【民生证券研究院】晨会纪要20210407
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210407》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】海外疫情再抬头，国内建材价格涨幅扩大 3、行业观点 【民生有色】工业金属进入旺季，锂精矿继续涨价 【民生电新】特斯拉一季度销量创新高，光伏需求有望回升 【民生电子】多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 随着经济逐步企稳，处于历史极值的风格差异会逐渐回归到正常水平，看好未来两年的价值风格。当下值得关注的方向以顺周期为主，包括有色、煤炭、钢铁、机械、银行等。此外，港股市场非常适合周期反转策略，存在大量低估值的传统行业的公司。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931 海外疫情再抬头，国内建材价格涨幅扩大 ？国内经济：商品房成交依然火热，汽车零售表现偏弱；高炉开工率下降，螺纹钢、水泥价格走高；蔬菜、猪肉价格延续季节性下行的态势 3月，30城商品房成交面积同比增86.9%，月环比上升86.7%；在“121新政”之下，上海二手房成交量环比微降，3月价格指数环比涨幅收窄，已是连续两个月收窄；北京对经营贷违规进入房地产市场进行严格审查，二手房成交量在春节后明显有所下降。限产减产政策的常态化，使得高炉开工率维持下降趋势。全国多个基建项目陆续恢复开工，带动水泥需求增长，多地水泥价格上调；工信部、发改委召开去产能“回头看”和压减产量会议，对螺纹钢价格形成利好。周五，由于OPEC+部长会议意外宣布将从5月开始增加石油产量，一方面此次逐步增产幅度较为温和，另一方面市场解读为该组织对全球经济复苏和原油需求表达更大信心，国际油价受到提振。 截至4月3日，上周农产品价格指数均值125.03，周环比下降0.9个百分点。气温不断升高，蔬菜生长速度加快，加之存储与运输成本下降，是蔬菜价格下跌的主要原因；生猪产能显著恢复，市场供应充足，猪肉价格持续下行。 ？海外热点：海外疫情出现反弹，印度、巴西、法国、德国等多个国家新增病例数走高；受多因素影响，上周金价先跌后涨 美国3月非农数据大幅好于预期。美国3月非农就业人口变动 91.6万人，预期 66万人，前值 37.9万人，此次非农为去年8月以来最大增幅，强劲的经济增长和积极的疫苗接种工作推动企业增加招聘；巴西、印度、法国、德国新增病例数出现了大幅反弹；受日前为应对新冠疫情而采取的新一轮封禁措施影响，法国政府将2021年经济增长率从6%下调至5%；由于美国以及全球多个国家乐观的经济数据进一步提振经济复苏预期，黄金的避险需求受挫，再加上美元和美债收益率再度上涨刷新高点，金价大幅下跌。而拜登的2.25万亿刺激计划提升通胀预期，美元和美债收益率从高位回落调整，金价自周四展开逆袭，周五收于1728.89美元/盎司。 ？风险提示：海外疫情超预期、国内经济恢复不及预期等。 行业观点 民生有色 | 方驭涛 15021817583 工业金属进入旺季，锂精矿继续涨价 ？每周随笔：海外需求逐步恢复，看好氢氧化锂价格加速上涨 2月欧洲新能源汽车销量持续高增长，英法德意挪瑞6国销量合计8.9万辆，环比增长4.3%，预计3月欧洲电动车销量将持续高增长，海外高镍电池对氢氧化锂的需求拉动将逐步恢复。国内2月氢氧化锂产量逐步回升，出口方面2月氢氧化锂出口4880吨，较2019年2月增长98.31%。预计海外需求的恢复将带动氢氧化锂吨均价加速上涨。同时，澳洲锂矿不断出清，精矿供给延续紧张，锂精矿价格的上行有望带来氢氧化锂涨价支撑。持续推荐氢氧化锂领先企业赣锋锂业，关注国内锂矿资源战略价值重估标的融捷股份。 ？本周观点 基本金属：上周国内基本金属多数上涨，铜、铝、铅、镍、锡分别上涨2.30%、1.62%、0.23%、1.54%、6.15%，锌下跌0.33%。铜：智利疫情再起，铜矿供给波动仍将延续；3月国内线缆订单开始恢复，南方民用电线、输变电线均有回暖，继续看好4月需求改善，铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存微升0.8万吨至125.1万吨，下游加工企业（SMM）开工率小幅回升，碳中和或带来煤电铝供给扰动，铝价有望震荡向上；氧化铝维持过剩局面，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。 贵金属：上周贵金属价格涨跌互现。COMEX黄金下跌0.12%，伦敦金下跌0.33%，SHFE黄金上涨0.63%。COMEX白银下跌0.27%，伦敦银下跌2.95%，SHFE白银上涨1.06%。伦敦铂上涨3.27%，伦敦钯上涨0.08%。3月美国PMI和非农超预期，经济复苏预期和美债供给扩大，美债10年期利率或仍将上行，黄金短期震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：氢氧化锂上涨8.45%；硫酸钴下跌4.76%；稀土价格多数下跌。