【招商基础化工】光威复材:全年业绩符合预期,一季度继续保持高增长

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】光威复材:全年业绩符合预期,一季度继续保持高增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年年报，报告期内实现收入21.2亿元，同比增长23.4%，归母净利润6.4亿元，同比增长23.0%，扣非净利润5.7亿元，同比增长23.3%；其中2020Q4实现收入5.1亿元，同比增长26.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长51.2%，符合预期。此外，公司公告2021Q1归母净利润2.06-2.23亿元，同比增长20%~30%，军民品碳纤维（含织物）业务保持稳定增长，预浸料业务实现较快增长，碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响略有下滑。 评论 ？ 1）军民品碳纤维业务高增长，风电碳梁业务稳中有增。 2020年全球遭受新冠疫情影响，受益于航空航天以及高端装备对碳纤维需求提升、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展，公司各项业务稳步增长。报告期内，公司碳纤维及织物业务实现收入10.8亿元，同比增长35.1%，毛利率75.3%，同比下降4 pct，销量同比增长129%；风电碳梁业务实现收入7.2亿元，同比增长6.6%，毛利率21.6%，同比基本平稳，销量同比增长10.7%；预浸料业务实现收入2.4亿元，同比增长33.6%，毛利率27.9%，同比提高13.7 pct，销量同比增长12.0%。碳纤维及织物、预浸料业务收入及利润均实现增长并圆满完成年初目标，风电碳梁业务受国外疫情和国内外碳纤维供需关系紧张的双重不利影响，依然保持稳中有增。 ？ 2）研发投入同比大幅增长，为后续发展奠定基础。 2020年公司研发投入2.74亿元，同比增长44%，研发成果显著，三费费率控制在较低水平。公司紧跟世界前沿的M40X等重点型号碳纤维研发实现自主性能达标，配合各方推进各款T800级、T1000级以及高强高模系列碳纤维在国防及高端装备领域应用验证；持续开展工艺技术创新，完善TZ700S（T700级）生产工艺，实现了干喷湿纺原丝线全纺位高速运行，为募投项目的顺利投产奠定坚实基础，同时积极推动TZ700S产品应用市场开发，全年对外实现销售过千吨；105 mm碳梁多种牌号碳纤维成功通过G1C测试，生产速度提升25%，并成功开发建筑补强板，开拓了拉挤工艺新的市场应用空间。 ？ 3）新项目进展顺利，助推公司发展进入快车道。 公司是国内碳纤维行业优质企业，具备全产业链布局及深厚的技术优势，2020年底公司固定资产8.5亿元，同比增长55.7%，主要是高强高模型碳纤维产业化及先进复材中心募投项目转固，在建工程余额5.8亿元。公司在建的碳梁170万米/年、预浸料85万平方米/年产能预计2021年投产，募投项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”2000吨/年产能已完成验收结项，预计 2021年投产；内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1万吨/年，其中一期4000吨/年碳纤维生产线按节点规划顺利推进，预计2022年建成投产，有望打开公司未来成长空间。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司2021~2023年归母净利润8.35亿、10.25亿、12.84亿元，EPS分别为1.61、1.98、2.48元，当前股价对应PE分别为43、35、28倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品市场开发风险、技术更新换代风险、原材料价格波动风险等。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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