【银河晨报】4.6丨布局低碳交通长期赛道投资机会正当时,航空出行需求有望出现反弹效应

（以下内容从中国银河《【银河晨报】4.6丨布局低碳交通长期赛道投资机会正当时,航空出行需求有望出现反弹效应》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.4.6 ◆ 煤炭丨碳中和背景下机遇与挑战并存，供给收缩促龙头经营壁垒提升 ◆ 交运丨布局低碳交通长期赛道投资机会正当时，航空出行需求有望出现反弹效应 ◆ 科博达（603786）丨智能+节能产品双轮驱动，打开新成长空间 ◆ 兴业银行（601166）丨资产负债结构优化，中收增速靓丽 ◆ 万科A（000002）丨管理红利时代，探索之下，领路前行 ◆ 贵州茅台（600519）丨迈步十四五，扎实推进品牌顶层设计、结构升级 ◆ 赣锋锂业（002460）丨锂行业景气回暖，全球龙头业绩有望回升 /// 银河观点 /// 煤炭：碳中和背景下机遇与挑战并存，供给收缩促龙头经营壁垒提升 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨煤炭行业分析师 S0130520050006 核心观点 碳中和背景下机遇与挑战并存 作为最大的发展中国家，我国二氧化碳排放居世界之首，人均碳排放呈上升趋势；全球能源消费整体结构趋于均衡，可再生能源迅猛发展；中国能源消费以煤为主，结构逐年优化；短期来看，碳达峰之前，煤炭行业在能源领域仍具有明显优势，随着煤炭资源开发向规模化和智能化发展，并且煤炭资源利用不受季节、气候影响，具有经济、可靠、稳定的优点，新能源短期内无法解决相关问题，也为煤炭发展提供了客观条件；碳中和背景下，2050年之前，还有30年时间，煤炭领域有可能取得颠覆性的技术突破，碳移除与碳交易的发展也有可能为煤炭行业赢得更大发展空间。 动力煤：供给收缩牵引龙头煤企经营壁垒提升 龙头煤企资本开支的高点已过，呈现逐年稳中有降趋势，反映出企业的经营策略逐渐趋于保守，现金流或保持持续强劲，分红比例增加，煤企现金牛属性更加凸显。龙头煤企当下的经营策略促使行业产能加速收缩，从而牵引龙头煤企经营壁垒不断提升，智能化和规模化采掘促进开采成本不断降低，提升龙头企业竞争力，与此同时，龙头煤企具有不容忽略的成长性和业绩稳定性，有望获得盈利估值双提升。 炼焦煤：需求短期无忧，政策力度决定供给弹性 需求端，根据焦炭行业十四五规划，总体焦炭产量将受到碳中和目标的抑制，预计2025年下降至4.5亿吨。焦炭作为冶金炼钢的还原剂，短期内具备成本和技术优势，较难被其他工艺大规模取代，中短期来看，焦炭焦煤在冶炼钢铁的流程中仍是刚需，但是长期，随着碳中和的不断推进，新技术不断突破获得成本优势将逐渐取代焦炭焦煤在炼钢中的地位，需求将弱化；供给端，焦煤矿的国有化程度高，政策力度决定国内焦煤行业的供给弹性，在安监力度不断加大的前提下，未来焦煤行业的供给也将呈现持续收缩的趋势，焦煤企业利润空间得以稳定温和扩张。 焦炭：下游钢铁迎来新供改，需求弱化倒逼焦炭减量 需求端，钢铁企业高炉用冶金焦用量占焦炭消费总量的85%左右，钢铁行业碳排放位于所有行业第二，是未来“碳中和”降低碳排放的重点行业之一。未来钢铁行业有望迎来新的供给侧改革，根据工信部的决议，2021年粗钢产量增速将大概率呈现不增或者下降趋势，从而倒逼焦炭减量。供给端，短期产能紧张，长期仍呈现过剩格局，在需求减弱倒逼之下，焦炭行业供给将减量，维持焦企合理利润空间。 投资建议 整体来看，碳中和背景下供给持续收缩牵引龙头煤企经营壁垒不断提升，有望获得盈利和估值双提升。建议关注煤电一体化运营的龙头股中国神华（601088）以及成长性良好的陕西煤业（601225）；焦煤行业供给弹性受制于政策，需求短期无忧，建议关注国企改革预期强烈，成长性可期的龙头公司山西焦煤（000983）。 风险提示 行业面临煤价下行、产能投放及国企改革不及预期的风险。 交运：布局低碳交通长期赛道投资机会正当时，航空出行需求有望出现反弹效应 王靖添丨交运行业分析师 S0130520090001 核心观点 交通运输行业运行分析：低基数下2月客运量同比改善显著，“就地过年”货运物流需求高位持续 2021年2月：CTSI指数同比增55%。铁路：2月铁路客流量同比增183%。公路：2月公路客运量同比增185.7%。