锂：下游需求持续旺盛，锂盐价格有望继续上行；澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好精矿价格上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估标的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。 ？风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 民生电新 | 于潇 13917041099 特斯拉一季度销量创新高，光伏需求有望回升 新能源汽车：特斯拉Q1季度销量再创新高，美国汽车市场电动化转型加速 特斯拉2021Q1全球交付近18.48万辆, 环比增长2.22%，同比增长108.81%，季度销量再创新高；Model 3/Y 持续热销，新款Model S/X已进入批量生产阶段，未来几年交付量有望保持高速增长，建议布局特斯拉供应链各环节龙头。造车新势力一季度销量普涨，产业链高景气度延续。此外，美国白宫网站发布拜登《基础设施计划》，提出将向电汽车行业投资1740亿美元，全球最大电动车市场电动化转型加速。 新能源发电：光伏产业链景气向好，建议关注具有一体化优势的龙头企业 上周电池片报价继续回落，光伏玻璃报价大幅下降10元/m2，叠加胶膜降价预期，组件成本压力减缓，边际需求恢复有望超预期。从行业格局来看，中游制造环节承压盈利预计将分化，看好具有一体化优势的龙头企业。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 3月制造业PMI为51.9%，环比上升1.3%，略低于去年11月的高点52.1%，连续13个月位于扩张区间，工控下游需求较好，我们预计今年工控行业快速增长仍将延续。国产工控龙头企业具有较好的产品性价比和本土化优势，进口替代将加速推进。 ？本周建议关注 恩捷股份：湿法隔膜龙头稳固，海外、涂覆占比提升，布局干法隔膜打开储能市场空间。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势突显市场份额有望加速提升。 通威股份：硅料业务供应紧张有较大业绩弹性，大尺寸电池片占比提升。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 孚能科技：软包电池龙头即将供货戴姆勒，国内外车企客户快速突破。 ？风险提示：全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 民生电子 | 王芳 18916064780 多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 ？事件概述 据集微网报道，中芯国际4 月 1 日起将全线涨价，已上线的订单维持原价格，已下单而未上线的订单，不论下单时间和付款比例，都将按新价格执行。同时据台湾经济日报报道，台积电将从4月起逐季调升12寸晶圆代工价格，每片约涨400美元，涨幅达25%；而此前台积电对大客户并不轻易涨价，而是采取调低折扣方式。 ？分析与判断 晶圆厂、封测厂持续满载，景气有望持续全年 1）代工环节：台积电、联电、中芯成熟制程、华虹产能利用率持续维持高位，新产能预计将于2021H2释放，但全年仍有望维持满载。中芯成熟制程、华虹自2019Q3以来均维持高位，ASP自2020Q3以来持续上涨。 2）封测环节：需求强劲+疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计景气将延续至今年下半年，在一线厂商调价带动下，部分二线封测厂商也已上调价格。 全球供需紧张+国产替代，2021年业绩有望保持高增长。 目前已公布业绩的公司，2020年均保持较高增长：代工环节，中芯国际营收同增25%、封测环节，通富微电同增30%，深科技同增13%，华天科技同增3.44%、设计环节，思瑞浦同增87%，卓胜微同增85%，韦尔股份同增43%，富瀚微同增17%、澜起科技同增4.94%，材料环节，江丰电子同增41%，沪硅产业-U同增21%，中环股份同增13%，金宏气体同增7.13%、设备环节中微公司同增17%。在全球供需紧张+国产替代的背景下，2021年国内半导体公司业绩有望维持高增长。 ？投资建议 A股半导体指数自创新高以来跌幅已超过23%，目前设备、材料、设计、封测环节的对应2021年PE分别为52、81、54、29倍，中芯国际A/H股107/39倍，三安光电70倍，部分龙头公司已具备估值吸引力，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注：兆易创新、韦尔股份、中芯国际、闻泰科技、华润微、斯达半导、华虹半导体、长电科技、通富微电等。 ？风险提示：中美贸易摩擦加剧，下游大客户出货量不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210407民生证券研究院晨会纪要》20210407
