煤炭周观点【国君煤炭翟堃】板块迎利润估值双击,焦炭价格即将反弹

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点【国君煤炭翟堃】板块迎利润估值双击,焦炭价格即将反弹》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 淡季煤价超预期、公司分红普遍超预期、焦炭价格即将止跌反弹，板块依然极度的低估，一季度盈利将大增，估值有望持续回升。 摘要： 焦炭价格反弹在即，一季报催化估值提升，中长期格局持续向好。1）节受春节期间季节性累库以及唐山钢厂限产超预期影响，焦炭价格自春节后连续八轮调降累计800元/吨，部分内蒙、山西焦企盈利基本被压缩为零，行业内陆续减产开启。本周焦炭价格最后一跌结束，节后价格上涨开启，且随着钢铁价格持续上涨（螺纹价格达到5000级别历史新高），产业链盈利空间的打开使得焦炭价格进入反弹通道。2）焦炭行业一季度单位利润同比10倍幅度提升（测算2021Q1行业单位毛利785元/吨，2020Q1毛利74元/吨），一季度盈利有望大幅上涨。3）远期4.3米焦炉将持续退出，内蒙2021年后不再新批焦炭项目，焦价和利润有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，氢能需求启动后将进一步增厚行业利润。 淡季煤价再超预期，量价双升确定，上半年盈利同比均将大增。1）本周沿海煤价再度大涨，传统淡季煤价上涨超预期，核心原因来自旺盛需求维持下大型煤矿产量恢复至正常水平，短期供需错配依然存在。2）预计一季度秦港Q5500动力煤现货均价在720元/吨左右，大幅高于2020年同期的562元/吨。一季度年度长协均价590元/吨，为2017年长协制度推出以来的最高水平，且较2020年高46元/吨，2021年1-2月全国煤炭开采洗选行业利润总额同比增长204%。预计2021全年的年度长协均价仍将处于高位。高强度生产和产量恢复之下符合同比“量价齐升”，企业一季报盈利将存在大幅提升空间，且该增长在二季度仍将延续。 分红大超预期，高分红时代来临。中国神华、兖州煤业、淮北矿业、开滦股份等龙头分红率均大幅上升。“十四五”全国仍有超过700处煤矿退出，市场集中度仍将提升，“碳中和”大趋势下行业资本开支将持续下降，“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，市场格局持续向好，优质煤炭股进入价值重估时刻。 投资建议。板块当前11.5倍PE、1.1倍PB依然处于极度低估水平，短期看盈利增长，中长期看分红提升，煤炭优质龙头价值重估已经开启。推荐：1）龙头陕西煤业、中国神华；2）受益全球复苏（煤化工）的兖州煤业、中煤能源、宝丰能源、金能科技；3）焦炭维持长期景气，中国旭阳集团、开滦股份；4）产能扩张的淮北矿业、山西焦煤。 行业回顾。截至2021年4月2日，秦皇岛Q5500平仓价735元/吨，较上周上涨52元/吨（7.6%）；京唐港主焦煤库提价1600元/吨（0.0%），港口一级焦2173元/吨（-4.4%），炼焦煤库存三港合计259.5万吨（29.1%），200万吨以上的焦企开工率为82.86%（0.35PTC） 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 动力煤价持续上涨，焦炭价格最后一跌 1.1. 煤电：动力煤现货价持续反弹 秦港煤价持续调整。截至2021年4月2日，秦皇岛Q5500平仓价735元/吨，较上周上涨52元/吨（7.6%）；秦皇岛Q5000平仓价648元/吨，较上周上涨49元/吨（8.2%）。 长协价格下跌，综合交易价上涨。2021年3月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为576元/吨，较上月下跌38元/吨（-6.2%）；截至2021年4月2日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为634元/吨，较上周上涨23元/吨（3.8%）。 主产地煤价上涨。截至2021年3月26日，山西大同Q5500动力煤坑口价为493元/吨，较上周上涨36元/吨（7.9%）；截至2021年4月2日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为483元/吨，较上周上涨23元/吨（5.0%）；截至2021年4月2日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为571元/吨，较上周上涨100元/吨（21.2%）。 海外煤价上涨。截至2021年4月1日，ARA港动力煤68.85美元/吨，理查德RB动力煤98.42美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤99.38美元/吨，分别较上周下跌2.03美元/吨（-2.86%）、下跌2.39美元/吨（-2.37%）、下跌4.67美元/吨（-4.49%）。 进口煤价差回落。截至2021年4月1日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为740.00元/吨，较上周上涨61.00元/吨（8.3%）。 南方主流港口库存减少，北方主流港口库存增加。截至2021年3月29日，CCTD南方主流港口库存为3006.80万吨，较上周减少69.50万吨（-2.26%）；CCTD北方主流港口库存为3297.9万吨，较上周增加30.7万吨（0.9%）。 国内、国际运价均上涨。