水路：3月散运市场高景气行情继续，集运价格高位回落。航空：2月民航客运量继续回归常态化。物流：2月快递业务量同比增67.01%。新业态：2月网约车订单量为5.6亿单。 碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时 一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联（002010）。 投资建议 持续关注航空高铁出行板块复苏机会。推荐全服务型航空标的中国国航（601111）、国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）及京沪高铁（601816）。 继续推荐具备高成长性的跨境电商物流赛道。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）。 关注现金流充足、高股息率高速公路板块。春节前货运物流旺季，叠加国内制造业高景气度延续，公路货运市场景气度持续向好。建议关注招商公路（001965）、宁沪高速（600377。 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 科博达（603786）：智能+节能产品双轮驱动，打开新成长空间 李泽晗丨汽车行业分析师 S0130518110001 核心观点 以汽车照明控制器为核心的零部件细分龙头 公司营收主要来源为汽车照明控制器业务，光源控制器产品经多年深耕，行业龙头地位稳固。2020H1年贡献营收50.4%，毛利率稳定在30%以上。受新冠疫情影响、公司2020上半年业绩承压，营收增长放缓。截止2020年前三季度，公司营收19.81亿元，同比-4.48%；归母净利润3.21亿元，同比-0.06%。 LED车灯控制器行业空间较大 1、车灯LED处于快速渗透期，LED控制器产品是核心盈利点。我们预测2020年全球LED光源控制器市场规模约为252亿元，2025年预计达到512亿元，5年CAGR有望达15.23%。2020H1综合毛利率为34.64%，同比提升0.7个百分点。2020H1，公司照明控制系统毛利率从2019年的31.6%回升至34.7%，主要由于公司第三代LED控制器产品占比放量达到70%。我们认为公司第三代LED控制器较第二代毛利率可提升5%-8%。 2、新项目陆续SOP，营收有望进一步提升。公司LED主光源控制器三代产品福特、雷诺、宝马定点项目将于2021下半年产能爬坡，预计2022年产量达标；公司氛围灯的在研项目比较多，主要获得一汽大众、上汽大众MEB平台的氛围灯定点，初步合计发包7个车型，公司拿到其中6个车型。包括阅读灯，Smartlight等，将陆续在2021年年中开始量产。 3、与大众集团合作稳固，顺利开拓新客户。公司与大众集团有近18年合作历史，2020H1大众集团（一汽、上汽大众、大众海外）营收占比超七成。此外，公司先后获得了戴姆勒、路虎捷豹、福特、宝马、标志雪铁龙、雷诺、上汽通用、比亚迪、长城汽车等乘用车整车厂商订单，以及与康明斯全球、潍柴动力、东风轻发、道依茨等商用内燃机厂商的合作。 非灯类产品在开发时具备相通性，营收有待释放 公司主要围绕汽车智能化、绿色动力的发展趋势进行产品品类拓展。公司已提前布局商用车AGS蓝海，我们预计2025年国内商用车AGS市场有望达到26.6亿元，目前公司商用车AGS产品单车总成价格为700-800元，预计将于2021、22年上市；国六排放方面，电子节气门、温控阀、智能排气阀等量产在即，此外，USB产品也受益于单车装备量以及功能复杂性的提升。 投资建议 我们预计20-22年公司营收分别29.83亿元、38.17亿元、48.77亿元，毛利率为33.84%、34.13%、34.44%，EPS为1.24元、1.61元、2.09元，对应2021年PE为44倍，给与“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情、芯片供应险，汽车销量不及预期的风险。 兴业银行（601166）：资产负债结构优化，中收增速靓丽 张一纬丨金融行业分析师 S0130519010001 核心观点 公司发布了2020年年度报告。 净利润增速由负转正，拨备计提压力缓解促进业绩释放 2020年，公司营业收入2031.37亿元，同比增长12.04%；归母净利润666.26亿元，同比增长1.15%，较前三季度由负转正。