东吴计算机点评【中国软件:2020年年报点评:收入不达预期,麒麟拭目以待】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【中国软件:2020年年报点评:收入不达预期,麒麟拭目以待】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 中国软件发布2020年度报告，公司实现营业收入74.08亿元，同比增长27.30%；实现利润总额1.84亿元，同比增长20.54%；实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34%，低于市场预期。 投资要点 Q4扭亏为盈，公司计划2021年收入达到100亿元：中国软件第四季度实现收入51.70亿元，同比增长93.28%，占到全年收入的70%；尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元，但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元，同比增长101.13%，全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元，受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后，最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期，计划2021年实现营业收入100亿元，同比增长35%，为市场提供重要参考。 国家网信产业核心力量，先行指标印证产业高景气：公司聚焦网信业务发展，相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构，推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元，同比增加51.85%；合同负债达到9.85亿元，同比增加88.89%，我们预计主要是受益于党政信创招标，公司已收到客户的部分对价、定金，并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元，环比提升63.26%，同比提升68.74%，正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段，为公司后续业务发展带来强有力支撑。 麒麟软件实现收入利润高增长，2021年拭目以待：2020年麒麟软件实现收入6.14亿元，净利润1.65亿元，分别实现同比增长76.78%、24.08%（2019年采取中标软件+天津麒麟口径）。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作，适配的软硬件产品数量已超过五万款；研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU，已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用，在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即，同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级：考虑麒麟2020年收入不达预期，同时未来投入加大，我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元，预计2023年收入为151.81亿元；将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元，预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国家基础IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 中国软件发布2020年度报告，公司实现营业收入74.08亿元，同比增长27.30%；实现利润总额1.84亿元，同比增长20.54%；实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34%，低于市场预期。 投资要点 Q4扭亏为盈，公司计划2021年收入达到100亿元：中国软件第四季度实现收入51.70亿元，同比增长93.28%，占到全年收入的70%；尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元，但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元，同比增长101.13%，全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元，受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后，最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期，计划2021年实现营业收入100亿元，同比增长35%，为市场提供重要参考。 国家网信产业核心力量，先行指标印证产业高景气：公司聚焦网信业务发展，相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构，推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元，同比增加51.85%；合同负债达到9.85亿元，同比增加88.89%，我们预计主要是受益于党政信创招标，公司已收到客户的部分对价、定金，并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元，环比提升63.26%，同比提升68.74%，正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段，为公司后续业务发展带来强有力支撑。 麒麟软件实现收入利润高增长，2021年拭目以待：2020年麒麟软件实现收入6.14亿元，净利润1.65亿元，分别实现同比增长76.78%、24.08%（2019年采取中标软件+天津麒麟口径）。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作，适配的软硬件产品数量已超过五万款；研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU，已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用，在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即，同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级：考虑麒麟2020年收入不达预期，同时未来投入加大，我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元，预计2023年收入为151.81亿元；将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元，预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国家基础IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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