长城策略*月度金股‖四月(汪毅,王小琳)

（以下内容从长城证券《长城策略*月度金股‖四月(汪毅,王小琳)》研报附件原文摘录）
　　摘要 要点 盈利向上+流动性向下+估值向下，叠加海外疫情再度反复，3月A股市场延续震荡走势。3月上证指数、沪深300指数、创业板指数的变化幅度分别为-1.91%、-5.40%、-5.34%，我们的月度组合收益率为-5.97%，未能跑赢市场。推荐个股中，山西汾酒（+6.29%）、华新水泥（+6.03%）等表现相对较好。 2021年4月配置股票组合的主要逻辑： 当前全球流动性转紧的大趋势未变，美债长端收益率上行可能仍未结束，高估值板块面临一定的调整压力。市场风险偏好仍受到压制，增量资金大规模入场意愿不强。在流动性预期转向、估值回归的过程中，业绩成为最大的确定性，市场仍将处于分子端主导的环境中。把握“基本面复苏”主线不变，重点关注年报、一季报中业绩符合预期或超预期的方向。 在盈利向上、流动性向下、估值向下的大环境中，前期的极端抱团难以为继，市场风格的再平衡仍在调整之中。参考基金和北上资金的持仓配置，机构资金已经向相对低估值、前期低配且具有业绩优势的顺周期行业扩散，资金的行业配置集中程度已有所降低。当前时点建议筛选并重点关注中小市值、相对低估值、2021年业绩预期增速较高的二三线龙头个股。 4月行业配置建议： 在市场风格再平衡的过程中建议保持相对均衡的行业配置。（1）内外需求复苏共振+估值性价比+涨价逻辑，顺周期行业仍是确定性较强的方向，包括化工、有色、机械、汽车、银行、电子等细分领域。（2）前期高估值的大消费、医药以及新能源、光伏等龙头股在调整后可能已经出现了中期投资机会。（3）政策角度来看，政府工作报告在能源电力领域方面作出总结和规划，持续推进碳达峰和节能环保，建议关注相关主题投资机会。 本期组合如下： 五粮液、山西汾酒、东方财富、万科A、吉祥航空、云天化、江苏神通、福耀玻璃、爱美客、信立泰，所选标的涵盖食品、非银、地产、交运、化工、机械、汽车、纺服、医药等行业。 风险提示：经济复苏不及预期，中国宽松政策退坡较快，全球疫情和疫苗应用情况，美债收益率上行等。 1. 三月组合回顾 盈利向上+流动性向下+估值向下，叠加海外疫情再度反复，3月A股市场延续震荡走势。3月上证指数、沪深300指数、创业板指数的变化幅度分别为-1.91%、-5.40%、-5.34%，我们的月度组合收益率为-5.97%，未能跑赢市场。推荐个股中，山西汾酒（+6.29%）、华新水泥（+6.03%）等表现相对较好。 3月组合主要配置思路如下： 随着全球经济复苏以及疫苗逐渐接种，需求持续修复，原油、工业金属、工业原材料等大宗商品价格持续上升，全球通胀预期进一步升温。美国等经济体的长端利率显著上升，再加上中国央行在春节后净回笼资金，引发了市场对于货币政策提前转向收紧的担忧。高估值个股波动调整，前期涨幅较大的基金抱团股集体下跌，而以有色金属为代表的部分顺周期行业短期内领涨市场。 总体来看，通胀预期和长端利率上升不利于权益资产估值提升，但是欧美等国央行均强调保持当前货币政策不变，全球流动性拐点暂未到来。国内政策“不急转弯”的基调未变，但是当市场情绪逐渐消退后，关注焦点将由“不急”逐渐转向“转弯”。市场最大的风险是流动性拐点预期带来的估值回归，后续对业绩和盈利的关注程度将大幅提升。 我们认为短期市场波动并不意味着风格切换。近几日领涨的部分顺周期行业行情已趋近结束，预期中的流动性拐点也不利于市场风格切换至中小市值公司。极端抱团行情难以再现，抱团松动下A股可能重回存量博弈的震荡格局，市场风格将更趋于均衡。机构资金的行业配置更加扩散，可能流向此前相对低配且估值较低的顺周期行业龙头标的。 3月组合行业配置建议： （1）自上而下的角度，仍然建议积极把握顺周期主线。全球经济复苏、库存周期开启、产能利用率维持高位、通胀上行带来的制造业量价齐升将开启新的业绩篇章。建议关注有色、化工、建材、建筑、机械、汽车、银行等行业中相对低估值的优质个股。（2）自下而上的角度，建议关注盈利改善以及自身景气较高的行业，包括化工、石油石化、军工、消费电子等。（3）前期的抱团股多数仍是值得长期投资的优质标的，在本次调整后可能再次迎来投资机会，重点关注其业绩情况。（4）上周港股市场由于上调印花税率造成了一波非理性下跌，但是从其估值、盈利等角度来看，港股的投资价值未变，建议积极关注其中的优质龙头。 3月组合如下： 五粮液、山西汾酒、中国太保、楚江新材、云海金属、皖维高新、华新水泥、上海机场、梦网科技、拓邦股份，所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、建材、交运、通信等行业。 2. 四月组合推荐 2021年4月配置的股票组合如表所示，主要逻辑： 当前全球流动性转紧的大趋势未变，美债长端收益率上行可能仍未结束，高估值板块面临一定的调整压力。市场风险偏好仍受到压制，增量资金大规模入场意愿不强。在流动性预期转向、估值回归的过程中，业绩成为最大的确定性，市场仍将处于分子端主导的环境中。把握“基本面复苏”主线不变，重点关注年报、一季报中业绩符合预期或超预期的方向。 在盈利向上、流动性向下、估值向下的大环境中，前期的极端抱团难以为继，市场风格的再平衡仍在调整之中。参考基金和北上资金的持仓配置，机构资金已经向相对低估值、前期低配且具有业绩优势的顺周期行业扩散，资金的行业配置集中程度已有所降低。当前时点建议筛选并重点关注中小市值、相对低估值、2021年业绩预期增速较高的二三线龙头个股。 4月行业配置建议： 在市场风格再平衡的过程中建议保持相对均衡的行业配置。（1）内外需求复苏共振+估值性价比+涨价逻辑，顺周期行业仍是确定性较强的方向，包括化工、有色、机械、汽车、银行、电子等细分领域。（2）前期高估值的大消费、医药以及新能源、光伏等龙头股在调整后可能已经出现了中期投资机会。（3）政策角度来看，政府工作报告在能源电力领域方面作出总结和规划，持续推进碳达峰和节能环保，建议关注相关主题投资机会。 本期组合如下： 五粮液、山西汾酒、东方财富、万科A、吉祥航空、云天化、江苏神通、福耀玻璃、爱美客、信立泰，所选标的涵盖食品、非银、地产、交运、化工、机械、汽车、纺服、医药等行业。 3. 风险提示 经济复苏不及预期，中国宽松政策退坡较快，全球疫情和疫苗应用情况，美债收益率上行等。 长城证券研究所宏观策略研究团队： 汪毅，李烨，潘京，王小琳 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 李烨（13632849894） 潘京（13986555777） 王小琳（18833550053） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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