【新时代化工 程磊团队】华鲁恒升:第四季度业绩环比改善,一季度将迎来开门红

（以下内容从新时代证券《【新时代化工 程磊团队】华鲁恒升:第四季度业绩环比改善,一季度将迎来开门红》研报附件原文摘录）
　　【化工】 华鲁恒升：第四季度业绩环比改善，一季度将迎来开门红 事件：公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入131.15亿元，同比下滑7.58%，归母净利润17.64亿元，同比下滑26.61%，拟10派3送3；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润5.08亿，同比下滑6.07%，环比上升31.61%。 产品价格逐步回归理性，单季度盈利显著提升。受疫情影响，2020年化工品价格大幅波动，在4月份触及低点后逐步回归理性，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇2020年市场均价同比变化-8.72%、+29.28%、-16.27%、-10.11%、-19.06%。公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物和多元醇销量分别为250.92（-4.0）、43.01（+4.0）、20.59（-1.72）、58.37（-3.54）、64.62（-3.05）吨，基本与2019年持平，产品价格大幅波动下公司盈利韧性十足，业绩符合预期。单季度来看，2020年Q1-Q4，尿素市场均价分别为1704/1645/1672/1756元/吨，DMF市场均价分别为5260/4815/6428/8950元/吨，己二酸市场均价分别为7857/6037/6121/7357元/吨，醋酸市场均价分别为2471/2278/2430/3387元/吨，乙二醇市场均价分别为4510/3494/3698/3823元/吨，受益于产品价格回归理性，公司单季度盈利能力大幅提升，环比上升31.61%。 产品价格全面上行，公司一季度将迎来开门红。在全球经济复苏及OPEC+减产的推动下，2021年一季度国际油价上行至60美元/桶以上，公司醋酸、己二酸、乙二醇、尿素2021年Q1市场均价分别达5038、5057、8655、2038元/吨，环比分别上涨48.74%、32.28%、17.63%、16.09%，在周期复苏下公司业绩将迎来开门红。 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.71、38.15、42.95亿元，当前股价对应PE分别为16、15、13倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故。 《第四季度业绩环比改善，一季度将迎来开门红》2021-03-30

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