【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.03.22—2021.03.28):两大保险互助平台关停,券商Q1业绩或好于预期

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(2021.03.22—2021.03.28):两大保险互助平台关停,券商Q1业绩或好于预期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨0.60%，跑输沪深300指数0.02个百分点，个股上中国人寿上涨3.6%，表现好于其他上市险企。 本周轻松互助和水滴互助也先后宣布关停，二者均已运营了超过4年以上，此前百度灯火互助和美团互助也分别在去年8月和今年1月关停。互助平台的关停一方面是其虽然获客能力强，但存在较大的逆选择风险，未来的赔付存在极大的不确定性；另一方面是政策的风险，虽然目前对于保险互助平台的直接监管文件较少，但监管部门在《非法商业保险活动分析及对策建议研究》等文件和一些公开发言中也表明了对保险互助平台的严监管态度，并且本次两会上也有代表提出了加强网络互助平台监管的提案。保险互助平台的关停，在一定程度上有利于险企健康险的销售。 本周保险行业协会发布《2020年互联网财产保险市场分析报告》，2020年互联网财产保险累计保费收入798亿元，同比-4.85%，其中互联网车险保费同比-19.6%，互联网非车险保费同比-2.35%，渗透率也略有下降。从销售渠道看，无论是车险还是非车险业务，第三方网络平台和自营平台贡献的保费占比均有下降，相对的保险专业中介机构贡献的保费占比有所提升，这也与近两年保险专业中介机构快速发展的趋势一致。 低估值结合基本面改善，继续看好保险板块估值提升。负债端上，前两月保费数据良好，3月虽数据较弱但不必过度担忧，我们看好全年储蓄型产品的销量，同时经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率保持至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。目前对应2021年0.57-0.97倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场有所企稳，券商板块跑赢沪深300。本周市场有所企稳，沪深300累计回升0.62%，券商板块上涨2.36%。年初至今券商板块累计跌幅达13.78%，对应沪深300下跌3.33%，节后券商板块持续跑赢沪深300，因此跑输幅度收窄至10.45个百分点。但从市场交易高频数据来看，本周市场日均成交额继续微降，至7468亿元，两融最新余额（截止3月25日）较上周五增加2亿元至16485亿元。 根据2021Q1行业数据，券商一季度业绩或好于市场预期。从2021Q1行业数据来看，截止3月27日，根据Wind统计两市股票成交额累计同比+5.4%；日均两融余额同比+55.6%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比-8%、+21.6%、-3.1%；沪深300、创业板、中证全债分别-3.33%、-7.45%、+0.91%，而去年同期分别为-10.02%、+4.10%、+2.92%。由此看来，2020Q1预计两融业务收入将继续高增长，经纪业务或略增，投行和自营或与同期持平或略微下降。从整体行业数据来看，2021Q1券商业绩同比或好于市场预期。 看好券商板块中长期表现，短期回调可逐步布局，推荐【东方财富】、【华泰证券】。悲观预期下市场的持续回调，使得当前证券Ⅲ(申万)PB估值降至1.7倍。我们认为若板块整体低于1.7倍，则是一个具有较高持有性价比的区间。上周六证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，再次释放了监管层持续深化资本市场改革的决心和定力，目前包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等政策均在研究推进中，券商行业利好正蓄力待放，届时证券行业展业天花板将进一步上移。我们看好券商板块中长期表现，短期若回调我们认为可逐步布局，持续深度推荐【东方财富】，以及当前估值低位，安全边际极高的优质头部券商【华泰证券】。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨0.60%，跑输沪深300指数0.02个百分点，个股上中国人寿上涨3.6%，表现好于其他上市险企。 本周轻松互助和水滴互助也先后宣布关停，二者均已运营了超过4年以上，此前百度灯火互助和美团互助也分别在去年8月和今年1月关停。互助平台的关停一方面是其虽然获客能力强，但存在较大的逆选择风险，未来的赔付存在极大的不确定性；另一方面是政策的风险，虽然目前对于保险互助平台的直接监管文件较少，但监管部门在《非法商业保险活动分析及对策建议研究》等文件和一些公开发言中也表明了对保险互助平台的严监管态度，并且本次两会上也有代表提出了加强网络互助平台监管的提案。保险互助平台的关停，在一定程度上有利于险企健康险的销售。 本周保险行业协会发布《2020年互联网财产保险市场分析报告》，2020年互联网财产保险累计保费收入798亿元，同比-4.85%，其中互联网车险保费同比-19.6%，互联网非车险保费同比-2.35%，渗透率也略有下降。从销售渠道看，无论是车险还是非车险业务，第三方网络平台和自营平台贡献的保费占比均有下降，相对的保险专业中介机构贡献的保费占比有所提升，这也与近两年保险专业中介机构快速发展的趋势一致。 低估值结合基本面改善，继续看好保险板块估值提升。负债端上，前两月保费数据良好，3月虽数据较弱但不必过度担忧，我们看好全年储蓄型产品的销量，同时经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率保持至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。目前对应2021年0.57-0.97倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 券商行业： 本周市场有所企稳，券商板块跑赢沪深300。本周市场有所企稳，沪深300累计回升0.62%，券商板块上涨2.36%。年初至今券商板块累计跌幅达13.78%，对应沪深300下跌3.33%，节后券商板块持续跑赢沪深300，因此跑输幅度收窄至10.45个百分点。但从市场交易高频数据来看，本周市场日均成交额继续微降，至7468亿元，两融最新余额（截止3月25日）较上周五增加2亿元至16485亿元。 根据2021Q1行业数据，券商一季度业绩或好于市场预期。从2021Q1行业数据来看，截止3月27日，根据Wind统计两市股票成交额累计同比+5.4%；日均两融余额同比+55.6%；IPO、再融资、债权融资发行规模累计分别同比-8%、+21.6%、-3.1%；沪深300、创业板、中证全债分别-3.33%、-7.45%、+0.91%，而去年同期分别为-10.02%、+4.10%、+2.92%。由此看来，2020Q1预计两融业务收入将继续高增长，经纪业务或略增，投行和自营或与同期持平或略微下降。从整体行业数据来看，2021Q1券商业绩同比或好于市场预期。 看好券商板块中长期表现，短期回调可逐步布局，推荐【东方财富】、【华泰证券】。悲观预期下市场的持续回调，使得当前证券Ⅲ(申万)PB估值降至1.7倍。我们认为若板块整体低于1.7倍，则是一个具有较高持有性价比的区间。上周六证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，再次释放了监管层持续深化资本市场改革的决心和定力，目前包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等政策均在研究推进中，券商行业利好正蓄力待放，届时证券行业展业天花板将进一步上移。我们看好券商板块中长期表现，短期若回调我们认为可逐步布局，持续深度推荐【东方财富】，以及当前估值低位，安全边际极高的优质头部券商【华泰证券】。 二、周频股价变动 03月22日-03月28日保险板块上涨0.60%，券商板块上涨2.36%，沪深300指数上涨0.62%；券商板块跑赢沪深300指数，保险板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《非银周报（2021.03.22—2021.03.28）：两大保险互助平台关停，券商Q1业绩或好于预期》 对外发布时间：2021年03月28日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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