年化加权ROE为12.62%，同比下降1.40个百分点；基本EPS为3.08元，同比下降0.65%。拨备计提压力缓解促进业绩改善。2020年，公司信用减值损失754.27亿元，同比增长29.83%，增幅小于前三季度（41.09%），Q4单季信用减值损失同比增速仅为0.82%。 净息差走阔，资产负债结构持续优化 2020年，公司利息净收入1435.15亿元，同比增长17.36%；净息差2.36%，同比上升11BP。资产端，贷款规模稳健增长、结构优化。截至2020年末，公司的贷款规模3.97万亿元，同比增长15.23%，占总资产比重达50.24%,同比提升2.08个百分点。其中，公司贷款占比51.53%，同比下降0.66个百分点，个人贷款占比43.23%，同比上升1.11个百分点；个人贷款中住房及商用房贷款占比同比下降1.42个百分点，个人经营贷款占比同比上升2.3个百分点。负债端，公司加大品种和期限结构调整，成本显著下降。2020年，公司的存款余额4.04万亿元，同比增长7.55%。其中，活期存款占比39.94%，同比提升1个百分点。高成本存款比重减少带动存款付息率下行，叠加公司把握市场利率低位窗口，加大长期债券发行和中长期同业资金吸收力度，显著降低负债端成本。2020年，公司计息负债平均成本率为2.36%，同比下降30BP。 中间业务收入快速增长，投行及财富管理表现靓丽 2020年，公司非利息净收入596.22亿元，同比增长1.02%。尽管信用卡分期手续费重分类导致银行卡业务对中收的贡献度减少，公司的中间业务收入依旧实现快速增长。2020年，公司手续费及佣金净收入377.10亿元，同比增长24.14%。分业务来看，投行和金融市场业务相关手续费及佣金收入（包括投行、FICC、理财、托管、信托、基金等）211.43亿元，同比增长33.85%。其中，理财业务收入101.87亿元，同比增长68.05%。零售财富代销类手续费收入42.93亿元，同比增长79.70%。银行卡及支付结算收入134.08亿元，同比增长9.29%。受市场利率波动、与债券相关的交易性金融资产收益减少影响，其他非息收入有所下滑。2020年，公司其他非息收入219.12亿元，同比下降23.49%。投资损益、公允价值变动损益、汇兑损益合并后整体损益207.00亿元,同比下降24.63%。 资产质量优化，不良+关注双降，拨备覆盖率提升 截至2020年末，公司不良率1.47%，较年初下降0.07个百分点；关注类贷款占比1.67%，较年初下降0.11个百分点。拨备覆盖率有所提升，抵御风险能力增强。截至2020年末，公司不良贷款拨备覆盖率214.97%，较年初提升15.84个百分点。 投资建议 公司业务牌照多元，综合金融服务能力强劲，以轻资本、轻资产、高效率为方向，形成“1234”战略体系，坚持商行+投行双向联动，同业优势明显。资产负债结构优化，个人贷款比重上升，高成本存款压降，期限与品种优化，利好负债成本下行；中间业务质态优异，投行与金融市场禀赋显现，财富管理业务表现靓丽；资产质量改善，风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2021-2023年BVPS28.20/31.06/34.22元，对应2021-2023年PB0.85X/0.78X/0.70X。 风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。 万科A（000002）：管理红利时代，探索之下，领路前行 潘玮丨房地产行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 核心观点 公司发布2020年年度报告。报告期内，公司实现营业收入4191.12亿元，同比增长 13.92%；公司实现归属于上市公司股东的净利润 415.16亿元，同比增长 6.8%，扣非后归属上市公司股东的净利润为402.38亿元，同比增长5.02%；公司基本每股收益为3.62元，同比增加4.52%。 毛利率短期内处于下行通道，长期有望触底回升 2020 年公司实现营业收入4191.12亿元，同比增长 13.92%；公司实现归属于上市公司股东的净利润 415.16亿元，同比增长 6.8%。