【弈之有道】高位震荡常戚戚,手握重仓心不慌
（以下内容从湘财证券《【弈之有道】高位震荡常戚戚,手握重仓心不慌》研报附件原文摘录）
7月初市场放量上涨，沪深指数突破各条均线，7月前7个交易日，上证综指累计上涨15.6%，创下2018年1月初后的新高。此后两市量能有所回落，市场陷入高位震荡整理区间。 上证指数 截至2020年8月5日，来源：湘财证券金弈期权投资系统 身处当下高位震荡行情的重仓投资者们可能会有高处不胜寒的彷徨与焦虑。怎样才能够更安心地在高位行情中继续持股呢？这里我们不妨尝试对现货做一个下跌保护。 说到保护，大家可能首先想到融券或者期货，其实利用期权也能取得不错的保护效果，接下来，我们就为大家介绍一下如何利用期权为我们的股票持仓做保护。 DELTA中性对冲 ★ 什么是DELTA中性对冲策略 DELTA中性对冲策略，这里可以解释为现货+买入期权认沽合约，即在持有现货的同时，买入使组合DELTA等于0的期权认沽合约（对冲比例为1:DELTA）。 ★ 策略优势 该策略能很好地规避了市场大跌对现货造成的损失，同时在震荡下跌行情下它还可能获取一定的额外收益。如下图回测数据显示。 ★ 策略缺点 该策略因较为完全地对冲了市场变动给组合损益带来的影响，其在规避了市场下跌给现货持仓带来的损失的同时，也自动放弃了市场上涨给现货持仓带来的上涨收益。 可能会有投资者正是觉得DELTA中性对冲策略的对冲比例太大，无法获得现货的上涨收益，或是该策略成本过高，而对它心有戚戚。那么可以再来了解一下保险策略，保险策略可以较好地规避上述的两种DELTA中性对冲策略缺点。 保险策略 ★ 什么是保险策略 期权保险策略，是指投资者在持有标的证券的同时，买入相应标的证券数量的认沽期权（对冲比例为1:1）。 ★ 策略优势 保险策略较大程度上地规避了市场大跌带来的组合收益回撤，与此同时，保留了市场上涨时带来的现货收益。 ★ 策略缺点 除去无法完全规避市场下跌给现货持仓带来的损失外，保险策略的缺点还体现在开仓成本上。虽然相比于DELTA中性对冲策略，保险策略的建仓成本已下降许多，但在选择期权认沽合约时，若选择虚值较浅的合约，较高的权利金（开仓成本）仍是投资者不得不认真考虑的问题。 如有投资者对保险策略的建仓成本有所顾虑，希望在保护自己的现货持仓的同时能够尽量降低组合的建仓成本，那么可以进一步了解一下领口策略。 领口策略 ★ 什么是领口策略 领口策略并不复杂，就是在保险策略的基础上再卖出相应数量的虚值认购期权。 例如，某投资者持有10000份沪300ETF，买入了1张8月到期的虚一档认沽期权（付出权利金2129元），这就是保险策略。如果在此基础上，再卖出1张8月到期的虚值认购期权（收到权利金2900元），我们发现该投资者以卖认购的权利金收入弥补了买认沽的支出，结果不仅没花钱，还收入权利金771元，这就是领口策略了。 ★ 策略优势 领口策略相比于保险策略，建仓成本更低。 ★ 策略缺点 由于卖出期权认购合约，领口策略的现货上涨收益会被认购合约义务仓对冲，即组合无法获得市场上涨带来的大部分现货收益。 三种对冲保护策略都能对现货持仓形成保护，而又各具特色，DELTA中性对冲策略的完全对冲、保险策略的保留现货上涨收益、领口策略的较低建仓成本等等。投资者可根据自己的需求与喜好自行选择。 小湘，你的各种对现货持仓的保护方法真的非常吸引人，让人忍不住想马上实操一下。那么该如何快速地开通期权账户，尽快地在实盘中使用这些方法呢？ 嘿嘿，可以来百宝湘资质自测一把，快速了解自己是否符合开户资格，或是咨询所属营业部，了解期权开户的相关事宜！ 想快速了解是否符合期权开户资格？ 来“资质自测”测一测吧！ 打开百宝湘-衍生品之家-资质自测 股市有风险，投资需谨慎。股票期权业务风险等级为中高风险，具有高杠杆、规则复杂等特性，适合风险承受能力为积极型及以上的投资者参与。本文涉及的各种信息、资讯以及策略介绍，仅以投资者教育为目的，仅作为投资者进行证券投资的参考和借鉴，投资者自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。 风险提示 往期文章回顾： 【弈之有道】百变如你，可盐可甜 【弈之有道】当交收日遇上粽子节？再来捋捋期权行权交收的那些事儿 【弈之有道】免费午餐之期权无风险套利策略（一）
