[国君建筑韩其成]中国中冶:利润增19%超预期,订单规划20%延续高增_国君建筑韩其成/陈笑

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中冶:利润增19%超预期,订单规划20%延续高增_国君建筑韩其成/陈笑》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：业绩增长19%超预期，2021年规划订单增20%延续高增趋势，全球最大最强的冶金建设运营服务商，新兴产业加速冶金龙头转型升级。镍矿单位现金生产成本全球最低。 投资要点： 1、维持增持。2020年营收4,001亿元（+18%）、归母净利78.6亿元（+19%）好于预期；维持预测公司2021-22年EPS为0.42/0.48元增速11/14%，预测2023年EPS为0.55元增速14%；维持目标价4.39元，对应2021-23年10.5/9.1/8倍PE，增持。 2、扣非净利增速逐季提升，经营性净现金流增速59%。1）季度营收增速15/12/27/20%，净利增速7/22/16/27%，扣非增速8/15/21/42%；2）毛利率11.4%（-0.28pct），净利率2.3%（+0.1pct），净利率小幅提升因费率下降；3）四费率6.9%（-0.23pct），管理2.8%（-0.01pct）因人工成本上升/研发3.1%（+0.15pct）因研发物料增加；4）经营净现金流280.3亿元（+59%，2020年176亿元）因工程款增加；5）资产负债率72.3%（-2.2pct）。 3、新签订单增30%，2021年规划增20%延续高增趋势。1)新签订单1万亿元增30%，2021年规划订单增20%延续高增；2)营收分业务看,工程承包3640亿元增速17%(占比91%)其中冶金905亿元增速25%(占比23%),房建1650亿元增速12%（占比41%）,基建774亿元增速15%（占比19%）。 4、三年国改行动催化央企市值管理预期，新兴产业加速冶金龙头转型升级。全球最大冶金建设运营服务商，中标国内最大单体冶金EPC项目/全球首例氢能源开发利用示范项目设计,建设“四梁八柱”业务体系，奠定冶金国家队/基建主力军/领跑新兴产业。积极拓展钢结构市场,获国家住建部认定5个装配式建筑产业基地。集中资源开拓生态环保/固废处理/海绵城市等新兴产业。公司镍矿在世界红土镍矿中单位现金生产成本最低，是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山，重估空间大。 5、风险提示：宏观财政货币政策急转弯，全球疫情反复，镍钴价格滞涨等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和制造业持续催化，低估值建筑央企多因素重估_第212期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:互联网与绿建深度融合，转型智能制造业绩有望进一步提升_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]周观点: 2020年装配式超预期，十四五规划强调交通强国、碳中和等第211期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]精工钢构:技术授权加盟进入爆发期，受益碳中和BIPV估值性价比高_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]周观点:碳中和钢铁/园林热点纷呈，低估值国企改革蓄势待发_第213期周报_国君建筑韩其成/陈笑 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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