晨报0402 | 明源云(0909)、药明康德(603259)、健帆生物(300529)

（以下内容从国泰君安《晨报0402 | 明源云(0909)、药明康德(603259)、健帆生物(300529)》研报附件原文摘录）
　　晨报0402.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 07:47 【计算机】明源云集团控股（0909）：SaaS收入增速超预期，ERP业务稳定增长 维持增持评级，上调目标价至65.93港币，对应2021年45倍PS。 公司2020年ERP收入稳定增长，推出天际开放平台提升产品开放性。2020年明源公司实现ERP收入8.34亿元，同比增长10.6%，在疫情困难情况下实现稳定增长难能可贵。公司于11月份推出天际开放平台（PaaS），具有标志性意义。房地产头部企业均有个性化IT需求，天际开放平台推出将大幅提升公司ERP产品竞争力，更好的满足头部客户的需要。 SaaS收入增速超预期。2020年公司实现SaaS收入8.71亿元，同比增长70.9%。同时，SaaS业务扭亏为盈，2019年亏损4180万元，2020年盈利1870万元。未履约的SaaS合同金额为6.22亿元，比2019年增长59.6%。 2020年公司实现总收入17.05亿元，同比增长32.79%。分结构来看SaaS收入是主要的增速来源。公司净利润亏损7.04亿元，主要是因为可换股可赎回优先股公允价值变动导致9.89亿元亏损，调整后净利润3.82亿元，同比增长62.2%，超出市场预期。 风险提示：ERP行业增速放缓，SaaS产品竞争更加激烈。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《明源云集团控股（0909）：SaaS收入增速超预期，ERP业务稳定增长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】药明康德（603259）：先行指标高景气，增长呈加速态势 维持“增持”评级。2020年收入165.35亿元，同比增长28.46%；调整后non-IFRS 净利润 35.65亿元，同比增长48.10%。符合预期。考虑到公司订单增速较快，上调21-22年EPS预测为1.88（+0.34）、2.55（+0.54）元，预计23年EPS为3.42元。参考可比公司估值，给予2021年目标估值PE 90X，对应目标价169.20（+37.45）元，维持增持评级。 各业务景气度皆高，传统强势板块增长加速。1）中国区实验室服务实现收入85.46亿元，同比增长32.0%，Q4单季收入24.28亿元，同比增长35%，17-19年CAGR 25.3%, 呈加速态势；2）CDMO 收入52.82亿元，同比增长40.8%, Q4 收入15.72亿元，同比增长51.2%，17-19年CAGR 33.4%，亦呈加速态势。小分子CDMO服务从外部赢得的35个正在进行II/III期临床试验的项目，体现公司全球竞争力。目前已获批上市的项目28个，21年有望新增4-6个；3）美国区实验室服务收入15.17亿元，同比下降2.96%，主要受海外疫情和客户项目延期的影响，预计2021年有2-3个BLA，实现公司基因细胞疗法美国商业化零的突破；4）临床CRO收入11.69亿，同比增长9.98%，从订单增速推测21年将恢复高增速。 先行指标高景气。20年在建工程、合同负债分别同比增长47.54%、76.22%。21年员工人数有望达3.36万人,同比增加27%。于2020H2完成H股配售和A股定增募资，有望通过外延并购和扩建产能继续扩大竞争优势。 催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。 风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《药明康德（603259）：先行指标高景气，增长呈加速态势》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】健帆生物（300529）：业绩符合预期，高增长有望延续 维持增持评级。考虑肝病产品加速恢复，上调2021~2022年EPS 预测至1.50/2.08（原为1.44/2.05元），预测2023年EPS为2.91元，参考可比公司估值，上调目标价至105.0元，对应2021年PE 70 X，维持增持评级。 业绩符合预期。公司2020年实现营收19.51亿元（+36.24%），归母净利润8.75亿元（+53.33%），扣非净利润8.41亿元（+61.10%），Q4收入/归母/扣非分别增长37.98%/62.08%/71.17%，延续高增长，业绩符合预期。 尿毒症领域刚需高增长，肝病领域加速恢复。尿毒症领域，20年HA130灌流器实现收入12.73亿元（+31.43%），20年6月正式启动疗程化（每周一次）推广，目前在已累计开发疗程化灌流患者5400 多名，未来随疗程化渗透率提升，有望保持快速增长。肝病领域，下半年恢复线下学术推广，环比恢复显著，20 年人工肝相关产品（BS330+ HA330-II+血浆分离器）实现收入 1.84亿元（+41.48%）。在新冠肺炎领域，公司产品不断写入国内外诊疗方案或指南，品牌形象提升同时拉动危重症灌流器高增长。 产品品类不断丰富，培育新的增长点。20年至今新增 Future F20 血液净化设备、动静脉穿刺针、透析浓缩液、透析管路等新产品注册证，产品种类进一步丰富。20年海外销售收入5370 万元（+193.98%），增长加速；透析粉液实现收入3024万元（+ 36.20%）；公司已开发3款面向慢性肾病的保险产品，未来有望在肾病领域形成以保险产品为驱动的全产业链，全面提供慢病管理等系列服务和产品，并有望复制到肝病及其他病种领域。 风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《健帆生物（300529）：业绩符合预期，高增长有望延续》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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