【招商军工】西部超导(688122):主营产销率良好,持续拓展高温合金赛道

（以下内容从招商证券《【招商军工】西部超导(688122):主营产销率良好,持续拓展高温合金赛道》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布 2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入 21.13 亿，同比 +46.10%；实现归母净利润 3.71 亿元，同比+134.31%；实现扣非净利润 2.93 亿 元，同比+164.35%；每股收益（EPS）为 0.84 元/股，本报告期比上年同期的 0.38 元/股增加 120.58%。 评论 1、期内三大业务均明显增长，钛合金是公司主要利润来源 报告期内，高端钛 合金材料营收 17.83 亿元，同比增长 48.53%，毛利率增加 4.49%；超导产品 营业收入 1.95 亿元，同比增长 35.30%，毛利率下降 0.13%；高性能高温合 金材料实现营收 3423.99 万元，同比增长 235.34%，毛利率增加 16.96%。 2、钛合金产能需继续提升，高温合金出现突破 报告期内，公司钛合金产量 4,876.96 吨，同比增长 17.15%，销量 4,830.75 吨，同比增长 32.70%，产销 率 99.05%；超导产品（除超导磁体外）产量 548.95 吨，同比增长 48.95%， 销量 492.00 吨，同比增长 49.05%，产销率 89.63%；高温合金产量 331.37 吨，同比增长 474.58%，销量 246.25 吨，同比增长 201.82%，产销率 74.31%， 凸显行业下游高景气度增长。公司高温合金领域突破了以 GH4169、GH4738、 GH907、GH4698、GH4720Li 等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生 产技术，具备相关牌号高温合金的量产能力。 3、规模效应展现，期间费用率下降 公司四项费用占营业收比为 17.53%，较去 年下降 5.14%，销售费用 3,451.64 万元，同比 95.64%，主要是由于公司购 买新材料应用综合保险 1,867.80 万所致，扣除后整体平稳；管理费用 14,556.86 万元，同比 6.66%；研发费用 13,069.40 万元，同比-7.28%，主要 研发投入在飞机结构件钛合金、发动机用钛合金与高温合金以及低温超导线 材等材料应用方面；财务费用 5,960.61 万元，同比 82.32%，主要是由于外 币汇率波动所致。 4、业绩预测 预计公司 2021/2022/2023 年净利润为 4.68/5.92/7.83 亿元，对应 PE 51.1/40.4/30.5 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：公司订单不及预期、二级市场估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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