投资策略丨三板赢资讯参考周报

（以下内容从长城证券《投资策略丨三板赢资讯参考周报》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 参考周报 三板赢资讯 热点 重点资讯 近日，新三板首届挂牌委员会(简称“挂牌委”)在京召开2020年度工作会议，总结了挂牌委2020年度主要工作，并就2021年工作举行了座谈。与会委员认为，新三板挂牌委坚持市场化、法治化原则，借鉴吸收了境内外发行审核制度的有益经验，形成了较为完善的制度，对委员履职进行了全面规范和指导；全国股转公司审查、挂牌委审议、证监会核准三个环节职责有效配置、有机衔接，分工合理，保障了精选层挂牌审查的高质高效。 风险提示 （1）疫情反复对新三板企业造成冲击； （2）产业政策变动风险； （3）新三板个股存在流动性风险； （4）新股发行价估值偏高。 1 新三板资讯速递 01 IPO观察：星华反光和久盛电气等原新三板公司过会 2家精选层企业发布年报 一周IPO 发审委审核7 家企业过会，建议可关注海程邦达。1、主板、中小板公司，2 家公司顺利过会，绿田机械、海程邦达。2、创业板公司，4 家公司顺利过会：大地海洋、力同科技、星华反光、久盛电气。 02 新三板摘牌公司能之光完成上市辅导 申请辅导验收 宁波能之光新材料科技股份有限公司(下称“能之光”)拟首次公开发行股票并上市，并于2020年8月26日与国金证券签署了辅导协议，辅导登记日为2020年8月31日。 03 又到新三板“分红季” 120家公司派发红包 最新数据显示，剔除已披露分红方案的4家精选层公司外，目前已有120家新三板公司披露了2020年权益分派预案，其中创新层公司30家，基础层公司90家。 04 137家新三板公司晒分红 精选层泰祥股份拟“10转5派5” 截至目前(3月25日)，新三板共计137家挂牌公司披露分红预案，市场翘首以待的“高送转”优质股也缓缓浮出水面。其中，以邦盛北斗(837455.OC)为首的8家公司，每10股送转股数之和均在10股以上；包括海达尔(836699.OC)在内的8家公司拟每10股派现超过10元。 05 神州优车被新三板摘牌 陆正耀构建的资本版图崩塌 宝沃汽车或迎最艰难时刻 据神州优车公告，其在3月12日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司(以下简称股转公司)出具的《关于终止神州优车股份有限公司股票挂牌的决定》，如公司未在规定期限内提交复核申请或复核申请未被受理，股转公司将自今年3月22日起终止公司股票挂牌。 2 新三板研报精选 01 华韩整形(430335)　 一、模式：“1+N”深耕江苏拓展全国的小而美龙头从模式看，华韩核心以“1+N”模式辐射全国，连锁复制质胜于量。以南医大友谊整形医院为旗舰打造多个高资质的医院， 当前异地并购完毕已进入利润释放期，并以“中心医院+区域医院+门诊部” 步骤巩固公司在江苏区域的品牌力。　 二、赛道：医美连锁机构究竟是不是一个好赛道 。行业：千亿规模高增长，渗透率低空间大。2019 中国医美市场规模 1436 亿元，5 年 CAGR22.5%；中国医美渗透率仅为日、美、韩的 1/3、1/4、1/5，成长空间广阔，年轻化下沉化有望持续拉动渗透率提升。格局：高度分散、竞争激烈拉升获客成本，盈利能力待改善。轻资产模式低壁垒及可复制性弱导致医美机构格局高度分散，毛利率 50-65%较高， 但激烈竞争下高获客成本拉高销售费用率，净利率仅 0-10%。趋势:行业加速整合， 标准化复制能力成关键。监管完善、轻医美提升标准化、资本加持成为行业整合助力，行业集中度有望持续提升。长期看医美机构若想跑出，高标准化管理提升可复制性仍为关键。　　 三、同业：华韩整形是否具备可见的竞争优势。放眼同业，连锁机构均提出“1+N”模式与外扩内延的发展战略，其中华韩整形高标准的“1+N”扩张模式更为成熟专业，盈利能力高于同业。核心竞争力：医技+服务+管理+品牌加深护城河。1）医技：背靠南医大“医教研”结合，保障医疗人才/技术持续输出；2） 服务：三大资质保证高质量服务；3）管理：高标准集中化运营提升效率；4）品牌：长期市场教育，打造区域知名机构。　　 四、看点：未来迈入新成长周期的主要增长点。现有：异地整合完毕步入利润释放期。收购医院经过培育均已盈利，未来受益区域医美需求旺盛、收入增长带动费比持续改善，利润有望加速释放。增量：深耕江苏门诊部，海南试点新模式。门诊部定位轻医美深耕江苏省内百亿级市场，并为总部引流，海南乐城利用政策支持提供差异化服务。　　 五、投资建议 ：本文预计公司 2021-2023 年归母净利 1.47、 1.83、 2.31 亿元，同比+35%、 25%、26%，当前股价对应 2021、2022PE31X、25X，基于成长性及对标行业所体现出的较高估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。（中泰证券） 免责声明 本产品中引用的信息均来源于公开资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。本产品所载的观点均为个人观点，并不构成所述证券的买卖建议。本产品版权为长城证券所有，未经允许任何机构和个人不得以任何形式复制、传播。股市有风险，入市需谨慎。 值班撰稿 刘 宇 证书编号：S1070613050003 想要获得超多免费资讯，扫码下方二维码， 点击资讯订阅，即可轻松获得

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