【银河汽车李泽晗】公司点评丨华域汽车 (600741):全年业绩符合预期 业绩向上确定性高
（以下内容从中国银河《【银河汽车李泽晗】公司点评丨华域汽车 (600741):全年业绩符合预期 业绩向上确定性高》研报附件原文摘录）
华域汽车 600741 ◆ 核心观点 事件：公司公布 2020年年度报告：报告期内，实现营收1,335.78亿元，同比-7.25%；归母净利54.03亿元，同比-16.40%；实现扣非归母净利42.15亿元，同比-24.27%。 我们的分析与判断 ： 1. 全年业绩符合预期，Q4毛利率创历史新高。 2. 围绕“三化”战略，产品多点开花。公司坚持“三化”战略，持续完善业务结构，不断优化资源配置。 核心观点 投资事件 公司公布 2020年年度报告：报告期内，实现营收1,335.78亿元，同比-7.25%；归母净利54.03亿元，同比-16.40%；实现扣非归母净利42.15亿元，同比-24.27%。 我们的分析与判断 全年业绩符合预期，Q4毛利率创历史新高 由于2020年疫情造成同期超低基数原因，今年1-2月份累计乘用车零售销量达333.8万辆，同比+69.6%的增速符合预期。2月份单月销量数据与2019年同期基本持平，环比增速与往年销售周期规律相符。由于1-2月的节前返乡购车潮不强，但节日期间展厅流量较好，节后的市场回暖公司全年营收共1,335.78.26亿元，同比-7.3%，归母净利54.03亿元，同比-16.40%，20Q4单季度营收418.52亿元，同比+8.91，归母净利23.01亿元，同比+49.77%，扣非归母净利15.85亿元，同比+14.19%。 20Q4延续了20Q3以来的回暖态势，营收增长与整体车市回暖节奏相似。单季度毛利率达到17.74%，环比20Q3提高2.52个百分点，同比19Q4提高3.48个百分点，达到公司历史最高水平。 全年非经常性收益录得11.89亿元，主要是非流动资产处置收益6.55亿元。扣除该项后全年净利率为3.55%。20Q4管理、研发费用率分别为6.61%、4.72%，分别环比提升1.06、1.05个百分点。公司全年经营性现金流量净额为93.76亿元，Q4经营性现金流为20.39亿元，投资活动现金流净流入为17.27亿元，主要由于出售李尔实业股份收到现金4.8亿元导致。 围绕“三化”战略，产品多点开花 公司坚持“三化”战略，持续完善业务结构，不断优化资源配置。公司全资子公司延锋汽车饰件有限公司拟收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%的股权，该收购完成后公司将持有其100%股权。 同时，公司加快推动“产品智能化”、“运营数字化”转型升级在“产品智能化”领域，延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统；电驱动系统能力建设逐步完善，华域汽车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设，驱动电机产品实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货，在获得大众MEB项目定点后，又新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点。 展望2021年，公司目标预计实现合并营业收入1,420亿元，在此基础上将营业成本相应控制在1,200亿元以内。毛利率有望达到15.5%以上。 投资建议 公司是国内综合零部件龙头，业绩向上确定性较高。我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为63.6亿/71.8亿元，同比17.8%/12.9%，对应EPS为2.02元/2.28元，对应PE为13/11倍。我们维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 1、公司订单不达预期；2、汽车整体销量不达预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河汽车李泽晗】行业点评丨2月乘用车销量符合预期，关注自主品牌超额收益机会 【银河汽车李泽晗】行业点评丨汽车政策引导转向使用环节，聚焦高质量布局优质公司 【银河汽车李泽晗】行业动态 2020.2丨乘用车销量实现开门红，持续看好电动、智能化产业链 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河汽车李泽晗】公司点评报告_华域汽车(600741)_20210325：全年业绩符合预期业绩向上确定性高》 报告发布日期：2021年3月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李泽晗 执业证书编号：S0130518110001 李泽晗 汽车行业分析师，2015年加入中国银河证券研究院，负责机构销售工作，后转入投资研究部，主要从事汽车行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
