中集集团:业绩弹性逐季落地,油价复苏减值不确定性降低【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《中集集团:业绩弹性逐季落地,油价复苏减值不确定性降低【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 21Q1干货箱报价大幅超越历史高点，月产能扩大至18-20万TEU，业绩弹性巨大，上调2021年业绩预期至46亿，上调目标价至20.48元。 投资要点 ⊙结论：2020年公司营收、归母净利润942亿、53.5亿，增长9.7%、247%，其中扣非3.4亿，超预期。基于集装箱量价齐升带来业绩弹性，上调2021-22年EPS至1.28(+0.3)、1.46(+0.33)元，新增2021年EPS 1.61元，基于制造业估值给予2021年16倍PE，上调目标价至20.48元，增持。 ⊙干货箱业绩弹性凸显，2021年量价齐升延续。2020年集装箱营收211亿(+9%)，其中干箱营收137亿(+18%)，销量100.3万TEU，单价1.36万（约合1950$），2020年1-12月干箱交货价从1650$升至2300$。展望2021年，目前干箱月产能18-20万TEU，1月产量超15万TEU，我们预计全年有望达到150万TEU；21Q1干箱报价持续提升，据我们了解目前已大幅突破历史高位（3000$），预计交付价将持续提升，综合考虑原材料成本及箱价提升，我们认为净利率有望突破历史高点，带来巨大业绩弹性。 ⊙全球经济复苏，各板块稳中向好。以车辆业务为例，半挂车北美自20Q2复苏，10月销量5.5万台(+70%)，连续创新高，国内治超影响延续；专用车上装受益国内治超及基建需求，需求景气延续；冷藏车厢稳步增长。分市场看，2021年海外业务有望提速，国内有望延续高景气。 ⊙海工不确定性降低，资产质量持续夯实。2020年海工新签单3亿$（2019年3.8亿），其中非油气订单70%，年末在手订单8亿$（2019年底9亿），油价低迷下经营性亏损扩大至19.4亿（2019年13亿左右），但减值较少，随油价回暖，不确定性有望降低。 ⊙风险提示：集装箱市场竞争加剧，海工板块资产大幅减值 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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