广汇汽车2020业绩快报暨一季报预告点评:2020疫情影响业绩承压,2021 有望迎来经营拐点【国信汽车】

（以下内容从国信证券《广汇汽车2020业绩快报暨一季报预告点评:2020疫情影响业绩承压,2021 有望迎来经营拐点【国信汽车】》研报附件原文摘录）
　　2020疫情影响业绩承压，2021 有望迎来经营拐点 外部疫情影响，内部门店调整，2020营收同比-7% 广汇汽车发布2020年业绩预告，全年营业收入为1584亿元，同比下滑7%；归母净利润15亿元，同比下滑42%；归母扣非净利润12亿元，同比下滑52%，2020年公司业绩基本符合预期，业绩下降的主要原因是，疫情期间各营业网点均遭受不同程度的停业及客户流量下降的严重冲击，同时公司对运营效率地下的店面进行了“关停并转”。 全年销量下滑16%，维修下滑12%，下半年有所恢复 2020 年上半年，公司实现新车销量31万台，同比下降 27%，实现售后维修进场台次328万台次，同比下降18%。2020下半年，随着国内整体疫情管控，公司整体经营得到有效恢复，公司 2020 年下半年实现新车销售43.68万台，同比下降6.65%，实现售后维修进场台次 393.41万台次，同比下降6.80%。2020年全年公司实现新车销售 75.11万台，同比下降16.24%；售后维修进场台次721.50万台次，同比下降12.38%。 2021Q1业绩明显改善，管理水平提升+产品持续创新 广汇汽车发布2021Q1业绩预盈公告，一季度实现归母净利润6.2-7.2亿元，较上年同期增加约10.2-11.2亿元；扣非净利润5.6-6.6亿元，较上年同期增加约9.6-10.6亿元。公司经营业绩明显改善，主要得益于国内疫情防控成效显著，公司管理水平提升，门店经营效率提高，新车销量与维修进场台次都有序恢复。公司作为汽车零售业的龙头企业，持续提升数字信息化管理水平，优化门店结构，积极开拓线上渠道，并搭建“保险云”平台，推出双保无忧等创新保险品种，发展前景长期看好。 风险提示 车市销量不及预期；旗舰车型产能不足。 业绩符合预期，维持“增持”评级 业绩基本符合预期，预计20/21/22年EPS分别为0.19/0.33/0.41元，目前股价对应PE分别为16/9/7倍，低估值业绩反转，维持“增持”评级。 广汇汽车发布2020年业绩预告，全年营业收入为1584亿元，同比下滑7%；归母净利润15亿元，同比下滑42%；归母扣非净利润12亿元，同比下滑52%，2020年全年业绩符合预期。拆分季度来看，单Q4公司实现营收502亿元，同比提升4%，归母净利润2亿元，同比下滑42%，Q4利润下滑幅度较前两个季度增大，或由于年末冲量背景下部分厂商补贴环比减少，一定程度上影响Q4毛利水平。 2020 年度，公司利润下降的主要原因为：1）疫情影响：2020 年疫情期间，公司下属各营业网点均遭受不同程度停业及客户流量下降的严重冲击，尤其公司重点收入来源的部分区域 2020 年受疫情影响停业时间相对其他区域更长，但公司固定费用支出（人工、折旧、租金等）相对稳定，导致营业利润水平下降。2）门店调整：2020 年，为提升整体经营质量，公司根据资产综合评估的情况，主动对部分资产运营效率低下的店面进行了“关停并转”，产生一次性关停费，对公司营业利润产生一定影响。3）毛利下降：2020 年下半年，随着国内疫情得到有效控制，公司经营逐渐恢复，为保持市场地位及市场占有率，积累未来客户资源，公司通过线上、线下多种渠道，加大了促销力度，导致公司整体毛利下降。 2020 年上半年，公司实现新车销量31万台，同比下降 27%，实现售后维修进场台次328万台次，同比下降18%。2020下半年，随着国内整体疫情管控，公司整体经营得到有效恢复，公司 2020 年下半年实现新车销售43.68万台，同比下降6.65%，实现售后维修进场台次 393.41万台次，同比下降6.80%。2020年全年公司实现新车销售 75.11万台，同比下降16.24%；售后维修进场台次721.50万台次，同比下降12.38%。 广汇汽车发布2021Q1业绩预盈公告，一季度实现归母净利润6.2-7.2亿元，较上年同期增加约10.2-11.2亿元；扣非净利润5.6-6.6亿元，较上年同期增加约9.6-10.6亿元。2020年第一季度，受新冠肺炎疫情及各地疫情防控政策影响，公司旗下线下门店延迟复工，叠加整车市场需求被推迟释放，公司整体经营受到较大冲击，2020年第一季度业绩出现亏损。2021年第一季度，公司经营业绩明显改善，预计同比实现扭亏为盈，主要原因得益于国内疫情防控措施发挥显著效果，经济运行保持恢复性增长；虽个别区域疫情亦出现零星反复，但是公司通过不断优化升级管理水平，提升门店经营能力，在新车销售台次、维修进场台次等各方面已有序恢复，均较上年同期大幅增长。 2021年4月，上市公司大股东广汇集团持有公司股份总数为2,671,119,613股，占公司总股本的32.93%。4月6日广汇集团解除了259,543,000股的质押，占其所持股份的比例为9.72%，占公司总股本的比例为3.20%。本次解除质押后，上市公司剩余被质押股份数量为751,749,721股，剩余被质押股份数量占大股东所持股份的比例为28.14%，占公司总股本的比例为9.27%。控股股东连续解除公司股份质押，有助于公司优化财务结构，降低资产风险。 投资建议：业绩符合预期，维持“增持”评级 公司作为汽车零售业的龙头企业，持续提升数字信息化管理水平，优化门店结构，积极开拓线上渠道，并搭建“保险云”平台，推出双保无忧等创新保险品种，发展前景长期看好。2020年业绩符合预期，预计20/21/22年EPS分别为0.19/0.33/0.41元，目前股价对应PE分别为16/9/7倍，低估值业绩反转，维持“增持”评级。 特别提示 【1】根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至2021年04月06日，我公司以自有资金投资持有“广汇汽车”（600297）117565548股。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002

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