【华创·每日最强音】哔哩哔哩深度研究报告:从Z时代的文化符号,到破圈的泛娱乐社区|宏观+传媒+宏观(20210402)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】哔哩哔哩深度研究报告:从Z时代的文化符号,到破圈的泛娱乐社区|宏观+传媒+宏观(20210402)》研报附件原文摘录）
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（二）出口相关类：代表行业是电气、电子设备、仪器仪表类。3月这几个行业生产指数、新订单指数均高于55.0%。从海外的一些景气指标看，海外经济持续向上修复中。比如韩国、越南3月的出口继续保持高增。越南3月出口增速高达43%。美国、欧元区PMI继续上行。其德国PMI3月上行至66.6%，有数（2009年10月开始）以来新高。从欧美日的消费信心指数、投资信心指数看，3月也在进一步上行中。消费方面，美国密歇根大学消费者信心指数3月为84.9，高于前值76.8。欧元区19国3月消费者信心指数为-10.8，高于前值-14.8。投资方面，美国Sentix投资信心指数3月为25.5，前值为18。欧元区Sentix投资信心指数3月为5，前值为-0.2。 （三）建筑施工相关类：典型代表是非金属矿物制品与黑色金属冶炼及压延加工。3月非金属矿物制品业生产指数和新订单指数均高于55%。黑色金属冶炼及压延加工出厂价格指数高于70.0%。反映施工链条景气较高。其他数据同样可以佐证。水泥价格、螺纹表观消费3月中旬以来均强于2019年同期。其中螺纹表观消费，3月26日当周跳升至421万吨。2019年同期仅406万吨。建筑业PMI方面，3月为62.3%，相比2月提升7.6个百分点，强于2018-2019年同期。2019年同期为61.7%，2018年同期为60.7%。3月施工板块的走强。可能来自地产与基建两个因素的共振。我们倾向于认为地产是主因。 其他值得关注的点： （一）价格：全面上行。PMI出厂价格指数为59.8%，前值为58.5%，2017年（含）以来新高。建筑业投入品价格指数升至63.6%，前值为60.2%，2018年（含）以来新高。服务业投入品价格指数3月升值54.8%。 （二）小型企业经营活动预期较高。 （三）存货：PMI产成品库存指数与BCI库存前瞻指数3月都在回落。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：工业品价格超预期上行，消费慢恢复。 摘自《【华创宏观】制造业中的三处好风景——3月PMI数据点评》 联系人：张瑜 发布时间：2021/3/31 0 2 华创传媒 哔哩哔哩（BILI）深度研究报告：从Z时代的文化符号，到破圈的泛娱乐社区 B站成立于2009年，前身为以ACG内容为主的弹幕视频网站“Mikufans”，2010年更名“bilibili”，2018年在美国纳斯达克上市。B站起步于ACG（动画漫画游戏）为主的二次元视频社区，十余年以来发展用户持续破圈，目前已成长为以年轻人为主、包含动画游戏影视生活知识等全方位内容类型的视频分享社区。B站拥有庞大的Z世代用户群体（2020年35 岁以下用户占总用户的86%）、高质量的专业UP主生产的视频内容（2020年Q4 PUGC内容占视频总播放量的91%）、用户粘性和活跃度高（2020年Q4月活用户2亿，正式会员1亿，日均使用时间75 分钟）。 如何看待B站平台对内容创作者的吸引力？B站UP主从17Q2的18万人增长至20Q4的190万人，月均投稿量从50万上升至590万，反映的是整个平台创作活力的提升。我们认为相比抖音快手小红书等内容平台，B站对于UP主仍具有极强的不可替代性：一方面B站目前对UP主的激励体系较为完善，且未来随着B站用户规模的扩大和整体营收的持续高增，UP主的商业化价值也将持续提升；另一方面B站社区的高活跃度与高互动量让B站成为UP主最适合创造的土壤，外部平台通过挖角和补贴等运营策略难以撼动B站与UP主间的强粘性关系。 如何看待B站的商业化进程？游戏：B站良好的二次元氛围是公司能够受益二次元游戏赛道增长的主要原因，虽然目前自研能力仍较为薄弱，但随着公司对自研的持续投入和对外投资，预计未来游戏业务仍有较大增长空间。广告：2020年广告业务已成功“出圈”，品牌主对B站平台的广告价值认可度持续提升，对标同行单用户广告价值仍有巨大提升空间，看好B站广告业务三年内高速增长。电商：以手办周边为主的自营电商模式，慢生意宽赛道。增值：以大会员和直播为主，目前为公司的第二收入来源，预计未来会员付费率及直播业务渗透率、付费率的持续提升为驱动业务高增长的主要动力。 盈利预测、估值及投资评级。我们对公司未来广告、增值和电商的商业化速度更加乐观，故小幅调高收入预期：预测公司2021~2023年营业收入分别为186.5亿/265.6亿/363.0亿，同比分别+55.40%/42.4%/36.7%，归母净利润分别为-21.36亿/-24.03亿/-15.25亿。按PS估值：哔哩哔哩目前商业化处于持续加速期，对标2022年营收266亿元给予12X PS对应3192亿人民币，488亿美元。按单日活用户价值：相比同业内容互联网公司，B站的优势在于巨大的用户增长空间（公司2023年目标为4亿月活）和长期货币化的巨大潜力（商业化起步较晚但势头较好，单用户商业化<广告、直播、会员等>价值相比同业公司仍有巨大空间），同时考虑到B站Z世代年轻用户群体占比较高用户潜力大，给予单日活用户600美元价值，对应480亿美元，维持“推荐”评级。 （完整报告及投资建议请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：用户增长不及预期、内容采买成本提高、游戏发行进度不及预期。 摘自《哔哩哔哩（BILI）深度研究报告：从Z时代的文化符号，到破圈的泛娱乐社区》 联系人：刘欣 发布时间：2021/4/1 0 3 华创宏观 2020年跨境资本流动的五大新高——2021年跨境资本季度跟踪第1期 主要观点 2020年我国跨境资本流动的特点总结起来五句话：1、外面的人想进来，里面的人想出去；大进大出是2020年资本流动最大特征。2、金融内外融合深化，内外互相大幅增加证券投资——你投我，我也投你。3、对外贷款投放创新高，金融大步走出去。4、FDI创十年新高，“产业外逃”被暂时证伪。5、央行大力增持黄金。 1、资本流动整体情况：资本流入、流出规模均创新高。2020年资本流入总额9138亿美元、资本流出总额7645亿美元，均为有数据以来最高值。结构来看，资本流入全部来自外资流入；资本流出则由内资流出与外资撤出共同导致，其中内资流出6170亿美元，外资撤出1475亿美元，均处于历史高位。全年资本净流入1493亿美元，结束了2015-2019年连续5年的净流出格局，且净流入规模仅次于2014年。整体来看，全年资本流入、流出规模均显著放大，资本呈现“大进大出”格局。 2、证券投资：内资对外与外资对华证券投资均创新高。具体来看，2020年内资对外股权投资与债券投资规模分别达到2190、233亿美元，其中股权投资额达历史最高值，股权+债券合计投资额也达历史最高值。2020年外资对华股权投资与债券投资规模分别为3046、1973亿美元，均为历史最高值。净流动来看，2020年证券投资净流入2596亿美元，流入规模同样创历史新高。2020年在新冠疫情冲击下，全球央行进入宽松周期，带来金融市场流动性充裕；同时我国疫情防控速度及效果全球领先，经济率先修复，二者共同带了去年我国金融市场对外吸引力的大幅提升。 从证券投资的趋势来看，2016年开始，证券投资领域的资本流动就呈现出“大进大出”的格局，外资流入与内资流出额均显著走高，净流入规模也持续走高，反映了我国金融市场开放度持续提升，境内金融市场对外资吸引度也有大幅提升。根据陆股通及债券托管数据来看，2021年1-3月，外资流入我国股权和债券市场的规模仍在提升（债券托管数据仅更新到2月），且一季度流入规模强于历史同期水平，反映了国内金融市场对外吸引度仍较强。 3、境外存贷款：我国对外投放贷款额创新高。境外存款方面，2020年我国居民与金融机构海外净存款增加额达到904亿美元，规模仅次于2012年，且自2015年以来我国在海外存款的规模增加额持续维持低位，去年呈现显著扩张。根据《2020年中国国际收支报告》，去年境外存款大幅扩张或是由于流动性宽松背景下，银行增加了对境外的拆借，以及企业存放境外存款增加所致。境外贷款方面，2020年我国对外投放贷款规模创新高，规模达到1426亿美元；体现了2020年我国金融机构加大对境外企业的贷款投放额。 4、外商对华直接投资：创2009年以来新高。2020年外商对华直接投资规模达到3829亿美元，并且趋势上来看扭转了2015年以来外商对华投资额收窄的格局。而直接投资的大幅提升反映了2020年我国经济率先恢复、“稳外资”政策措施积极推进，发挥了稳定外商投资预期和信心的作用，从而促进外资大规模来华直接投资。 5、储备资产：货币黄金增持量创新高，外汇储备大幅走高。2020年我国储备资产增长1336亿美元，属于2014年以来储备资产增加较快的年份。而储备资产结构中，外汇储备增长1086亿美元，为2019年外储增长额的2.1倍。货币黄金增持额为228亿美元，为有数据以来最高值，2020年黄金价格大幅上涨，全球央行普遍增持黄金，由该分项可见2020年我国央行黄金增持量规模也较大。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：美元指数大幅走高。 摘自《【华创宏观】2020年跨境资本流动的五大新高——2021年跨境资本季度跟踪第1期 》 联系人：张瑜 发布时间：2021/4/1 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】PMI季节性回升，就业分项重返景气区间——3月制造业PMI点评 公司研究 【华创交运】中远海能（600026）2020年报点评：内贸稳定、外贸低迷，Q4亏损9.5亿，静待油运市场复苏 【华创非银】国投资本（600061）深度研究报告：金控平台高效协同的探索者 【华创家电】海信家电（000921）2020年报点评：营业收入增长稳健，盈利质量逐步改善 【华创商社】呷哺呷哺（00520.HK）2020年报点评：经营重回正轨，凑凑表现亮眼 【华创非银】中金公司（601995）2020年报点评：创新能力凸显，高杠杆率助力ROE抬升 【华创交运】东方航空（600115）2020年报点评：疫情影响致亏损118亿，看好公司持续推进改革释放经营活力 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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