【斗粕苍穹】美豆涨停背后是一张需要想象力的平衡表

（以下内容从中信建投期货《【斗粕苍穹】美豆涨停背后是一张需要想象力的平衡表》研报附件原文摘录）
　　作者 |中信建投期货农产品事业部 斗粕苍穹系列 本报告完成时间 | 2021-04-01 01:40 摘要与结论 引言：传统教育最大的弊端，是通过“确定性”毁掉一个人对“不确定性”的理解，财富机会在于选择好的时候去赌，而不是敢去赌。 农产品价格最敏感的是产量，特别当在疫情期间中国作为全球农产品去库存的发动机时，2021年度的产量对定价非常关键。美豆平衡表已经展现出笔者从业以来最低的库存消费比，期末库存仅1.2亿蒲，这让今年的种植面积和北美夏季的天气都显得尤为重要。2021年3月31日的USDA季度库存和种植意向报告将再一次被历史记住。有趣的是，逻辑在历史中重逢。2012年3月30日，同样的报告发布日，美豆上涨47.75点（涨幅+3.53%），9年之后美豆主力合约触及涨停板，随后开启向1800美分的上涨，如出一辙？ 数据来源：USDA，CFC农产品研究 报告数据显示种植面积较大幅度低于预期，在庆幸于我们做出了正确的提前预判之外，更值得推敲的是为什么超级利润并没有刺激出应有的面积增加？玉米，小麦，棉花和大豆的种植意向总和较预期减少了300万英亩，是前期弃耕的土地很难重新耕作还是农民有谎报2021年的种植意向，这是值得在后期交易里注意的。 一张需要想象力的平衡表 在新一轮的情绪被点燃之后，如此低的种植面积自然让北美今年夏季天气再也经不起波澜，但即使按50.8蒲式耳每英亩的单产推算，一张需要想象力的平衡表出现了，21-22年的结转库存从1.2亿蒲断崖到-0.1亿蒲，这是一件能点燃全场的故事，也直接促成了涨停，甚至短期有更大的涨幅可能，如果4月1日涨停收盘，下个交易日的涨停价格是105点，即主力合约1541.75美分。 数据来源：USDA，CFC农产品研究 下个风口：榨利靠什么回归？ 多油还是多粕？目前国内油厂5到9月的盘面榨利已经跌至-200元每吨的水平，我们调研了解到已经有油厂选择推迟定价，即不在盘面进行套保，并保留在外盘的空头头寸，按豆油和豆粕的销售进度，同时在连盘上等量做多油、粕。在此报告之后，榨利回归的方式将主要由国内盘面油粕上行完成，但考虑到国储拍卖的边际影响正逐步降低，且棕榈油的产量也有望缓慢恢复，我们倾向豆粕的表现有望更加强势。 数据来源：CFC农产品研究 多M05还是M09？2月非正常体重生猪的出栏及饲料配方中小麦添加大幅增加，我们看空未来2个月的豆粕消费，且未来国内将迎来充裕巴西到港，豆粕现货基差预计迎来较大考验，当前M5-9价差已经扩到115元每吨，未来天气升水的注入将主要在09合约上体现。因此我们建议关注09合约多头机会。 数据来源：USDA，CFC农产品研究 关于未来的思考： 因懒而生的勤奋，经常创造思想和发明；因勤奋而产生的懒，令人放弃真正的思考。 我们建议警惕刻舟求剑，虽然2012年大豆总需求远落后于当下，但当年42蒲每英亩的单产也注定被不可逆的科技封存在历史中，此外，大豆种植尚未开始，种植意向并非板上钉钉，不过这都并不妨碍明日高开。 身处信息过剩的时代，数据在不断轰炸本已高度疲惫的身心，噪音是需要被过滤的。豆粕也并非一个类似鸡蛋短周期的商品，因此笔者认为我们的报告和研判也应该是低频的，流水不争先，而争滔滔不绝。 周度报告免不了有事后分析的嫌疑，而凡事到了回忆的时刻，真实地像假的一样。我们对商品研究的热爱源于这个市场对参与者素质要求上，更多的在于独立客观、尊重分歧、带着谦卑的锋芒和勇气（因为跟随市场潮流是不需要承担责任的），与此相对的是成见、傲慢和厚古薄今，研究是一场对自我的修行。 CFC 农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络，只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴，希望能长期站在少数人的立场，还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影，我们更多地活跃在田间 地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们，许诺随时与您来一场头脑风暴…… 作者姓名：田亚雄 期货投资咨询证书号：Z0014570 电话：023-81157334 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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