【银河传媒杨晓彤】公司点评丨中信出版 (30078):夯实8出版主业,书店新模式成效渐显

（以下内容从中国银河《【银河传媒杨晓彤】公司点评丨中信出版 (30078):夯实8出版主业,书店新模式成效渐显》研报附件原文摘录）
　　中信出版 30078 ◆ 核心观点 公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长0.17%；归属于上市公司股东的净利润2.82 亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长31.35%。经营活动产生的现金流量净额3.23 亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%；2020 年公司销售与管理费用依次为3.77 亿元、1.22 亿元，分别下滑4.12%、9.22%。 核心观点 事件 公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入18.92亿元，同比增长0.17%；归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长31.35%。经营活动产生的现金流量净额3.23亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%；2020 年公司销售与管理费用依次为 3.77 亿元、1.22 亿元，分别下滑 4.12%、9.22%。 品牌价值：品牌价值持续巩固，全球文化输出力度加大 2020年，公司秉承大众图书出版龙头优势，持续发力于数字阅读和线上线下书店，行业地位持续巩固。获部委级奖项、入选部委级重点出版项目33个，获得行业和媒体重要奖项128个。公司产出内容获市场高度认可，在深圳读书月中担任主宾社，并荣膺“年度致敬出版社”。此外，公司在国内不断增强自身品牌影响力同时，积极响应文化发展行动计划，面向海外持续输出中国文化。其中输出图书版权421种，覆盖英国、美国、法国、日本、韩国、俄罗斯、意大利，以及东南亚、中东等20余个国家和地区，包含6个“一带一路”沿线国家，5个项目获选中宣部“中国走出去”项目。 出版业务：业绩稳步增长，少儿出版领域进入第一梯队 2020年，公司市场监控销售码洋同比增长14%，整体市场占有率稳居出版机构第一。在各个细分领域中，依旧维持着较高的市占率和排名。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位，尤其是经管类市场占有率提升到16.89%。生活类图书市场占有率排名提升至第一，教育类排名提升至第五，文艺类图书市场占有率排名第八位。此外，少儿图书市场规模连续20年上升，在疫情下依然正向增长。公司的市场占有率从2019年的1.74%迅速上升至2.57%，营业收入达到4.14亿元，同比增长31.39%，市场排名大幅提升至第五位，正式踏入少儿出版领域第一梯队。 书店业务：线下书店探索运营新模式，实现逆境中增长 去年受新冠疫情影响，线下书店尤其是机场书店普遍收缩，致使线上零售业务实现大幅增长，同比增长28.4%。线下书店业务同时多方面探索新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式，为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景。书店业务在今年下半年实现逆境中增长，扭亏为盈，实现归属于上市公司股东净利润为457万元。随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常，21年业绩将逐步恢复。 媒体矩阵：初步完成出版共享平台建设，媒体矩阵扩大渠道优势 出版共享平台初步搭建生态产业链体系，目前已与11家机构和策划人签订合作协议，签约选题32个，出版新书15种，涉及法律、少儿、社科、文艺等领域。完成六个领域30门出版人培训课程体系。同时，在疫情影响下，公司重点进行了数字营销转变，利用品牌资源优势，线上构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵，将媒体矩阵：初步完成出版共享平台建设，媒体矩阵扩大渠道优势 线下客户逐步向线上进行转移。通过技术和产品，增强用户体验，提高客户满意度。 未来期望：围绕产品内容持续探索，实现全面数字化升级 2021年，公司将依旧以内容为核心，倾力打造企业图书馆、线上学习平台、企业读书会、中信选书、企业服务定制五大产品线，并持续探索“纸本书+数字内容+服务”的一触即达功能。同时加大科技和IP投入，稳定并扩大社群合作规模，提升视频、直播带货占比，全面覆盖微信、有赞、抖音、B站、小红书、小鹅通等生态圈，实现业务全面数字化升级。 投资建议 2020年初受新冠疫情影响，公司营收利润受到冲击，线下书店尤其是机场书店业绩普遍受到影响，随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常，我们看好公司21年线下业务的经营拐点以及数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。此外，公司已全面布局“三年强核”和“三年改革”行动方案，推进股票激励制度等方面细化重点工作和改革举措，核心竞争力有望不断强化。预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为3.29亿元/4.09亿元，同比增长16.75%/24.25%，对应EPS分别为1.73/2.15，对应PE 分别为23X/19X，维持推荐评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 图书行业政策变动风险和监管风险；行业竞争加剧风险；实体书店销售码洋下降风险；新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险；新业务拓展的风险；后疫情时代商业模式变革的风险；知识产权侵权风险等。 /// 相关报告 /// 【银河传媒杨晓彤】公司点评丨微盟集团 (2013)：两大数字业务齐头并进，三大战略领航 【银河传媒杨晓彤】行业动态 2021.2丨电影市场开门红 成就史上最强春节档 【银河传媒杨晓彤】行业深度丨就地过年催生休闲娱乐需求，巨头齐至春节互联网营销 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河传媒互联网】公司年报点评_中信出版（300788）：夯实出版主业，书店新模式成效渐显》 报告发布日期：2021年3月267日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 杨晓彤 执业证书编号：S0130518020001 研究助理： 岳铮 杨晓彤 传媒互联网、教育团队负责人，哈尔滨工业大学硕士，证券从业7年，2013年加入中国银河证券，负责非公募机构销售，2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。 岳铮 传媒互联网团队助理，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院，覆盖游戏、营销、互联网等行业。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）