【新时代策略 樊继拓团队】4月积极参与反弹
（以下内容从新时代证券《【新时代策略 樊继拓团队】4月积极参与反弹》研报附件原文摘录）
【策略】 4月积极参与反弹 近期南下资金放缓，北上资金加速，充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口，建议投资者积极参与。 （1）估值底部基本确立，配置型资金入场。春季后的调整，更多是估值层面的修正，从两个维度来看，现在的估值大概率已经能够吸引不少配置资金入场了。2021年年初，AH股比价达到了2015年牛市的最高点，近期已经回调到了过去5年的中等水平。由于监管态度依然较好，居民资金出现持续长期流出的概率不高，所以当下AH股比价再下降的空间不大。从资金的流动方向来看，调整过后，北上的资金流入速度比南下的资金更快，也从侧面说明了投资者对当下AH比价的认可。 另一个影响配置资金的变化是利率，从3月中旬以来，中国国债利率连续小幅下行，整体非常健康，对股市整体估值的压制已经大幅缓解。 （2）4月边际变化乐观，博弈性资金入场。2020年11月-2021年2月，虽然指数涨幅不大，但是部分板块的交易拥挤程度已经超过了2020年7月和2月。调整过后，目前的交易拥挤程度已经大幅缓解，下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。 反弹的另一个条件是有一段宏观层面比较安全的窗口期。年初以来股市最大的担心是通胀和利率上行，这种担心如果继续发酵，可能等待央行货币政策的实质性调整，后续观察这一风险的重要时间是4月下旬的中央政治局会议。在此之前，市场对利率和货币紧缩的担心可能会暂缓。 （3）年度趋势性资金大概率依然会觉得困惑。我们一直坚信，经济改善的力度和时间均会超预期。而在节奏上，2020年5-7月、2021年年初，由于中国和欧美疫情先后得到较好控制，经济预期有过两次大幅抬升。短期来看，由于基数效应的影响，年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长，很多数据没法完全通过剔除基数来观察，所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段。 （4）短期策略：4月积极参与反弹。近期股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，目前板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。4月利率的边际变化也在往积极方向转变，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口。由于基数效应的影响，年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长，很多数据没法完全通过剔除基数来观察，所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段，反弹要想转变为趋势性突破，需要观察二季度中后段的经济状况。 风险提示 房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 《4月积极参与反弹》2021-03-28
【策略】 4月积极参与反弹 近期南下资金放缓，北上资金加速，充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口，建议投资者积极参与。 （1）估值底部基本确立，配置型资金入场。春季后的调整，更多是估值层面的修正，从两个维度来看，现在的估值大概率已经能够吸引不少配置资金入场了。2021年年初，AH股比价达到了2015年牛市的最高点，近期已经回调到了过去5年的中等水平。由于监管态度依然较好，居民资金出现持续长期流出的概率不高，所以当下AH股比价再下降的空间不大。从资金的流动方向来看，调整过后，北上的资金流入速度比南下的资金更快，也从侧面说明了投资者对当下AH比价的认可。 另一个影响配置资金的变化是利率，从3月中旬以来，中国国债利率连续小幅下行，整体非常健康，对股市整体估值的压制已经大幅缓解。 （2）4月边际变化乐观，博弈性资金入场。2020年11月-2021年2月，虽然指数涨幅不大，但是部分板块的交易拥挤程度已经超过了2020年7月和2月。调整过后，目前的交易拥挤程度已经大幅缓解，下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。 反弹的另一个条件是有一段宏观层面比较安全的窗口期。年初以来股市最大的担心是通胀和利率上行，这种担心如果继续发酵，可能等待央行货币政策的实质性调整，后续观察这一风险的重要时间是4月下旬的中央政治局会议。在此之前，市场对利率和货币紧缩的担心可能会暂缓。 （3）年度趋势性资金大概率依然会觉得困惑。我们一直坚信，经济改善的力度和时间均会超预期。而在节奏上，2020年5-7月、2021年年初，由于中国和欧美疫情先后得到较好控制，经济预期有过两次大幅抬升。短期来看，由于基数效应的影响，年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长，很多数据没法完全通过剔除基数来观察，所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段。 （4）短期策略：4月积极参与反弹。近期股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后，目前板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。4月利率的边际变化也在往积极方向转变，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政治局会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口。由于基数效应的影响，年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长，很多数据没法完全通过剔除基数来观察，所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段，反弹要想转变为趋势性突破，需要观察二季度中后段的经济状况。 风险提示 房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 《4月积极参与反弹》2021-03-28
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