【早安新时代】2021/03/29 今日关注:歌尔股份、新华保险、分众传媒
（以下内容从新时代证券《【早安新时代】2021/03/29 今日关注:歌尔股份、新华保险、分众传媒》研报附件原文摘录）
晨会提要 总量研究 【策略】 4月积极参与反弹 公司研究 【电子】 歌尔股份：业绩高速增长，精密零组件+智能硬件整机未来成长可期 【非银】 新华保险：资负联动发展成效显著，高质量增长值得期待 【传媒】 分众传媒：21年Q1净利预增3120%-3542%，新周期内营收净利或有望持续新高 总量研究 【策略】 4月积极参与反弹 近期南下资金放缓，北上资金加速，充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口，建议投资者积极参与。 新时代策略 樊继拓团队 公司研究 【电子】 歌尔股份：业绩高速增长，精密零组件+智能硬件整机未来成长可期 事件：1、公司发布2020年年度报告：2020年公司实现营业收入577.43亿元（同比+64.29%），归母净利润28.48亿元（同比+122.41%）。 2、公司发布2021年一季度业绩预告：公司预计2021年一季度归母净利润为8.24亿元-9.71亿元（同比+180%-230%）。 盈利预测、估值与评级：公司坚持精密零组件+智能硬件整机发展战略，在精密零组件和智能硬件整机产品领域不断深化业务布局，持续构建核心竞争力。我们看好公司长期成长，预计公司2021-2023年的EPS分别为1.19/1.61/2.13元/股，对应PE分为22.9/16.9/12.8倍，维持“强烈推荐”评级。 新时代电子 毛正团队 【非银】 新华保险：资负联动发展成效显著，高质量增长值得期待 事件：公司公布2020年报，实现归属于母公司股东净利润142.94亿元，同比下降1.8%（扣非净利润同比增长12.5%）。截至2020年末，公司总资产达10,043.76亿元，较上年末增长14.3%；归属于母公司股东权益1,016.67亿元，较上年末增长20.4%；内含价值为2,406.04亿元，较上年末增长17.3%（公司在2020年中期对内含价值假设进行调整，将风险贴现率由11.5%调整为11%）。 截至2020年末，公司个险队伍达60.6万人，同比增长19.53%；月均人均综合产能2,617元，同比下降22.73%。2020年，银保渠道实现保费收入397.29亿元，同比增长45.6%；新单保费在总保费中的占比为29.19%，同比上升5.79个百分点；代理人渠道保费占比为73.60%，同比下降4.91个百分点。 公司2020年实现新业务价值91.82亿元，同比下降6.1%；按首年保费计算新业务价值率为19.68%，同比下降10.60个百分点。 2020年净投资收益率为4.6%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为5.5%，同比提升0.6个百分点。 盈利预测、估值与评级：假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与市场表现相吻合。预计公司2021至2023年EPS分别为5.07、6.05、7.86元，对应2021年3月25日收盘价PE分别为9.62、8.05、6.20倍；预计公司2021至2023年EVPS分别为89.61、101.85、115.45元，相应P/EV分别为0.54、0.48、0.42倍。 采用保险评估价值法测算，得到公司A股的合理价值为79.08元每股，对应2021年P/EV为0.88倍。维持“强烈推荐”评级。 新时代非银 鲍淼团队 【传媒】 分众传媒：21年Q1净利预增3120%-3542%，新周期内营收净利或有望持续新高 事件：2021年3月24日，公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，公司2020年实现营收120.97亿，同比减少0.32%，实现归母净利润40.04亿，同比增加113.55%；第四季度实现营收42.22亿，同比增加30.69%，实现归母净利润18.02亿，同比增加249.87%；2021年第一季度预计实现归母净利润12.2-13.8亿，同比增长3120.08%-3542.39%。 盈利预测、估值与评级：看好新消费赛道高增长带来的旺盛广告需求，看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，智能分发系统的使用和推行，以及股东资源形成的线上线下和交易协同，预期整体业绩或能持续稳定健康增长。上调盈利预测，预计公司2021/2022年归母净利润分别为60.24亿/75.05亿；当前股价对应PE分别为24/20倍，维持“强烈推荐”。 新时代传媒 马笑团队