房地产及相关业务毛利率22.6%，较2019年-4.6pct，公司的重点业务布局领域一二线城市的限价政策以及高地价项目进入结算期对公司盈利能力的冲击较大，由于上述因素在短期内无法快速消化，预计未来两年的毛利率仍处于下行通道。在“三道红线”和“两集中”的政策调控下，地价非理性上涨有望得到控制，结合公司深厚的经营管理内功，长期来看结算利润率有望触底回升（2023年或为拐点）。2020年公司分红率重新回到35%，长线投资价值凸显。 销售稳健增长，丰厚的可结算资源和竣工高峰的到来助力业绩释放 公司2020年实现销售面积4667.5万平方米，同比增长13.5%，实现销售金额7041.5亿元，同比增长11.6%，公司在大基数下仍实现了销售两位数的增长；销售均价为1.51万元/平方米，较19年减少0.02万元/平方米，总体保持稳定。公司房地产开发业务结算面积为2889.4万平方米，同比增长17.4%，结算收入为3774.2亿元，同比增长13.0%，结算均价为1.31万元/平方米，较19年减少0.05万元/平方米。 公司拿地较为谨慎，2020年公司新增土地总规划建筑面积3366.5万平方米，拿地销售比为72%，较19年-18pct，拿地权益比为61%，较19年-6pct。新开工降速，竣工增长，2020年公司新开工面积约 3960.4 万平方米，同比下降6.6%，完成年初计划的135.6%，2021年公司现有项目计划新开工面积3148.4万平方米，较20年实际完成额下降20.5%；竣工面积约3381.7万平方米，同比增长12.4%，完成年初计划的101.9%，2021年计划竣工面积为3587.5%，较19年实际完成面积增加6.1%，公司迎来结算高峰。公司已售未结资源规模丰厚，截至报告期末公司已售未结资源合同金额为6981.5亿元，同比增长14.6%，随着竣工高峰的到来，公司未来业绩有保障。 财务稳健，一季度有望降为“绿档”房企 关于“三道红线”指标，公司剔除预收账款后的资产负债率为71.7%，同比降4.8pct，净负债率为18.1%，同比降15.8pct并连续20年低于40%，现金短债比为2.4，公司现阶段为“黄档”房企，并有望在今年一季度降为“绿档”。公司经营性现金流为531.9亿元，连续12年为正，体现了公司优秀的资金管理能力，在当前的行业大背景下，也有实力和能力面对未来的变化。 非开发业务多点开花，多项业务处于行业领先水平 万物云的定位升级为“空间科技服务商”，无论是管理规模还是业务范围都处于龙头地位。2020年实现全口径营收182.04亿元，同比增长27.36%，5年复合增速为34%，其中住宅物业服务、商业物业及设施服务、智慧城市服务、社区生活服务、万物成长实现收入分别为100.52亿元、53.14亿元、9.91亿元、9.85亿元、8.62亿元，占比分别为55.22%、29.19%、5.44%、5.41%、4.74%。截至报告期末，万物云在管面积为5.66亿平方米。长租公寓营业收入为25.40亿元，同比增长72.33%，公司集中式公寓规模已达到全国第一，运营长租公寓18.44万间，累计开业14.24万间，已开业项目整体出租率超过95%。商业（含非并表项目）业务营业收入63.22亿元，同比增长4.33%，已开业项目整体出租率87.4%，其中稳定发展期（开业3年以上）的商业项目出租率92.0%。公司累计开业商业面积为989.8万平方米，2020年新开业商业面积为128.9万平方米。公司的物流仓储服务平台“万纬物流”经过5年发展，已发展成为中国规模最大的冷链物流综合服务商，2020年实现营收（含非并表项目）18.7亿元，同比增长37%，其中高标库营业收入12.9亿元，同比增长29%；冷库营业收入5.8亿元，同比增长60%。公司各项非住业务稳健发展，物管业务处于行业领先，长租公寓、商业管理、物流仓储经过多年发展已具备较大的规模，各项业务之间协同发展形成合力，未来随着各项非住业务的相继上市，将增厚公司整体估值。 投资建议 在行业由“金融红利”时代步入“管理红利”时代的背景下，公司经过多年沉淀的经营管理能力显得尤为珍贵，公司对自身的发展路径和未来的实施计划明确，在管理做到极致的道路上不断前行。2020年公司在销售基数较大的条件下仍实现了两位数的增长，丰厚的已售未结资源以及竣工高峰的到来保障了未来两年的业绩，公司有望在今年一季度降为“绿档”房企，并且多项非住业务也进入了收获期，平台价值凸显。