[国君建筑韩其成]中钢国际年报点评:碳中和及宝武托管注入新活力,一季报加速向上 _国君建筑韩其成/陈笑
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中钢国际年报点评:碳中和及宝武托管注入新活力,一季报加速向上 _国君建筑韩其成/陈笑》研报附件原文摘录）
导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：新签工程41%增速创新高；碳中和技术与项目应用经验丰富；十四五将围绕国际化/绿色发展/智慧化/多元化发展。 评论： 1、维持增持。公司2020年营收148.3亿元(+10.5%)、归母净利6.0亿元(+12.6%)符合预期。维持预测2021-22年EPS为0.58/0.70元增速22/20%，预测2023年EPS为0.85元增速20%；维持目标价8.74元，目标价对应2021-23年15.1/12.5/10.3倍PE，维持增持。 2、营收增速显著提升，经营现金流表现亮眼。1)2020年单季度营收增速-12/6/7/28%，归母净利增速-95/104/77/36%；2)毛利率11.1%(-1.6pct)，净利率4.14%(+0.13pct)，其中信用减值损失为-0.97亿（2019年为-2.6亿）；3)四费率5.9%(-0.16pct)，其中研发费用2.2亿（+309%）占比1.52%；4)经营净现金流15.3亿元(+98%)因预收及回款增加。 3、2020年新签工程创新高, 环保低碳工艺填补国内空白成功应用海外项目。1)2020年新签工程项目288亿元（+41%），海外新签104亿元(+77%)占比36%；2)2020年新签烧结机/高炉/线棒生产线等项目合同140亿元，紧抓产能置换窗口期,巩固技术工艺领域话语权；3)境外43个EPC项目累计确收159亿元,带式焙烧机球团项目投产实现从0到1突破，在中东/非洲获新订单（新签国内企业在海外承包建设规模最大的热连轧项目）。 4、碳中和/国企改革双重催化，十四五围绕国际化/绿色发展/智慧化发展。1）全球首例氢冶金示范工程签约，建设高科氢能源开发利用工程项目，预计减少至少60%的二氧化碳排放；2)加快低碳冶炼工艺技术、短流程技术、氢能炼钢等前沿技术布局；3)积极布局钢铁行业碳资产规划、管理咨询服务，为钢铁企业碳减排等提供技术服务支撑；4)受益顺周期制造业复苏/碳中和/国企改革，控股股东中钢集团拟由中国宝武托管。5)发行可转债募资不超过9.6亿元增强资金实力。 5、核心风险：碳中和推进低于预期、国际化经营风险等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和制造业持续催化，低估值建筑央企多因素重估_第212期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]中钢国际:碳中和技术项目经验丰富，宝武托管助力打开发展新空间 _国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]周观点: 2020年装配式超预期，十四五规划强调交通强国、碳中和等第211期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]中钢国际:受益顺周期及钢铁行业碳中和改造，宝武托管助力打开新格局_国君建筑韩其成/陈笑
导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：新签工程41%增速创新高；碳中和技术与项目应用经验丰富；十四五将围绕国际化/绿色发展/智慧化/多元化发展。 评论： 1、维持增持。公司2020年营收148.3亿元(+10.5%)、归母净利6.0亿元(+12.6%)符合预期。维持预测2021-22年EPS为0.58/0.70元增速22/20%，预测2023年EPS为0.85元增速20%；维持目标价8.74元，目标价对应2021-23年15.1/12.5/10.3倍PE，维持增持。 2、营收增速显著提升，经营现金流表现亮眼。1)2020年单季度营收增速-12/6/7/28%，归母净利增速-95/104/77/36%；2)毛利率11.1%(-1.6pct)，净利率4.14%(+0.13pct)，其中信用减值损失为-0.97亿（2019年为-2.6亿）；3)四费率5.9%(-0.16pct)，其中研发费用2.2亿（+309%）占比1.52%；4)经营净现金流15.3亿元(+98%)因预收及回款增加。 3、2020年新签工程创新高, 环保低碳工艺填补国内空白成功应用海外项目。1)2020年新签工程项目288亿元（+41%），海外新签104亿元(+77%)占比36%；2)2020年新签烧结机/高炉/线棒生产线等项目合同140亿元，紧抓产能置换窗口期,巩固技术工艺领域话语权；3)境外43个EPC项目累计确收159亿元,带式焙烧机球团项目投产实现从0到1突破，在中东/非洲获新订单（新签国内企业在海外承包建设规模最大的热连轧项目）。 4、碳中和/国企改革双重催化，十四五围绕国际化/绿色发展/智慧化发展。1）全球首例氢冶金示范工程签约，建设高科氢能源开发利用工程项目，预计减少至少60%的二氧化碳排放；2)加快低碳冶炼工艺技术、短流程技术、氢能炼钢等前沿技术布局；3)积极布局钢铁行业碳资产规划、管理咨询服务，为钢铁企业碳减排等提供技术服务支撑；4)受益顺周期制造业复苏/碳中和/国企改革，控股股东中钢集团拟由中国宝武托管。5)发行可转债募资不超过9.6亿元增强资金实力。 5、核心风险：碳中和推进低于预期、国际化经营风险等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点：碳中和制造业持续催化，低估值建筑央企多因素重估_第212期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]中钢国际:碳中和技术项目经验丰富，宝武托管助力打开发展新空间 _国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]周观点: 2020年装配式超预期，十四五规划强调交通强国、碳中和等第211期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （4）[国君建筑韩其成]中钢国际:受益顺周期及钢铁行业碳中和改造，宝武托管助力打开新格局_国君建筑韩其成/陈笑
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