华域汽车 600741 ◆ 核心观点 事件：公司公布 2020年年度报告：报告期内，实现营收1,335.78亿元，同比-7.25%；归母净利54.03亿元，同比-16.40%；实现扣非归母净利42.15亿元，同比-24.27%。 我们的分析与判断 ： 1. 全年业绩符合预期，Q4毛利率创历史新高。 2. 围绕“三化”战略，产品多点开花。公司坚持“三化”战略，持续完善业务结构，不断优化资源配置。 核心观点 投资事件 公司公布 2020年年度报告：报告期内，实现营收1,335.78亿元，同比-7.25%；归母净利54.03亿元，同比-16.40%；实现扣非归母净利42.15亿元，同比-24.27%。 我们的分析与判断 全年业绩符合预期，Q4毛利率创历史新高 由于2020年疫情造成同期超低基数原因，今年1-2月份累计乘用车零售销量达333.8万辆，同比+69.6%的增速符合预期。2月份单月销量数据与2019年同期基本持平，环比增速与往年销售周期规律相符。由于1-2月的节前返乡购车潮不强，但节日期间展厅流量较好，节后的市场回暖公司全年营收共1,335.78.26亿元，同比-7.3%，归母净利54.03亿元，同比-16.40%，20Q4单季度营收418.52亿元，同比+8.91，归母净利23.01亿元，同比+49.77%，扣非归母净利15.85亿元，同比+14.19%。 20Q4延续了20Q3以来的回暖态势，营收增长与整体车市回暖节奏相似。单季度毛利率达到17.74%，环比20Q3提高2.52个百分点，同比19Q4提高3.48个百分点，达到公司历史最高水平。 全年非经常性收益录得11.89亿元，主要是非流动资产处置收益6.55亿元。扣除该项后全年净利率为3.55%。20Q4管理、研发费用率分别为6.61%、4.72%，分别环比提升1.06、1.05个百分点。公司全年经营性现金流量净额为93.76亿元，Q4经营性现金流为20.39亿元，投资活动现金流净流入为17.27亿元，主要由于出售李尔实业股份收到现金4.8亿元导致。 围绕“三化”战略，产品多点开花 公司坚持“三化”战略，持续完善业务结构，不断优化资源配置。公司全资子公司延锋汽车饰件有限公司拟收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%的股权，该收购完成后公司将持有其100%股权。 同时，公司加快推动“产品智能化”、“运营数字化”转型升级在“产品智能化”领域，延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统；电驱动系统能力建设逐步完善，华域汽车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设，驱动电机产品实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货，在获得大众MEB项目定点后，又新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点。 展望2021年，公司目标预计实现合并营业收入1,420亿元，在此基础上将营业成本相应控制在1,200亿元以内。毛利率有望达到15.5%以上。 投资建议 公司是国内综合零部件龙头，业绩向上确定性较高。我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为63.6亿/71.8亿元，同比17.8%/12.9%，对应EPS为2.02元/2.28元，对应PE为13/11倍。我们维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 1、公司订单不达预期；2、汽车整体销量不达预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河汽车李泽晗】行业点评丨2月乘用车销量符合预期，关注自主品牌超额收益机会 【银河汽车李泽晗】行业点评丨汽车政策引导转向使用环节，聚焦高质量布局优质公司 【银河汽车李泽晗】行业动态 2020.2丨乘用车销量实现开门红，持续看好电动、智能化产业链 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河汽车李泽晗】公司点评报告_华域汽车(600741)_20210325：全年业绩符合预期业绩向上确定性高》 报告发布日期：2021年3月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李泽晗 执业证书编号：S0130518110001 李泽晗 汽车行业分析师，2015年加入中国银河证券研究院，负责机构销售工作，后转入投资研究部，主要从事汽车行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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