7月初市场放量上涨，沪深指数突破各条均线，7月前7个交易日，上证综指累计上涨15.6%，创下2018年1月初后的新高。此后两市量能有所回落，市场陷入高位震荡整理区间。 上证指数 截至2020年8月5日，来源：湘财证券金弈期权投资系统 身处当下高位震荡行情的重仓投资者们可能会有高处不胜寒的彷徨与焦虑。怎样才能够更安心地在高位行情中继续持股呢？这里我们不妨尝试对现货做一个下跌保护。 说到保护，大家可能首先想到融券或者期货，其实利用期权也能取得不错的保护效果，接下来，我们就为大家介绍一下如何利用期权为我们的股票持仓做保护。 DELTA中性对冲 ★ 什么是DELTA中性对冲策略 DELTA中性对冲策略，这里可以解释为现货+买入期权认沽合约，即在持有现货的同时，买入使组合DELTA等于0的期权认沽合约（对冲比例为1:DELTA）。 ★ 策略优势 该策略能很好地规避了市场大跌对现货造成的损失，同时在震荡下跌行情下它还可能获取一定的额外收益。如下图回测数据显示。 ★ 策略缺点 该策略因较为完全地对冲了市场变动给组合损益带来的影响，其在规避了市场下跌给现货持仓带来的损失的同时，也自动放弃了市场上涨给现货持仓带来的上涨收益。 可能会有投资者正是觉得DELTA中性对冲策略的对冲比例太大，无法获得现货的上涨收益，或是该策略成本过高，而对它心有戚戚。那么可以再来了解一下保险策略，保险策略可以较好地规避上述的两种DELTA中性对冲策略缺点。 保险策略 ★ 什么是保险策略 期权保险策略，是指投资者在持有标的证券的同时，买入相应标的证券数量的认沽期权（对冲比例为1:1）。 ★ 策略优势 保险策略较大程度上地规避了市场大跌带来的组合收益回撤，与此同时，保留了市场上涨时带来的现货收益。 ★ 策略缺点 除去无法完全规避市场下跌给现货持仓带来的损失外，保险策略的缺点还体现在开仓成本上。虽然相比于DELTA中性对冲策略，保险策略的建仓成本已下降许多，但在选择期权认沽合约时，若选择虚值较浅的合约，较高的权利金（开仓成本）仍是投资者不得不认真考虑的问题。 如有投资者对保险策略的建仓成本有所顾虑，希望在保护自己的现货持仓的同时能够尽量降低组合的建仓成本，那么可以进一步了解一下领口策略。 领口策略 ★ 什么是领口策略 领口策略并不复杂，就是在保险策略的基础上再卖出相应数量的虚值认购期权。 例如，某投资者持有10000份沪300ETF，买入了1张8月到期的虚一档认沽期权（付出权利金2129元），这就是保险策略。如果在此基础上，再卖出1张8月到期的虚值认购期权（收到权利金2900元），我们发现该投资者以卖认购的权利金收入弥补了买认沽的支出，结果不仅没花钱，还收入权利金771元，这就是领口策略了。 ★ 策略优势 领口策略相比于保险策略，建仓成本更低。 ★ 策略缺点 由于卖出期权认购合约，领口策略的现货上涨收益会被认购合约义务仓对冲，即组合无法获得市场上涨带来的大部分现货收益。 三种对冲保护策略都能对现货持仓形成保护，而又各具特色，DELTA中性对冲策略的完全对冲、保险策略的保留现货上涨收益、领口策略的较低建仓成本等等。投资者可根据自己的需求与喜好自行选择。 小湘，你的各种对现货持仓的保护方法真的非常吸引人，让人忍不住想马上实操一下。那么该如何快速地开通期权账户，尽快地在实盘中使用这些方法呢？ 嘿嘿，可以来百宝湘资质自测一把，快速了解自己是否符合开户资格，或是咨询所属营业部，了解期权开户的相关事宜！ 想快速了解是否符合期权开户资格？ 来“资质自测”测一测吧！ 打开百宝湘-衍生品之家-资质自测 股市有风险，投资需谨慎。股票期权业务风险等级为中高风险，具有高杠杆、规则复杂等特性，适合风险承受能力为积极型及以上的投资者参与。本文涉及的各种信息、资讯以及策略介绍，仅以投资者教育为目的，仅作为投资者进行证券投资的参考和借鉴，投资者自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。 风险提示 往期文章回顾： 【弈之有道】百变如你，可盐可甜 【弈之有道】当交收日遇上粽子节？再来捋捋期权行权交收的那些事儿 【弈之有道】免费午餐之期权无风险套利策略（一）
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