【纺织服装】每周策略20210329:新疆棉事件将加速国潮深化,继续推荐基本面向上的行业白马

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20210329:新疆棉事件将加速国潮深化,继续推荐基本面向上的行业白马》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.62%，创业板指数上涨2.77%，纺织服装行业指数上涨3.69%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.25%，品牌服饰板块上涨4.71%。个股方面，我们覆盖A股的海澜之家、安正时尚和罗莱生活等取得了正收益。 海外要闻 （1）美国供应链瓶颈致Nike耐克集团三季度收入逊预期。（2）服装制造巨头晶苑国际去年盈利1亿美元 中国产能只剩20%。（3） Samsonite新秀丽由盈转亏 全年关店20% 非旅游产品销售首次占大头。 行业与公司重要信息 （1）比音勒芬：公司发布2020年度业绩快报，营业总收入约19.38亿元，同比增加6.14%；归属于上市公司股东的净利润约4.76亿元，同比增加17.18%。（2）安踏：安踏体育发布2020年报，公司实现营业收入355.1亿，同比增长4.7%，实现归母净利润51.6亿元，同比下降3.4%，毛利率同比增长3.2 pcts至58.2%，归母净利率同比下降1.3 pcts至14.5%。（3）台华新材：公司发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为1.20亿元，同比下降38.87%；营业收入约为25.01亿元，同比下降7.04%。（4）3/13~3/19消费行业投融资情况：a. 水上运动潮流品牌TOSWIM拓胜完成战略融资；b.轻医美护肤品牌BIOLAB听研完成千万级Pre-A轮融资；c.新兴化妆品零售连锁品牌Only Write完成数千万人民币天使轮融资。 本周建议板块组合 安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。本周组合表现：安踏体育6%、李宁8%、珀莱雅3%、森马服饰5%和太平鸟2%。 投资建议与投资标的 本周新疆棉事件成为市场关注焦点以及板块最大的催化剂，短期国际品牌出于政治因素对原材料采购的切割，将对他们在中国市场的发展（特别是销售渠道、营销媒介、客户认知）带来长期的负面印象，有利于定位接近的本土品牌对这部分市场的替代（以运动服饰、大众休闲为代表），长期来看，随着95-00后新一代消费者成为国内市场主导力量，本土品牌通过设计研发与营销等各方面的创新正在不断缩小与海外品牌的差距，文化自信驱动下Z世代对本土元素有更强的偏好，国潮趋势不可阻挡。另一方面对上游出口制造来说，欧美品牌对新疆棉采购限制始于20年三季度，多数龙头已经通过增加东南亚产能布局来减少这种冲击，短期政治事件会压制板块估值，实际对订单与业绩的影响可能会好于市场预期，长期也会加快出口产能外迁的步伐。总体来看，在突发事件与市场风险偏好有所下降的背景下，业绩确定性改善、估值处于低位的纺织服装板块近阶段表现强势，当前市场氛围下行业将继续受益资金配置的分散化。建议中短期关注品牌服饰龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和海澜之家(600398，买入))等低估值、业绩预期改善较快的标的。中长期，我们首选依然是高景气的运动服饰和化妆品等确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)等，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)和新股C贝泰妮(300957，增持)。港股低估值服饰消费龙头中期看好波司登(03998，买入)。珠宝服饰关注国内第一龙头公司。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.62%，创业板指数上涨2.77%，纺织服装行业指数上涨3.69%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.25%，品牌服饰板块上涨4.71%。