晨会提要 总量研究 【策略】 4月积极参与反弹 公司研究 【电子】 歌尔股份：业绩高速增长，精密零组件+智能硬件整机未来成长可期 【非银】 新华保险：资负联动发展成效显著，高质量增长值得期待 【传媒】 分众传媒：21年Q1净利预增3120%-3542%，新周期内营收净利或有望持续新高 总量研究 【策略】 4月积极参与反弹 近期南下资金放缓，北上资金加速，充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口，建议投资者积极参与。 新时代策略 樊继拓团队 公司研究 【电子】 歌尔股份：业绩高速增长，精密零组件+智能硬件整机未来成长可期 事件：1、公司发布2020年年度报告：2020年公司实现营业收入577.43亿元（同比+64.29%），归母净利润28.48亿元（同比+122.41%）。 2、公司发布2021年一季度业绩预告：公司预计2021年一季度归母净利润为8.24亿元-9.71亿元（同比+180%-230%）。 盈利预测、估值与评级：公司坚持精密零组件+智能硬件整机发展战略，在精密零组件和智能硬件整机产品领域不断深化业务布局，持续构建核心竞争力。我们看好公司长期成长，预计公司2021-2023年的EPS分别为1.19/1.61/2.13元/股，对应PE分为22.9/16.9/12.8倍，维持“强烈推荐”评级。 新时代电子 毛正团队 【非银】 新华保险：资负联动发展成效显著，高质量增长值得期待 事件：公司公布2020年报，实现归属于母公司股东净利润142.94亿元，同比下降1.8%（扣非净利润同比增长12.5%）。截至2020年末，公司总资产达10,043.76亿元，较上年末增长14.3%；归属于母公司股东权益1,016.67亿元，较上年末增长20.4%；内含价值为2,406.04亿元，较上年末增长17.3%（公司在2020年中期对内含价值假设进行调整，将风险贴现率由11.5%调整为11%）。 截至2020年末，公司个险队伍达60.6万人，同比增长19.53%；月均人均综合产能2,617元，同比下降22.73%。2020年，银保渠道实现保费收入397.29亿元，同比增长45.6%；新单保费在总保费中的占比为29.19%，同比上升5.79个百分点；代理人渠道保费占比为73.60%，同比下降4.91个百分点。 公司2020年实现新业务价值91.82亿元，同比下降6.1%；按首年保费计算新业务价值率为19.68%，同比下降10.60个百分点。 2020年净投资收益率为4.6%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为5.5%，同比提升0.6个百分点。 盈利预测、估值与评级：假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与市场表现相吻合。预计公司2021至2023年EPS分别为5.07、6.05、7.86元，对应2021年3月25日收盘价PE分别为9.62、8.05、6.20倍；预计公司2021至2023年EVPS分别为89.61、101.85、115.45元，相应P/EV分别为0.54、0.48、0.42倍。 采用保险评估价值法测算，得到公司A股的合理价值为79.08元每股，对应2021年P/EV为0.88倍。维持“强烈推荐”评级。 新时代非银 鲍淼团队 【传媒】 分众传媒：21年Q1净利预增3120%-3542%，新周期内营收净利或有望持续新高 事件：2021年3月24日，公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，公司2020年实现营收120.97亿，同比减少0.32%，实现归母净利润40.04亿，同比增加113.55%；第四季度实现营收42.22亿，同比增加30.69%，实现归母净利润18.02亿，同比增加249.87%；2021年第一季度预计实现归母净利润12.2-13.8亿，同比增长3120.08%-3542.39%。 盈利预测、估值与评级：看好新消费赛道高增长带来的旺盛广告需求，看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，智能分发系统的使用和推行，以及股东资源形成的线上线下和交易协同，预期整体业绩或能持续稳定健康增长。上调盈利预测，预计公司2021/2022年归母净利润分别为60.24亿/75.05亿；当前股价对应PE分别为24/20倍，维持“强烈推荐”。 新时代传媒 马笑团队
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