三一重工:坚持长期主义,打造全球工程机械巨头【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《三一重工:坚持长期主义,打造全球工程机械巨头【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司经营再创历史最优，现阶段处于全球化新起点，推广数字化工厂、投入供应链建设、持续研发、良好激励机制驱动三一全球扩张。 投资要点 ⊙结论：2020年公司营收、归母利润为993、154亿，同比增长31.3%、36.3%，略低于我们此前预期的165亿。据公告，2021年公司力争营收达1200亿，考虑到价格压力，我们下调2021年EPS至2.35（-0.13）元，维持2022年EPS 2.68元，新增2023年EPS 2.89元，维持目标价49.6元，增持。 ⊙规模效应及结构升级，毛利率有望稳中向好。2020年公司挖机占国内份额27.5%（+2.2pct），其中大、中、小挖为26.6%（+0.8pct）、24.9%（+5.5pct）、28.8%（+1.4pct），预计2021年中大挖份额提升更快。受降价影响，2020年公司挖机毛利率34.7%（-3.9pct），混凝土机械27.3%（-2.5pct）、起重机21.7%（-2.6pct）。判断2021年价格降幅将收窄，公司毛利率有望回升。 ⊙盈利能力持续提升，资产质量进一步优化。2020年期间费率12.8%（-1.8pct），毛利率承压下，归母利润率15.5%（+0.7pct），随数字化工厂推广，盈利能力将稳步提升。2020年经营净现金流133.6亿，连续4年创新高，低于利润受年底备货影响，期末存货192亿，环比增加43亿，收入大幅增加下，2020年底应收账款215亿，同比减少。2020年7月底汽车金融并表，新增贷款及融资租赁款，但对经营现金流及周转率影响较小。 ⊙国际化战略持续推进，出口逆势增长。2020年公司出口收入141亿，基本持平，海外挖机整体下滑下，公司销量突破1万台，增长超30%，欧美及东南亚市场份额均大幅提升，部分新兴市场份额提至第一。2021年全球经济复苏，预计公司出口将延续较快增长。 ⊙风险提示：行业竞争加剧，地产投资大幅下滑 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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