【开源煤炭&石化-张绪成】中海油服年报点评:Q4业绩超预期,降本增效显著提升盈利能力

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】中海油服年报点评:Q4业绩超预期,降本增效显著提升盈利能力》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_年报点评报告_中海油服（601808.SH）: Q4业绩超预期，降本增效显著提升盈利能力_20210328》 摘要 Q4业绩超预期，降本增效显著提升盈利能力。维持“买入”评级 公司2020年实现营收289.6亿元，同比-7%；实现归母净利润27亿元，同比+8%；Q4实现归母净利润5.49亿元，同比+43.1%，环比+24.6%。因行业回暖，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为37.3(+3.39)/44.94(+1.17)/51.8亿元，同比增37.9%/20.6%/15.3%，EPS分别为0.78(+0.07)/0.94(+0.02)/1.09元；当前股价对应PE分别为19.2/15.9/13.8倍，维持“买入”评级。 行业景气低谷凸显业绩韧性，降本增效显著提升盈利能力 行业低谷凸显全年业绩韧性：在低油价环境下，国际同行Schlumberger, Baker Hughes, Halliburton, Transocean,等公司均出现了不同程度的亏损，公司2020年逆势实现归母净利润27亿元（同比+8%），其中包括来自Equinor的诉讼赔偿1.88亿美元一次性收入与计提资产减值14.7亿元，合计1.6亿元负面影响，总体相互抵消；从作业天数看，2020年钻井作业天数同比下降1.1%，Q4单季超预期回暖趋势已现：Q4归母净利为4.56亿元，如果排除计提资产减值6亿元的影响，核心业务扣非利润超10亿元，远超市场预期；降本增效显著：公司通过降低作业分包比例、降低租赁成本、提高物资周转率、提高设备自修比例等精细化管控措施，节约成本达21亿元；分板块看，油田技术板块毛利率提升2.4pct至28.8%，钻井板块（剔除诉讼赔偿费）毛利率提升4.8pct至16.5%，已发生了结构性提升。 2021钻井板块工作量总体饱和，油技板块持续受益中海油资本开支 钻井板块：根据公司钻井装备动态数据（截至2021年3月15日）测算，2021自升式平台日历天使用率约为85%，同比+10pct，自升式平台主要运用在浅海，受中海油对国内浅海开采需求的强支撑，改善趋势明显；2021半潜式日历天使用率约为52%，同比-9pct，一方面由于目前公司还有2座半潜平台Prospector/NH6处于谈判过程中，影响当前合约利用率，另一方面由于国际油服市场与油价反弹存在一定滞后性，深海市场的探勘开发仍有提升空间。油技板块：桶油开采成本有望随油价上行边际递增，开采难度大、收益高的订单有望陆续开展；我们回测，油技板块的收入与中海油资本开支具强关联性，2021年中海油资本开支为900-1000亿元，同比提升13.2%-25.8%，油技板块有望受益持续打开增长空间。 风险提示：油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。执业证书编号：S0790120090007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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