【开源煤炭&石化-张绪成】和顺石油中报点评:加油站全国布局推进,门店数量进入快速扩张期

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】和顺石油中报点评:加油站全国布局推进,门店数量进入快速扩张期》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司信息更新报告_和顺石油(603353.SH)：加油站全国布局推进，门店数量进入快速扩张期_煤炭石化团队_20200806》 摘要 事件：公司上半年实现营收7.61亿元，同比下降23.31%，归母净利润6572万元，同比下降13.32%；2020Q2单季实现营收4.67亿元，同比下降1.22%，环比增加59.10%，归母净利润4695万元，同比增加19.16%，环比增加150.23% 加油站全国布局推进，门店数量进入快速扩张期，维持“买入”评级 公司2020Q2单季实现归母净利润4695万元，同比增加19.16%，环比增加150.23%，业绩符合预期。公司依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，未来有望复制其快速有效的商业模式，通过对中部省会城市加油站的整合，快速提升门店数量推动业绩高速增长，市场空间大。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为2.12/2.94/4.16亿元，同比增长30.9%/38.8%/41.4%，EPS为1.59/2.20/3.12元；对应当前股价PE为48.5x/35.0x/24.7x，维持“买入”评级。 批零价差整体维稳&二季度需求恢复，低价囤油或将增厚三季度业绩 批零价差整体维稳：在油价剧烈波动背景下公司保持了较为稳定的盈利能力，销售毛利率为21.41%，同比+3.43pct；销售净利率8.63%，同比+1pct；公司的净利率主要取决于批零价差，2020年3月-5月国际油价跌破40美元/桶“地板价”，我国成品油指导价不再继续下调，短时间增厚了批零价差；长期来看，批零价差维持在1600元中枢波动，锁定了相对稳定的盈利水平。二季度需求恢复增量明显：一季度受疫情影响，单季销量同比下滑44.10%，归母净利润同比下滑48.47%；二季度随着企业复工与居民出行恢复，单季销量同比增加34.90%，归母净利润上升19.16%；低价囤油或增厚业绩：公司在原油价格低位进行了较大规模的成品油储备，目前油品存货5万余吨，为三季度公司业绩增长提供较强支撑。 省内布局扩张兑现，全国布局有望推进 省内扩张兑现：公司上半年新增4座特许经营加油站至13座，自营加油站数量达30座；与长沙望城区城投公司签署战略合作协议，租赁其5座加油站，首座将于近期交付。全国布局推进：另外，公司发布《关于变更部分募集资金投资项目实施地点及实施方式的公告》，考虑到行业发展趋势和公司战略布局的调整，公司将扩张项目的实施地点变更至全国范围。公司作为民营加油站龙头，依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，未来有望复制其快速有效的商业模式，通过对中部省会城市加油站的整合，快速提升门店数量推动业绩高速增长，市场空间大。 风险提示：国际油价大幅波动、加油站收购不及预期、并购成本上涨的风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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