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】海外疫情再抬头，国内建材价格涨幅扩大 3、行业观点 【民生有色】工业金属进入旺季，锂精矿继续涨价 【民生电新】特斯拉一季度销量创新高，光伏需求有望回升 【民生电子】多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 随着经济逐步企稳，处于历史极值的风格差异会逐渐回归到正常水平，看好未来两年的价值风格。当下值得关注的方向以顺周期为主，包括有色、煤炭、钢铁、机械、银行等。此外，港股市场非常适合周期反转策略，存在大量低估值的传统行业的公司。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931 海外疫情再抬头，国内建材价格涨幅扩大 ？国内经济：商品房成交依然火热，汽车零售表现偏弱；高炉开工率下降，螺纹钢、水泥价格走高；蔬菜、猪肉价格延续季节性下行的态势 3月，30城商品房成交面积同比增86.9%，月环比上升86.7%；在“121新政”之下，上海二手房成交量环比微降，3月价格指数环比涨幅收窄，已是连续两个月收窄；北京对经营贷违规进入房地产市场进行严格审查，二手房成交量在春节后明显有所下降。限产减产政策的常态化，使得高炉开工率维持下降趋势。全国多个基建项目陆续恢复开工，带动水泥需求增长，多地水泥价格上调；工信部、发改委召开去产能“回头看”和压减产量会议，对螺纹钢价格形成利好。周五，由于OPEC+部长会议意外宣布将从5月开始增加石油产量，一方面此次逐步增产幅度较为温和，另一方面市场解读为该组织对全球经济复苏和原油需求表达更大信心，国际油价受到提振。 截至4月3日，上周农产品价格指数均值125.03，周环比下降0.9个百分点。气温不断升高，蔬菜生长速度加快，加之存储与运输成本下降，是蔬菜价格下跌的主要原因；生猪产能显著恢复，市场供应充足，猪肉价格持续下行。 ？海外热点：海外疫情出现反弹，印度、巴西、法国、德国等多个国家新增病例数走高；受多因素影响，上周金价先跌后涨 美国3月非农数据大幅好于预期。美国3月非农就业人口变动 91.6万人，预期 66万人，前值 37.9万人，此次非农为去年8月以来最大增幅，强劲的经济增长和积极的疫苗接种工作推动企业增加招聘；巴西、印度、法国、德国新增病例数出现了大幅反弹；受日前为应对新冠疫情而采取的新一轮封禁措施影响，法国政府将2021年经济增长率从6%下调至5%；由于美国以及全球多个国家乐观的经济数据进一步提振经济复苏预期，黄金的避险需求受挫，再加上美元和美债收益率再度上涨刷新高点，金价大幅下跌。而拜登的2.25万亿刺激计划提升通胀预期，美元和美债收益率从高位回落调整，金价自周四展开逆袭，周五收于1728.89美元/盎司。 ？风险提示：海外疫情超预期、国内经济恢复不及预期等。 行业观点 民生有色 | 方驭涛 15021817583 工业金属进入旺季，锂精矿继续涨价 ？每周随笔：海外需求逐步恢复，看好氢氧化锂价格加速上涨 2月欧洲新能源汽车销量持续高增长，英法德意挪瑞6国销量合计8.9万辆，环比增长4.3%，预计3月欧洲电动车销量将持续高增长，海外高镍电池对氢氧化锂的需求拉动将逐步恢复。国内2月氢氧化锂产量逐步回升，出口方面2月氢氧化锂出口4880吨，较2019年2月增长98.31%。预计海外需求的恢复将带动氢氧化锂吨均价加速上涨。同时，澳洲锂矿不断出清，精矿供给延续紧张，锂精矿价格的上行有望带来氢氧化锂涨价支撑。持续推荐氢氧化锂领先企业赣锋锂业，关注国内锂矿资源战略价值重估标的融捷股份。 ？本周观点 基本金属：上周国内基本金属多数上涨，铜、铝、铅、镍、锡分别上涨2.30%、1.62%、0.23%、1.54%、6.15%，锌下跌0.33%。铜：智利疫情再起，铜矿供给波动仍将延续；3月国内线缆订单开始恢复，南方民用电线、输变电线均有回暖，继续看好4月需求改善，铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存微升0.8万吨至125.1万吨，下游加工企业（SMM）开工率小幅回升，碳中和或带来煤电铝供给扰动，铝价有望震荡向上；氧化铝维持过剩局面，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。 贵金属：上周贵金属价格涨跌互现。COMEX黄金下跌0.12%，伦敦金下跌0.33%，SHFE黄金上涨0.63%。COMEX白银下跌0.27%，伦敦银下跌2.95%，SHFE白银上涨1.06%。伦敦铂上涨3.27%，伦敦钯上涨0.08%。3月美国PMI和非农超预期，经济复苏预期和美债供给扩大，美债10年期利率或仍将上行，黄金短期震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：氢氧化锂上涨8.45%；硫酸钴下跌4.76%；稀土价格多数下跌。