个股方面，我们覆盖A股的海澜之家、安正时尚和罗莱生活等取得了正收益。 海外要闻 美国供应链瓶颈致Nike耐克集团三季度收入逊预期。销售激增42%的大中华区未能抵销供应链问题对美国本土市场的冲击，Nike Inc. (NYSE: NKE) 耐克集团上季销售在撇除汇率影响后后同比下跌1%，103.6亿美元的收入远逊市场期望的110.2亿美元。 该全球最大运动服饰制造商的全年增长展望也达不到分析师预期。Nike Inc. (NYSE: NKE) 在周五早段一度急插5.4%至135.51美元，抹平了今年以来的升幅。 服装制造巨头晶苑国际去年盈利1亿美元 中国产能只剩20%。COVID-19大流行的挑战导致部分产能停滞以及少数客户破产带来的坏账，香港服装制造巨头Crystal International Group Limited(2232.HK) 晶苑国际集团有限公司去年盈利大幅倒退。 2020年该服饰制造巨头净利润下滑28.9%至1.081亿美元，不过公司仍派5.8港仙末期息外加5.0港仙特别息，全年派息13.8港仙，较2019年12.5港仙高一成。晶苑国际指提高派息旨在庆祝公司成立五十周年。 由罗乐风和罗蔡玉清夫妇在1970年创立的该制造业巨头是Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T)(6288.HK) 迅销集团、 Gap Inc. (NYSE:GPS) 盖璞集团、Hennes & Mauritz AB (HM-b.ST) 海恩莫里斯集团和L Brands Inc. (NYSE:LB) 等全球服饰巨头的主要供应商之一，尽管去年收入下滑18.2%，但仍接近20亿美元达19.853亿美元。 业绩声明中晶苑国际指，去年上半年疫情影响部分工厂运营，导致部分生产基地按当地防疫要求暂停开工，而下游品牌零售商同样因防疫限制积累大量库存，导致2020年前八个月整体行业需求疲软，在日本、韩国、欧洲以及美国等主要服装市场的多个城市，各地政府的封锁措施令公司客户门店紧闭，品牌客户关店导致对公司的订单急剧下跌甚至取消，尤其是第一波疫情高峰的四五月份，而Ascena Retail Group, Inc. 等客户更是陷入破产重组，对公司应收账款造成违约，导致坏账亏损1,190万美元。 该香港巨头又指，公司借助充满挑战的营商环境提升效率，并精简架构，尽管过程中造成一次性成本支出，相信会为长期效率带来裨益。 经历三个季度的低估后，晶苑国际称四季度订单明显反弹，尤其是两间知名运动服品牌客户需求持续强劲，现正在主要工厂积极扩大产能以支持强劲的订单增长。 晶苑国际的两大运动服客户为Under Armour Inc. (NYSE:UA) 安德玛及Puma SE (PUMG.DE) 彪马。 在整体收入下滑近两成的情况下，晶苑国际去年运动服业务仍大增24.9%至3.049亿美元，2019年为2.442亿美元，该业务占比亦由2019年的10.1%大幅攀升至15.3%，而最大的休闲服占比由38.8%降至35.4%，第二大业务牛仔业务占比由24.0%小幅降至23.7%，居家条件下内衣业务占比由17.6%降至16.4%。 由于亚太疫情整体控制较好，去年来自亚太客户的订单收入仅下滑一成，占比则相应提高至370个基点至43.6%，该公司的亚太客户主要为优衣库母公司。 报告期内公司的产能继续分化，中国产能进一步下滑560个基点至20.0%，而非中国产能增加至80.0%。 公司全年毛利率改善30个基点至19.4%，除因产品组合改变毛利率下滑的内衣业务外毛利率全线改善。 Samsonite新秀丽由盈转亏 全年关店20% 非旅游产品销售首次占大头。Samsonite International SA 新秀丽国际有限公司（1910.HK）的全年财报显示复苏进程被COVID-19疫症的起伏拖慢，近月销售未能改善。该集团预计短期内经营环境仍然艰难，因此决定进一步削减成本和节省现金。 2020年新秀丽永久关闭了260家门店，加之去年裁减了26%非零售雇员以及今年已识别的节流措施，该集团预计每年可节省固定成本2亿美元。 3/13~3/19消费行业投融资情况： 1）水上运动潮流品牌TOSWIM拓胜完成战略融资 3月17日，主打年轻人群的水上运动潮流服饰与装备品牌TOSWIM拓胜宣布完成新一轮战略融资，投资方为格雷时尚。