文化纸机于20年四季度，两台合计5万吨生活纸机于20年三季度，一台7万吨特种纸机于21年一季度，以及老挝两台合计80万吨箱板纸机于21年初投产，总共新增造纸产能137万吨。于2021年一季度新增产能顺利释放，推动销售规模大幅增长。目前公司广西项目55万吨文化纸、15万吨生活纸产能以及140万吨配套浆线仍在建设中，预计21年底将陆续投产，产能释放后预计将进一步推动公司业绩增长。 溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长，维持“强推”评级。木浆价格预计将持续高位震荡，而溶解浆由于下游需求旺盛，预计价格将保持高位，公司溶解浆生产线受益明显。此外公司新增产能有望陆续释放，生产规模稳步提升，未来业绩有望保持快速增长。考虑到溶解浆价格涨幅较大，短期利润空间增厚，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.61/37.11/40.26亿元（原预测值19.61/33.75/40.75亿元），对应EPS分别为0.75/1.41/1.53元，对应当前股价PE分别为23/12/11倍，考虑到造纸产业链景气度持续抬升，公司新增产能陆续投放，对应2021年17倍PE，维持“强推”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，造纸行业格局发生变化。 摘自《太阳纸业（002078）2021年一季度业绩预增公告点评：溶解浆贡献业绩弹性，扩产能实现稳步增长》 联系人：郭庆龙 发布时间：2021/4/8 0 3 华创交运 华夏航空（002928）深度研究报告：ARJ21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七） ARJ21，国产民机的先行者。1）ARJ21为我国首款具有自主知识产权的支线飞机，2015年首架交付成都航，近年来交付快速增长，20年共交付24架，同时客户拓展至三大航、华夏等上市公司，目前华夏签订百架（含C919）为最大单一订购主体。2）经济性较同级别机型相仿：a）客公里收益和客座率相比CRJ无明显差异；b）座位数相比CRJ多6个（6.7%）；c）日利用率: 我们预计CRJ900可达9.5小时，公司目前运营ARJ处于磨合期，预计在6小时左右，后续随着磨合深入或逐步提升至8小时以上；d）机型价格：ARJ21目录价格较CRJ900低两成左右；e）燃油经济性：相比CRJ900，ARJ21单位燃油消耗理论上高约9%，未来有进一步优化空间；f）维修维护成本：ARJ21从设计之初即重视可靠性和易于维护性。 相比CRJ等支线机型，ARJ21具备更好的高原性能，同时可充分享受国产民机政策红利。1）ARJ21具备更好的高原性能。ARJ21设计即以适应中国西部高原机场运营为性能要求，为未来开辟高原航线奠定了坚实的基础；2）国产民机可享受众多政策性红利，a）飞机采购税收优惠，进口支线飞机总体关税+增值税税率约为18.7%，相比干线窄体机和宽体机税负更高，国产飞机在税负上有较大优势；b）民航发展基金，乘坐支线航班旅客免征民航发展基金，同时航司支线机型执飞航班可减半征收；c）支线航班补贴政策倾斜，根据民航局支线航空补贴办法，支线飞机运营的航线补贴标准上浮20%，高原机场支线补贴上浮20%，西藏以外藏区、新疆区内机场支线补贴上浮20%。3）我们还关注到民航局自2020年冬春航季起，继续放宽对支线机场直飞北上广等大型枢纽机场的准入限制，以期进一步激发市场活力。 国产民机保驾护航，华夏航空成长性获强助力。1）华夏航空机队发展历程是我国支线航空市场的缩影。公司目前拥有38架CRJ900，14架A320和2架ARJ21共54架飞机。2）为什么我们认为华夏航空更有概率将ARJ21机型商业化运行成功。其一，我们认为华夏航空深耕支线的经验铸就了适合ARJ21的强运营能力（离散客源、多次签派、多基地布局、航网设计、维修能力），可以提升ARJ21的利用率；其二我们认为华夏航空多场景解决方案，给予ARJ21更广阔的舞台。不同场景的磨合下，也会给予商飞更贴切的反馈，共同推动国产民机的不断升级。3）ARJ21机型商业化运行的成功，意味着公司可以充分享受国产民机机遇期红利。a）ARJ21机型的引进将强化持续开拓新市场的能力，中性/乐观假设下，预计25年总机队可达到150-170架左右水平，复合增速21-24%；b）ARJ机型的高原性能将利于公司开拓高原市场；c）将有效降低汇率波动影响。因此我们认为华夏航空与商飞的携手合作，是有望走出双方共赢的合作，同时我们认为一旦ARJ21在公司运营之下实现了商业化成功，对于我国国产民机产业是重大推动，公司与商飞的合作也会更加紧密，在航空产业链、价值链上或进一步延伸发展。 投资建议：持续强推华夏航空，看好2021年目标市值200亿+。1）中长期看：我们认为公司成长性与稳定性仍被低估；2021年三大看点：云南市场、衢州模式、ARJ21运营。2）盈利预测：基于春运受政策性限制客运处于低位，结合最新油价水平，调整2021年盈利预测至7.1亿（原预测为7.95亿），预计2022年实现净利10.6亿（原预测10.8亿）。3）投资建议：公司对应2021-22年PE分别为23及16倍，与成长性不相匹配，我们维持2021年目标市值200亿+，即对应2022年20倍PE，预期较现价23%空间，强调“强推”评级。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：油价大幅上涨，疫情影响超预期。 摘自《华夏航空（002928）深度研究报告：ARJ21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七）》 联系人：吴一凡 发布时间：2021/4/8 每日研究报告一览 公司研究 【华创机械】晶盛机电（300316）2020年业绩快报及2021年一季报预告点评：硅片扩产带动业绩高增，盈利能力大幅上提 【华创电子】华虹半导体（01347.HK）跟踪快报：行业高景气有望长期维持，特色工艺代工龙头经营趋势持续向上 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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