截至2021年4月1日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为62.0元/吨、45.5元/吨，较上周变化分别为：上涨3.0元/吨（5.1%）、下跌0.5元/吨（-1.1%）；截至2021年4月2日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.83美元/吨、11.48美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.19美元/吨（1.39%）、下跌0.69美元/吨（-5.66%）。 秦皇岛港铁路调入量，港口吞吐量、锚地船舶数均减少。截至2021年4月2日，秦皇岛港铁路调入量54.0万吨，较上周减少0.8万吨（-1.5%）；港口吞吐量52.5万吨，较上周减少11.8万吨（-18.4%）；截至2021年4月2日，秦皇岛港锚地船舶数46艘，较上周减少1艘（-2.1%）；预到船舶数7艘，较上周增加1艘（16.7%）。 1.2. 煤焦：焦炭价格最后一跌，钢价持续上行 京唐港焦煤焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周上涨。截至2021年4月2日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1600元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1750元/吨，与上周持平；截至2021年4月2日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1660元/吨，较上周上涨50元/吨（3.1%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1440元/吨，较上周上涨80元/吨（5.9%）。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸下跌。截至2021年4月2日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价132美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-1.9%）。 焦煤三港库存、六港库存均增加。截至2021年4月2日，炼焦煤库存三港合计259.5万吨，较上周增加58.5万吨（29.1%）；炼焦煤库存六港合计319.5万吨，较上周增加53.5万吨（20.1%）。 钢厂焦煤库存、焦企库存均减少。截至2021年4月2日，100家独立焦化厂炼焦煤库存768.72万吨，较上周减少24.3万吨（-3.1%）；110家样本钢厂炼焦煤库存873.16万吨，较上周减少13.8万吨（-1.6%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格下跌。截至2021年4月1日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2173元/吨，较上周下跌100.0元/吨（-4.4%）；二级冶金焦平仓价2025元/吨，较上周下跌100.0元/吨（-4.7%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存、焦炭库存均减少。截至2021年4月2日，110家样本钢厂喷吹煤库存为384.74万吨，较上周减少5.88万吨（-1.5%）；110家样本钢厂焦炭库存为488.61万吨，较上周减少3.97万吨（-0.8%）。 螺纹钢价格、产量均上涨。截至2021年4月2日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4993元/吨，较上周上涨182.0元/吨（3.8%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5556元/吨，较上周上涨374.0元/吨（7.2%）；截至2021年4月2日，螺纹钢产量353.05万吨，较上周增加1.47万吨（0.4%）。 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升、线材开工率下降。截至2021年4月2日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为53.55%、76.04%、82.86%，较上周绝对值变化分别为0.00、-1.26、0.35个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为68.85%、65.68%，较上周绝对值变化分别为0.33、-0.59个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，水泥价格反弹 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年4月2日，阳泉小块出矿价为810元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素、甲醇价格均上涨。截至2021年4月2日，华鲁恒升的尿素价格为2130元/吨，较上周上涨10.0元/吨（0.5%）；截至2021年4月2日，山西焦化的甲醇价格为2210元/吨，较上周上涨100.0元/吨（4.7%）； 水泥价格较上周上涨。