【民生证券研究院】晨会纪要20210409

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210409》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生电子】多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 3、个股观点 【民生计算机】中科创达（300496）扣非利润有望翻倍增长，高成长性不断验证 【民生计算机】东方通（300379）乘信创东风，国产中间件领军者迎黄金时期 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，进一步迈入了高质量、低增长的存量经济阶段，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资标的，会在较高景气的行业中选择，煤炭、钢铁、中游制造板块、新能源车、电子（半导体>面板>消费电子）。 行业观点 民生电子 | 王芳 18916064780 多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 ？事件概述 据集微网报道，中芯国际4 月 1 日起将全线涨价，已上线的订单维持原价格，已下单而未上线的订单，不论下单时间和付款比例，都将按新价格执行。同时据台湾经济日报报道，台积电将从4月起逐季调升12寸晶圆代工价格，每片约涨400美元，涨幅达25%；而此前台积电对大客户并不轻易涨价，而是采取调低折扣方式。 ？分析与判断 晶圆厂、封测厂持续满载，景气有望持续全年 代工环节：台积电、联电、中芯成熟制程、华虹产能利用率持续维持高位，新产能预计将于2021H2释放，但全年仍有望维持满载。中芯成熟制程、华虹自2019Q3以来均维持高位，ASP自2020Q3以来持续上涨。 封测环节：需求强劲+疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计景气将延续至今年下半年，在一线厂商调价带动下，部分二线封测厂商也已上调价格。 全球供需紧张+国产替代，2021年业绩有望保持高增长 目前已公布业绩的公司，2020年均保持较高增长：代工环节，中芯国际营收同增25%、封测环节，通富微电同增30%，深科技同增13%，华天科技同增3.44%、设计环节，思瑞浦同增87%，卓胜微同增85%，韦尔股份同增43%，富瀚微同增17%、澜起科技同增4.94%，材料环节，江丰电子同增41%，沪硅产业-U同增21%，中环股份同增13%，金宏气体同增7.13%、设备环节中微公司同增17%。在全球供需紧张+国产替代的背景下，2021年国内半导体公司业绩有望维持高增长。 ？投资建议 A股半导体指数自创新高以来跌幅已超过23%，目前设备、材料、设计、封测环节的对应2021年PE分别为52、81、54、29倍，中芯国际A/H股107/39倍，三安光电70倍，部分龙头公司已具备估值吸引力，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注：兆易创新、韦尔股份、中芯国际、闻泰科技、华润微、斯达半导、华虹半导体、长电科技、通富微电等。 ？风险提示 中美贸易摩擦加剧，下游大客户出货量不及预期。 个股观点 民生计算机 | 强超廷 13818809102 中科创达（300496）扣非利润有望翻倍增长，高成长性不断验证 ？事件概述 公司2021年4月7日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润10714.97万元–11384.66 万元，同比增长60%-70%。 ？分析与判断 收入增速超七成体现业务景气度，扣非利润有望实现翻倍增长 收入端增速超七成，业务景气度高。2021Q1营收较上年同期增长约75%，表明自身业务持续快速发展，且收入增速达到近五年同期的新高。同时，公司2020年一季度收入端增速32%，受疫情影响较小，各项业务正常开展。综上所述，公司2021Q1收入端高增并非因为2020 Q1低基数效应，自身各项业务持续快速发展。 利润端扣非利润有望实现翻倍增长。2021Q1扣非净利润9314.97万元-9984.66 万元，同比增长88.26%-101.79%，体现公司盈利能力。 三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续 智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，因此手机业务整体景气度有望延续。 智能汽车业务方面，仍处于高成长期。目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。目前大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商有望持续受益。 物联网业务方面，收入增速明显提升。公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。 ？投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为74X、54X和41X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。 ？风险提示 智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。 民生计算机 | 强超廷 13818809102 东方通（300379）乘信创东风，国产中间件领军者迎黄金时期 ？分析与判断 基础软件耕耘者，手握中间件与信息安全两把利器 东方通成立于1992年，是我国最早从事中间件研发的商业软件厂商。经历一系列扩张整合后，目前公司顺利完成管理层新老交替，形成以“中间件+行业安全”双轮驱动的发展方向。2019年实现营收4.99亿元增长34%，归母净利润1.4亿元增长28%；2020年预计全年净利润增长70%-90%。 信创东风已至，中间件领军者紧抓国产替代机遇 2020年信创正式大批量招标，产业链充分受益。随着前期试点顺利完成，2020年信创产业进入大规模招标的元年，对于国产计算产业链带来两大关键利好：1）需求量大幅跃升带来业绩增长；2）国产计算机生态逐步搭建。信创为产业链打开长期成长空间。 2022年中间件信创市场有望达到14-23亿元，连续实现翻倍式增长。传统中间件市场被IBM、Oracle两大巨头垄断，市占率超过50%。随着信创从党政逐步推广至行业，考虑到金融、电信、能源等领域庞大的业务量，行业信创有望为国内厂商带来巨大机遇。我们预计20-22年信创中间件市场规模分别为4.1、11.4、18.7亿元（取区间中值），行业规模有望连续实现翻倍式增长。 中间件领域优势显著，东方通有望尽享信创红利。东方通是国产中间件厂商龙头，从行业规模、产品认可度、研发投入、政企金融标杆案例的角度看都有显著优势。从当前市场格局看，信创领域竞争者主要为东方通、宝兰德、金蝶天燕3家，东方通有望凭借优势地位实现60%以上的市场占有率，尽享信创带来的巨大机遇。 行业安全多点开花，中移动战略入股带来协同发展 核心子公司具备优良成长性。东方通拥有两大核心子公司，东方通网信在信息安全、网络安全领域布局完善；泰策科技是国内领先的DNS系统供应商，同时领先布局的应急安全板块有望在21、22年迎来建设高峰期。预计行业安全板块20-22年实现营收3.8、4.9、6.2亿元，CAGR达到24%。 中国移动战略入股，与公司有望充分协同。公司将向中移资本及实控人定增8.5亿元，定增完成后中移资本持股比例达到4.95%。中国移动是公司的重要客户，公司电信行业收入占比常年保持在50%以上。公司将充分受益于中国移动战略入股后带来的需求、技术、渠道、市场开拓等方面的协同效应。 ？投资建议 我们预计公司2020、2021、2022年实现营收6.76、10.65、16.34亿元，同比增速分别为35.2%、57.6%、53.4%；20-22年归母净利润分别为2.59、4.52、7.17亿元，同比增速分别为83.4%、74.6%、58.4%。对于公司我们采用分部估值法，对于信创中间件板块，参考可比公司Wind一致预期下对应的21年35倍PE，考虑到公司在中间件领域的领先地位，给予40倍PE对应市值103.6亿元；对于信息安全及应急安全业务，可比公司在Wind一致预期下对应21年PE为29倍，给予公司信息安全业务21年30倍PE，对应市值58.8亿元。 根据估值结果，给予公司21年目标市值162.4亿元，较当前价格具备40%的空间。从当前市值看，对应21年PE仅为26倍，有良好的安全边际。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示： 党政信创推进不及预期；中间件厂商之间竞争加剧；行业信创推进力度不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210409民生证券研究院晨会纪要》20210409

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