开滦股份:焦炭盈利增长,分红率大幅提升【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《开滦股份:焦炭盈利增长,分红率大幅提升【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 煤炭价格下跌导致全年盈利略降，但焦炭盈利有所提升，预计2021年煤炭、焦炭盈利均有大幅增长空间，分红率12年来首次提至40%以上彰显价值。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，维持增持平均。公司2020年收入181.8亿元（-9.4%）、归母净利10.8亿元（-6.2%）；预告2021Q1归母净利润5.8~6.3亿元（同比增79%~94%）。维持预测2021~2022年EPS至1.44、1.45元、2023年1.40元和10.08元目标价，维持增持评级。 煤炭产量增加，2021价格同比将恢复增长。全年利润略低于预期主要由于四季度煤炭销售价格下降（Q4精煤均价1067元/吨、Q1-Q3均价1150元/吨），公司全年生产原煤 718万吨（+7%）、精煤 324万吨（+6%），对外销售精煤 175万吨（+2%）。测算公司全年煤炭销售单位收入、毛利分别为1139元/吨（-13%）、495元/吨（-9%），随着焦煤市场价格反弹，公司煤炭业务2021年盈利将实现恢复。 焦炭盈利预计高位波动，盈利仍有增长空间。焦炭业务景气度自2020下半年以来大幅改善，焦炭价格自 2020年8月份至年末单边上涨，公司旗下三家焦化公司实现净利润合计4.59亿元、对公司权益利润贡献3.08亿元，同比增长9%。由于疫情影响下2020上半年业绩拖累，三家焦化公司盈利尚未达到2018年水平（合计净利润6.54亿元），我们判断焦炭盈利在2021年仍将高位波动，公司作为河北区域龙头，盈利能力强于其他区域企业，焦炭板块利润在2021年仍将实现同比大幅增长。 分红率提升彰显价值。分红率由30%提升至41%，为2008年首次提升至40%以上，焦炭格局优化环保等领域资本开支将边际减弱，高分红望维持。 风险提示：下游需求不及预期，进口煤市场变化冲击煤价。

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