开源刘翔团队|中京电子:富山工厂新产能释放在即,HDI结构持续优化

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|中京电子:富山工厂新产能释放在即,HDI结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司富山工厂新产能释放在即，HDI 产品持续优化，维持“买入”评级。公司发布2020年业绩快报，实现营业收入23.4亿元（YoY+11.5%），归母净利润1.6亿元（YoY+9.2%）。同时公司发布2021Q1业绩预告，归母净利润 0.33-0.39亿元（YoY+70~100%）。我们下调2020-2022年盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利润1.6/2.1/3.0亿元（原值为2.3/2.9/3.6亿元），并调整EPS为0.33/0.42/0.60元（原值为0.46/0.59/0.72元），当前股价对应PE为37.1/29.1/20.1倍，考虑到公司富山工厂新增产能释放在即，HDI产品结构持续提升，维持 “买入”评级。 工控安防、汽车订单拉动 Q1 饱满，惠州、元盛工厂技改实现产能扩充。2021Q1公司在无新增扩产的情况下，通过技改优化惠州工厂HDI及元盛电子FPC的产能，实现单季度收入高增长。2021Q1公司订单持续景气，工控安防、汽车BMS订单同比实现大幅提升，整体来看公司HDI及FPC产品订单能见度在1-2个月。公司作为内资第一批投建HDI产能的老牌厂商，积极承接消费电子HDI订单，在多家消费电子ODM厂商导入的先发优势下，实现HDI产品持续优化产品结构，2020Q4 HDI二阶产品已占六成以上收入。 珠海富山工厂部分工序试产，HDI、高多层 PCB 产品结构优化。公司步入新一轮扩张周期，珠海富山工厂有望注入新鲜血液。公司在2014-2017年期间无新建工厂，2020年拟建设珠海富山高密度印制电路板建设项目，拟投资总额达到16.4亿元，其中募集资金拟投入金额为12.0亿元，主要生产高多层板、高密度互联板（HDI）产品，富山工厂已进入部分工序试产阶段，预计将于2021年5月大批量投产，贡献2021-2022年的产值增量。随着中低端PCB竞争或将愈演愈烈，公司扩张高多层PCB产品有望摆脱竞争格局恶化，主动向高阶HDI、高多层PCB产品迈进，实现产品结构整体优化。 风险提示：软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 研究报告信息： 刘翔（分析师） 林承瑜（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790120080105 对外发布时间：2021年04月02日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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