【国君金工】名为反弹,实为风格切换

（以下内容从国泰君安《【国君金工】名为反弹,实为风格切换》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 最好的即是最有价值的认知已经被颠覆，市场将从估值性价比角度重新认知个股价值。下行压力边际缓解，这个喘息窗口将进一步推动仓位调整。 复盘及后市观点 下行压力边际缓解，持仓沿估值维度再平衡。春节后以来，以核心资产为代表的高估值板块受货币收紧预期影响，估值泡沫被持续压窄。虽然货币超发隐忧仍在，但该逻辑在1个多月的交易中已被阶段性定价，市场短期将进入喘息期。在此期间，市场将侧重对分子端进行定价，业绩改善个股将受到持续加仓。需要注意的是，在经济确定性复苏的环境下，龙头股的数据大概率不会太差，但龙头股的业绩好是预期之中，这并不足够成为其企稳的理由，而估值泡沫的存在使其短期很难重新产生吸引力，这也将持续推动市场在非抱团股中寻找新的替代标的。整体来说，重仓股短期止跌，但很难重新进入上行趋势，而具备估值性价比的个股将持续上行。 风格及微观结构变化 海内风格率先纳入估值认知，A股集聚风险较深。随美债收益率持续走高，国内核心资产、美股纳斯达克指数皆进入深度回调。值得关注的是，国内市场在本次抱团股崩盘过程中出现显著风格切换，大市值、高估值、高成长等风格大幅反转。相比之下，美股在2月份就已经切换至估值、盈利等风格，且前期集聚风险相较A股显著偏小。这将导致后市A股在一定程度上与美股脱钩，国内核心资产与纳斯达克指数将呈差异化表现。 板块配置 国际政治形势现隐忧，适时调仓至内循环板块。在过去几周抱团崩盘的环境下，公募基金持仓进行了明显的调整，相当一部分仓位由此前的核心资产转移至周期板块，尤其是化工行业，这一行为将随着经济复苏进程持续推进。此外，国际政治形势近期持续受到市场关注，结构上利好内循环相关板块，这也为部分调仓资金指明方向，建议增配可选消费、基础建设等板块。 时令组合 国际政治形式多变，制裁隐忧持续强化，转而对内循环受益标的有所强化。我们从内循环受益标的中选择低估值非抱团股作为本周推荐组合，具体名单如下： 01 择时 市场情绪指数 本周大盘收阳，但反弹力度较弱，量能萎靡，从情绪指标监测情况来看，情绪指标基本与上周持平，二连板家数略显不足，高估值股票杀估值风险尚存。 注：连续涨停最大天数为上市超过20日个股当前连续涨停最高纪录。热点分散度为仅一只股票涨停的子行业占比。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于2月26日发出看空信号，3月25日降至冰点，主力资金持续离场，后市将持续震荡格局。 02 行业与风格 风格收益 本周中证800内估值风格收益持续走强，动量风格收益由负转正，股息、杠杆风格由正转负，规模风格收益大幅下降。从因子估值角度来看，BETA仍处于历史高位。 美股：中长期动量回暖，盈利价值占优，大盘收益提升；港股：动量效应强化，大盘占优，价值表现较好；台股：动量收益提升，大盘转优；日股：反转趋弱，成长表现较好；韩股：长期反转，盈利占优。整体来看，大盘动量表现转暖。 行业与热点主题 本周北上资金小幅流入。在行业方面，医药、基础化工、银行、机械和非银行金融等板块净流入资金最多，消费者服务、钢铁、家电、轻工制造和煤炭等板块净流出资金最多。 03 选股 中证500增强组合 本周组合跑输中证500指数0.55%。目前中证500基本面多因子增强策略采取月调仓，市值和行业中性，最大持仓比例2%，跟踪误差5%的设定。2014年以来年化超额收益率22.93%，信息比率3.88，最大回撤4.99%，本月持仓详见附录。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐长城证券、三环集团、圆通速递等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%共13家，解禁超50%有4家解禁市值较上周增加14.4%。下周重点关注：天邑股份、宏川智慧和阿尔特。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微下降，目前为16484.86亿元，两融余额相对A股流通市值为2.64%。本周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为7.94%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周下降。 本周两融净流入的行业数量小幅下降，其中净流入占比最高的行业为电力及公用事业、消费者服务、建材，净流出占比最高的行业为有色金属、医药、基础化工。 05 附录：近日个股公告 中证500增强持仓 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210328发布的国泰君安金融工程量化周报《名为反弹，实为风格切换》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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