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为442.64亿元、474.00亿元，对应的每股收益分别为3.81元/股、4.08元/股，以3月31日的收盘价30.0元计算，对应的市盈率分别为7.9倍、7.4倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。 风险提示 行业销售超预期下滑、公司拿地节奏低于预期、新业务发展低于预期的风险。 贵州茅台（600519）：迈步十四五，扎实推进品牌顶层设计、结构升级 周颖丨食品饮料行业分析师 S0130511090001 核心观点 2020全年公司实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%，营业收入949.15亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，扣非归母净利润470.16亿元，同比增长13.55%。 公司总体增长稳健，销量微降仍然圆满完成经营目标，利润增速高于收入增速 2020全年公司实现酒类销售量6.41万吨，同比-0.91%。对比前期公司披露经营核算数据收入、净利均10%的预计，收入增速基本符合，净利润增速高出3个百分点。 二三季度略受疫情影响，四季度明显恢复，Q4利润增速高于收入增速6.61PCT 从单季度数据来看，20Q1-4公司营业收入分别为244.05、195.47、232.62、277.00亿元，同比增速分别为12.76、9.55、8.46、13.09%；归母净利润分别为130.94、95.08、112.25、128.70亿元，同比增速分别为16.69、8.92、6.87、19.70%。 2020全年直销渠道增长显著，直销渠道快速放量对公司毛利率提升贡献明显 2020全年，公司直销、批发代理分别实现销售收入132.40、815.82亿元，同比增速82.66、4.46%，同期销售量增速为48.28、-3.02%，直销渠道占整体收入比例快速提升5.47个百分点至13.96%。直销、批发代理渠道毛利率分别为95.62、90.80%，同比变动0.61、-0.23PCT。 加强品牌顶层设计，做优做强品牌文化 “十四五”规划期间，贵州茅台将坚持稳中求进，聚主业、调结构、强配套、构生态为发展思路，筑牢“质量、安全、环保”三条生命线，推进品质茅台、绿色茅台、活力茅台、文化茅台和阳光茅台建设，巩固茅台酒世界蒸馏酒第一品牌地位。 投资建议 我们预计公司2021-2023年度营业收入分别为1116.05、1280.66、1480.83亿元，同比增长13.89、14.75、15.63%，归母净利润541.58、626.28、729.43亿元，同比增长15.98、15.64、16.47%，对应2021-2023年EPS为43.11、49.86、58.07元，目前价格对应PE倍数为47、41、35，“推荐”评级。 风险提示 食品安全的风险；下游需求疲软的风险；直营投放不及预期的风险。 赣锋锂业（002460）：锂行业景气回暖，全球龙头业绩有望回升 华立丨有色行业分析师 S0130516080004 核心观点 公司发布2020年年报，公司2020年实现营业收入55.24亿元，同比增长3.41%；实现归属于上市公司股东净利润10.25亿元，同比增长186.16%；实现每股收益0.79元，同比增长182.14%。 锂盐价格下跌，致使公司扣非后归母净利润减少 尽管报告期内公司锂盐产量5.43万吨LCE，锂盐销量6.3万吨LCE，分别同比增长0.13%、30.13%。但2020年国内电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂均价分别同比下跌36.27%、30.15%、25.8%至44068、59018、696328元/吨，使公司报告期内锂系列产品的平均售价同比下降22.46%。公司锂盐销量的增长无法弥补产品价格的大幅下跌，令公司2020年扣非后归属于母公司股东净利润同比下滑42.08%至4.02亿元。而公司持有的Pilbara股价上涨产生公允价值变动收益5.26亿元，相较去年增加9.21亿元，使2020年公司归母净利润大幅增长。 