锂：下游需求持续旺盛，锂盐价格有望继续上行；澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好精矿价格上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估标的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。 ？风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 民生电新 | 于潇 13917041099 特斯拉一季度销量创新高，光伏需求有望回升 新能源汽车：特斯拉Q1季度销量再创新高，美国汽车市场电动化转型加速 特斯拉2021Q1全球交付近18.48万辆, 环比增长2.22%，同比增长108.81%，季度销量再创新高；Model 3/Y 持续热销，新款Model S/X已进入批量生产阶段，未来几年交付量有望保持高速增长，建议布局特斯拉供应链各环节龙头。造车新势力一季度销量普涨，产业链高景气度延续。此外，美国白宫网站发布拜登《基础设施计划》，提出将向电汽车行业投资1740亿美元，全球最大电动车市场电动化转型加速。 新能源发电：光伏产业链景气向好，建议关注具有一体化优势的龙头企业 上周电池片报价继续回落，光伏玻璃报价大幅下降10元/m2，叠加胶膜降价预期，组件成本压力减缓，边际需求恢复有望超预期。从行业格局来看，中游制造环节承压盈利预计将分化，看好具有一体化优势的龙头企业。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 3月制造业PMI为51.9%，环比上升1.3%，略低于去年11月的高点52.1%，连续13个月位于扩张区间，工控下游需求较好，我们预计今年工控行业快速增长仍将延续。国产工控龙头企业具有较好的产品性价比和本土化优势，进口替代将加速推进。 ？本周建议关注 恩捷股份：湿法隔膜龙头稳固，海外、涂覆占比提升，布局干法隔膜打开储能市场空间。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势突显市场份额有望加速提升。 通威股份：硅料业务供应紧张有较大业绩弹性，大尺寸电池片占比提升。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 孚能科技：软包电池龙头即将供货戴姆勒，国内外车企客户快速突破。 ？风险提示：全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 民生电子 | 王芳 18916064780 多家晶圆代工调涨，景气有望持续全年 ？事件概述 据集微网报道，中芯国际4 月 1 日起将全线涨价，已上线的订单维持原价格，已下单而未上线的订单，不论下单时间和付款比例，都将按新价格执行。同时据台湾经济日报报道，台积电将从4月起逐季调升12寸晶圆代工价格，每片约涨400美元，涨幅达25%；而此前台积电对大客户并不轻易涨价，而是采取调低折扣方式。 ？分析与判断 晶圆厂、封测厂持续满载，景气有望持续全年 1）代工环节：台积电、联电、中芯成熟制程、华虹产能利用率持续维持高位，新产能预计将于2021H2释放，但全年仍有望维持满载。中芯成熟制程、华虹自2019Q3以来均维持高位，ASP自2020Q3以来持续上涨。 2）封测环节：需求强劲+疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计景气将延续至今年下半年，在一线厂商调价带动下，部分二线封测厂商也已上调价格。 全球供需紧张+国产替代，2021年业绩有望保持高增长。 目前已公布业绩的公司，2020年均保持较高增长：代工环节，中芯国际营收同增25%、封测环节，通富微电同增30%，深科技同增13%，华天科技同增3.44%、设计环节，思瑞浦同增87%，卓胜微同增85%，韦尔股份同增43%，富瀚微同增17%、澜起科技同增4.94%，材料环节，江丰电子同增41%，沪硅产业-U同增21%，中环股份同增13%，金宏气体同增7.13%、设备环节中微公司同增17%。在全球供需紧张+国产替代的背景下，2021年国内半导体公司业绩有望维持高增长。 ？投资建议 A股半导体指数自创新高以来跌幅已超过23%，目前设备、材料、设计、封测环节的对应2021年PE分别为52、81、54、29倍，中芯国际A/H股107/39倍，三安光电70倍，部分龙头公司已具备估值吸引力，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注：兆易创新、韦尔股份、中芯国际、闻泰科技、华润微、斯达半导、华虹半导体、长电科技、通富微电等。 ？风险提示：中美贸易摩擦加剧，下游大客户出货量不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210407民生证券研究院晨会纪要》20210407
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