【开源煤炭&石化-张绪成】淮北矿业年报点评:高分红低估值焦煤龙头,关注新产能投放

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】淮北矿业年报点评:高分红低估值焦煤龙头,关注新产能投放》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司年报点评报告_淮北矿业（600985.SH）：高分红低估值焦煤龙头，关注新产能投放_煤炭石化团队_20210328》 摘要 高分红低估值焦煤龙头，关注新产能投放。维持“买入”评级 公司发布年报，2020年实现营业收入523亿元（同比-13%）；归母净利润34.7亿元（同比-4.48%）；扣非后归母净利润31.8亿元（同比+0.01%）。2020年受疫情影响，公司主要产品价格下降，但通过控制成本实现对冲，其中三项费用均同比下降，合计减费4亿元（同比-7.1%），业绩韧性十足。非经损益主要为政府补助。考虑到各产品价格持续向好，增量产能有序推进，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年分别实现归母净利润45.3/49.6/51.1亿元（2021/2022前值42.4/45.9），同比增长30.7%/9.4%/3%；EPS分别为2.04/2.23/2.3元（2021/2022前值1.95/2.12），对应当前股价，PE分别为5.6/5.1/5.0倍。维持“买入”评级。 煤炭板块降本维持业绩稳健，煤化工板块甲醇跌价明显 煤炭业务：煤炭销量基本稳定。2020年公司实现商品煤产/销量2168/1704万吨（同比+4%/-1.4%），其中炼焦煤产量占比45.2%（同比-1.5pct）。降本对冲煤价下行，毛利率实现增长。2020年吨煤价格（不含税）665元/吨（同比-7.8%），吨煤成本392元/吨（同比-11.1%），吨煤毛利273元/吨（同比-2.6%），煤炭毛利率41%（同比+2.2pct）。煤炭业务实现营收/毛利113/46.5亿元（同比-9.1%/-4%）。 煤化工业务：焦炭产销量大增，售价小降。2020年实现焦炭产/销量412.4/413万吨（同比+7.6%/+4.9%），产能利用率为93.7%，提升明显。焦炭平均售价为1771元/吨（同比-3.9%），公司焦炭主要采用长协定价，有助于稳定焦价。甲醇产销量大增，价格大跌。2020年甲醇产/销量38/38.4万吨（同比+14.9%/+16.5%），平均售价1575元/吨（同比-16.9%）。煤化工业务实现营收/毛利86/35.7亿元（同比-2.6%/-10.3%），毛利率41.6%（同比-3.5pct），煤化工业务主要受价格下行拖累。但四季度以来，焦炭及甲醇价格已实现修复，煤化工板块业绩有望得到改善。 煤炭及煤化工增量产能有序推进 煤炭：信湖矿300万吨焦煤产能建设进度99.74%，预计2021年5月底可联合试运转，陶忽图矿800万吨动力煤产能仍在规划中。煤化工：50万吨焦炉煤气制甲醇项目预计于10月建设完工，60万吨甲醇制乙醇项目仍在规划中。砂石业务：两座矿山全面达产，雷鸣矿业2020年贡献2.1亿元利润（同比+1.4亿元）。 积极回馈股东，分红率增长至41.7% 根据公司2020年度利润分配方案，公司拟分红14.5亿元（含税），每股股利0.65元，分红率达41.7%（同比+5.7pct）。以3月26日收盘价计算，股息率达5.7%。 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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