锂行业景气度回暖，公司业绩有望回升 进入2020年下半年后，随着国内经济的逐步恢复，新能源汽车产销量快速反弹，11-12月国内新能源汽车单月产量已上升至近20万辆，带动国内动力电池装机量上行。在下游的强劲需求拉动下，新能源汽车产业链整体景气度回升开始向上游材料端传到，正极材料开工率与产量不断上行提升了对碳酸锂的需求，叠加冬季青海盐湖提锂生产受限，国内碳酸锂开始出现供不应求的局面，行业碳酸锂库存快速去化，驱动锂盐价格大幅反弹。国内电池级碳酸锂价格从2020年8月底部的39548元/吨一路上涨至12月底53835元/吨，2020Q4国内电池级碳酸锂均价较2020Q3环比上涨10%，使公司2020Q4毛利率提升2.56个百分点至21.38%，公司2020Q4单季度业绩明显改善。 加快上游资源布局，巩固行业龙头地位 公司做为全球锂行业龙头企业，2020年报披露拥有碳酸锂2.575万吨、氢氧化锂3.1万吨、金属锂1600吨的有效产能。而公司马洪三期5万吨电池级氢氧化锂产能投产后将于2021年逐渐进行产能爬坡并达产，届时公司氢氧化锂有效产能将达8.1万吨。马洪三期产能的逐步释放，也将使公司2021年氢氧化锂产量大幅增长。除此之外，公司加快上游锂资源的布局开发。海外方面公司2021年将积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设，该项目计划于2021年完成大部分项目建设，并且于2022年上半年试车生产。阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请，计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作，力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份，五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目，一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与1万吨碳酸锂产能。公司加快全球化、多元化的资源量布局，增强了自身的资源保障能力，为实现于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础，巩固了全球行业龙头地位。 投资建议 锂行业在经历近2年的下滑后，行业上游产能出清，今年西澳矿山与南美盐湖几乎没有新的产能增量；下游在新能源汽车火爆的拉动下需求旺盛，锂价持续上涨，截至到3月底国内电解池碳酸锂、氢氧化锂价格已上涨至87463元/吨、73875元/吨，公司直接受益于锂行业景气度的回升。公司作为全球锂行业龙头企业，加快上游锂资源开发，扩大中游锂盐产能，布局下游锂电池应用，打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等巨头的供应链体系，有望在“碳中和”新能源汽车发展大势所趋下产业链上游的标杆性企业。预计公司2021-2022年EPS为1.47、1.85元，对应2021、2022年PE为68x、54x，维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车产销低于预期；2、锂价大幅下跌；3、公司新增产能释放低于预期。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】4.2丨“碳中和”供给侧二次改革，电解铝行业迎高盈利状态长期持续下的价值重估 【银河晨报】4.1丨机械：减税促进制造业研发创新，驱动高端制造景气发展 【银河晨报】3.31丨石化：油价21Q1大幅上涨，看好行业单季度业绩表现 【银河晨报】3.30丨市场呈现震荡筑底态势，基本面催化反弹力度 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210406》 报告发布日期：2021年3月6日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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