截至2021年4月2日，华东PO42.5水泥平均价531.57元/吨，较上周上涨9.1元/吨（1.8%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指上涨1.93%、煤炭板块上涨2.90%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别上涨5.00%、上涨0.36%、下跌1.55%、上涨0.00%。 涨幅前五名：大有能源（17.70%）、中国神华（9.10%）、恒源煤电（8.80%）、金能科技（6.56%）、中煤能源（4.79%） 跌幅前五名：山西焦化（-2.26%）、陕西黑猫（-2.65%）、宝泰隆（-2.70%）、淮北矿业（-2.81%）、美锦能源（-5.78%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【1-2月全国煤炭开采和洗选业实现利润574.7亿元 增加204.4%】 2021年1-2月，规模以上工业企业实现营业收入16.87万亿元，同比增长45.5%。采矿业主营业务收入6644.7亿元，同比增长29.3%。 其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入3579.4亿元，同比增长41.1%；石油和天然气开采业为1241.9亿元，同比下降6.8%；黑色金属矿采选业为767.2亿元，同比增长63.9%；有色金属矿采选业为384.4亿元，同比增长36.1%；非金属采选业为491亿元，同比增长46.8%；其他采矿业为2.1亿元，同比增长425%。 http://www.mei.net.cn/zxks/202103/1717004812.html 【1-2月榆林规上原煤产量增长43.3% 洗煤增长15%】 1-2月，全市规模以上原煤产量8380.94万吨，同比增长43.3%；洗煤产量680.51万吨，同比增长15.0%。1-2月，全市规模以上煤炭开采洗选业产值同比增长44.7%；石油煤炭加工业产值同比增长27.1%。 停产企业方面，2月份全市煤炭开采和洗选业停产131户，1-2月份累计停产煤炭开采和洗选业89户。此外，1-2月，全市规模以上焦炭产量610.11万吨，同比增长26.0%；规模以上发电量229.99亿千瓦小时，同比增长20.1%。 https://www.163.com/dy/article/G6BQPTDK05509P99.html 【山西省应急管理厅关于责令山西石港煤业有限责任公司停产整顿的通知】 2021年3月25日，山西石港煤业有限责任公司发生一起死亡4人的安全事故。现作出以下处理决定： 一、责令山西石港煤业有限责任公司，从即日起停止生产进行整顿，时间不少于6个月。由你局负责落实，并派驻2名以上人员现场盯守，负责监督该矿进行整顿，严禁其从事井下采掘作业。二、要加强停产整顿期间的安全管理，确保安全。三、整顿结束后，按照规定组织复产验收，验收合格后方可恢复生产。 http://www.cwestc.com/newshtml/2021-3-31/665696.shtml 【中国煤科与华为强强联手 5G开启煤矿规模化应用】 3月31日中国煤科·煤科院联合华为在京正式发布“F5G智能化煤矿应用方案”和《煤矿F5G应用技术白皮书》，“智能矿山联合实验室”同步成立。5G在煤矿的规模化应用由此开启。《煤矿F5G应用技术白皮书》为F5G在井下的应用提供了技术指导。 中国工程院院士王国法表示，F5G光网作为新一代矿业网络基础设施，将为煤矿智能化建设提供一条信息高速公路，进一步加强煤矿多源信息实时感知，使全流程人—机—环—管数字互联高效协同、减少安全管控风险、推进生产现场全自动化作业。 http://edu.yunnan.cn/system/2021/04/01/031368438.shtml 【1-2月直报大型煤企原煤产量增19.4% 利润增139.5%】 据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2021年1-2月，协会直报大型煤炭企业原煤产量完成4.6亿吨，同比增加7479.7万吨，增长19.4%；营业收入（含非煤）为4735.4亿元，同比增长32.1%；利润总额（含非煤）为277.7亿元，同比增长139.5%。 排名前10家企业原煤产量合计为3.5亿吨，同比增加5578.6万吨，占规模以上企业原煤产量的56.4%。 10家企业全部实现增产，其中3家企业增产在千万吨以上。 具体情况为：国家能源集团9359万吨，同比增长5.9%；晋能控股集团6512万吨，同比增长40.4%；中煤集团4138万吨，同比增长35.7%；山东能源集团3817万吨，同比增长6.5%；陕煤集团3530万吨，同比增长42.2%；山西焦煤集团2311万吨，同比增长13.1%；国电投集团1467万吨，同比增长2.2%；华能集团1424万吨，同比增长18.4%；淮河能源集团1218万吨，同比增长18.6%；潞安化工集团1202万吨，同比增长9.4%。 http://www.96369.net/news/546/546276.html 【截至2020年底广西共有生产煤矿14处 产能506万吨】 截至2020年底，广西共有生产煤矿14处，生产能力合计506万吨/年；建设煤矿4处，建设规模合计81万吨/年。 生产煤矿中，南宁市2处，百色市6处，河池市3处，来宾市2处，崇左市1处。产能规模最大的是广西东怀矿业有限责任公司东怀煤矿一号井，产能为150万吨/年；年产30万吨及以下的有9处。 http://www.sxcoal.com/news/4624195/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值

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