TOSWIM成立于2014年，旗下拥有包括TOSWIM、游泳先生、小小游、WaterTribe、泳镜侠等在内的多个子品牌，并围绕自有IP打造相关产品，品牌于2020年在北京荟聚中心开出首家品牌体验店。 2）轻医美护肤品牌BIOLAB听研完成千万级Pre-A轮融资 3月17日，轻医美护肤品牌BIOLAB听研完成千万级Pre-A轮融资，由天图资本领投，宝捷会创新消费基金跟投，融资将主要用于产品研发和品牌营销。此前，BIOLAB曾获得来自宝捷会创新消费基金的天使轮投资。BIOLAB听研创立于2019年底，以科技护肤和抗老功能为切入点，为95后女性消费者提供皮肤护理解决方案。 3）新兴化妆品零售连锁品牌Only Write完成数千万人民币天使轮融资 3月18日，新兴化妆品零售连锁品牌Only Write宣布完成数千万人民币的天使轮融资，投资方为嘉御基金，融资将主要用于门店拓展。Only Write成立于2019年9月，消费者可以在门店内试用产品，满意后可手机扫码付款购买，凭借手机里的取货提醒，前往收银台提货。目前Only Write引入了500多个品牌的3000多款产品，覆盖彩妆、面膜、护肤、个护、香氛等品类。截至目前，Only Write在杭州、宁波、南京等城市主流商圈开出了10家门店。 A股行业与公司重要信息 【比音勒芬】公司发布2020年度业绩快报，营业总收入约19.38亿元，同比增加6.14%；归属于上市公司股东的净利润约4.76亿元，同比增加17.18%；基本每股收益0.91元，同比增加16.67%。 【安踏体育】安踏体育发布2020年报，公司实现营业收入355.1亿，同比增长4.7%，实现归母净利润51.6亿元，同比下降3.4%，毛利率同比增长3.2 pcts至58.2%，归母净利率同比下降1.3 pcts至14.5%。 【台华新材】公司发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为1.20亿元，同比下降38.87%；营业收入约为25.01亿元，同比下降7.04%。 本周建议板块组合 本周建议组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。 上周组合表现：安踏体育-3%、李宁7%、珀莱雅-11%、森马服饰3%和太平鸟6%。 投资建议和投资标的 本周新疆棉事件成为市场关注焦点以及板块最大的催化剂，短期国际品牌出于政治因素对原材料采购的切割，将对他们在中国市场的发展（特别是销售渠道、营销媒介、客户认知）带来长期的负面印象，有利于定位接近的本土品牌对这部分市场的替代（以运动服饰、大众休闲为代表），长期来看，随着95-00后新一代消费者成为国内市场主导力量，本土品牌通过设计研发与营销等各方面的创新正在不断缩小与海外品牌的差距，文化自信驱动下Z世代对本土元素有更强的偏好，国潮趋势不可阻挡。另一方面对上游出口制造来说，欧美品牌对新疆棉采购限制始于20年三季度，多数龙头已经通过增加东南亚产能布局来减少这种冲击，短期政治事件会压制板块估值，实际对订单与业绩的影响可能会好于市场预期，长期也会加快出口产能外迁的步伐。总体来看，在突发事件与市场风险偏好有所下降的背景下，业绩确定性改善、估值处于低位的纺织服装板块近阶段表现强势，当前市场氛围下行业将继续受益资金配置的分散化。建议中短期关注品牌服饰龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和海澜之家(600398，买入))等低估值、业绩预期改善较快的标的。中长期，我们首选依然是高景气的运动服饰和化妆品等确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)等，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)和新股C贝泰妮(300957，增持)。港股低估值服饰消费龙头中期看好波司登(03998，买入)。珠宝服饰关注国内第一龙头公司。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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