工业高频走强,关注运河停摆的潜在影响——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】

（以下内容从华创证券《工业高频走强,关注运河停摆的潜在影响——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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风险提示：主要工业品价格持续快速上涨。 正文 每周高频跟踪：工业高频走强，关注运河停摆的潜在影响 （一）通胀相关：猪肉、蔬菜价格周环比跌幅继续扩大，鸡蛋价格连续走升 本周猪肉、蔬菜价格跌幅进一步走扩，部分食品项价格小幅上行。食品整体价格延续季节性回落，从猪价来看，本周农业部公布的全国平均批发价下降至36.33元/公斤左右，环比较上周末下降2.60%。3-4月猪肉消费需求季节性下降，加之此前内蒙古黄河大堤死猪事件被曝出，部分养殖户出栏节奏加快，供给增多也使得猪肉价格跌幅走扩，短期猪价可能继续下跌。与此同时，本周鸡蛋价格小幅继续反弹1.05%，此前蛋鸡补栏已连续下降数月，经产蛋鸡存栏呈下降态势，导致鸡蛋价格小幅上升。其他二级子项方面，蔬菜、水果价格延续回落，生鲜乳制品价格持平上周；水产品价格周环比上涨0.88%，牛肉、羊肉价格由跌转涨。整体高频来看，本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比下行幅度有所收窄，分别降0.8%和0.9%，月度环比降幅分别扩大至7.01%、7.92%，3月食品项可能延续季节性回落，拖累CPI维持低位。 （二）进出口相关：出口延续缓慢回落，进口指标进一步攀升 出口高频指标缓慢回落，降幅较上一周继续收窄。本周上海出口集装箱指数（SCFI）及中国出口集装箱运价指数（CCFI）延续下行，环比分别下降0.51%和2.33%，前者降幅明显收窄，后者略有走扩。不过与往年同期的节后水平相比，二者回落斜率明显偏缓，且3月以来SCFI、CCFI同比分别增112.94%、194.44%，同比增速始终维持在100%以上，反映出口景气度较高。与此同时，疫情影响下，欧美港口作业效率明显下降，导致全球范围内的航运和集装箱的短缺现象仍在持续，这也是支撑出口运价指数维持高位的原因之一，短期内关注苏伊士运河堵塞事件对于集装箱周转及国际运价的影响。 进口方面，本周中国进口干散货指数进一步攀升。本周，波罗的海干散货指数较上周上行5.6%，周一录得2319点，系2019年9月以来的高点，周四有所回调；中国进口干散货运价指数周度增幅在4.84%。我国干散货航运价格整体延续上行，主要受到国内对谷物、铁矿石、煤炭等大宗商品需求持续上行的带动，与此同时，可供租用的散货船只数量偏少，船舶租金仍在上涨。在量价共同驱动下，3月的进口同比表现可能较强。 （三）工业相关：煤炭、钢铁价格继续上行，铜价转为环比下跌 产地集中出台安检方案，供给收紧推动煤炭价格全面上涨。本周主要港口动力煤平均价上涨3.43%。山西地区受大秦线检修提前的影响，供应趋紧预期之下，贸易商和站台抓紧提前囤货，铁路发运良好，多数煤矿提涨销售价格，煤矿库存维持低位；陕西坑口安全检查趋严，月底停产检修煤矿数量增多，同时下游采购积极性高，拉煤车排队等煤现象严重；另外，内蒙地区月底煤管票紧张，产量受限，下游看涨情绪浓厚，鄂尔多斯煤炭销量维持在200万吨高位。后续来看，当前工业用电需求偏强，下游囤货积极，叠加供给预期收紧，动力煤价短期内或维持小幅反弹的态势。 PTA产业链负荷率小幅回升。本周PTA产业链负荷率环比上周提升6.08%，近两周产业链负荷率维持在80%左右。3月下旬以来主要工厂PTA装置集中检修，导致可用装置生产负荷率有所上升；库存方面，受供给端装置检修的影响，本周PTA社会库存下降约13万吨，但绝对水平仍处于历史高位，同时下游聚酯品种累库加剧，PTA需求压力逐步显现。后续来看，5-6月新产能投产同时装置检修减少，可能继续推升库存水平，供需面仍然缺乏利好支撑，未来PTA产业链负荷率或仍震荡偏弱。 钢铁库存明显下降，钢价涨幅扩大。本周Myspic综合全国钢铁价格指数上行1.72%，各类钢材价格涨幅均有所扩大。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格本周分别上涨1.18%、2.50%、1.19%；库存方面，各品种环比降幅显著：螺纹钢、热卷、线材库存分别减少4.02%、4.71%、6.63%。本周，华东、华北地区部分钢厂检修结束，钢铁周度产量有所恢复；与此同时，建筑钢材日成交量较上周明显增加，社会库存降幅进一步扩大，显示下游建筑施工等需求旺盛。后续来看，此前批复的重大项目在3-4月集中开工，叠加春节前因疫情导致工期延误的项目开始阶段性赶工，短期内终端需求偏强对钢铁价格仍有支撑。 玻璃价格缓幅上涨，维持在同期水平之上。本周中国玻璃综合指数回升0.32%，升幅较上周继续收窄。当前玻璃厂商的库存多数已转移至贸易商，中下游的库存已处于相对高位，叠加湖北玻璃厂保价结束，贸易商囤货的意愿减弱，玻璃厂商的产销节奏较前期有所放缓。同时，一季度竣工压力有限，地产给加工企业的新订单数量不多，玻璃加工企业目前以按需采购为主，需求侧对于玻璃价格的影响整体有所减弱，后续需观察中下游的去库情况。 本周铜、铝价格小幅下跌。长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变化-1.02%、-1.8%、1.46%、0.14%；海外价格来看，LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为-0.74%、1.42%、0.86%、0.46%。本周铜价转跌，其他主要品种价格涨幅多数收窄，其一与美元指数走强相关；其二，欧洲防疫封锁措施期限延长，数据显示LME铜库存环比有所上升，市场对海外工业需求恢复的预期有所回落；其三，中方与西方国家的紧张局势，一定程度上抑制风险偏好，影响有色金属等风险资产表现。后续来看，短期需关注欧洲以及巴西疫情走势对风险偏好影响，中期随着美国大规模财政刺激落地，疫苗接种加快，全球主要发达国家经济修复预期进一步加强，或继续支撑基本金属价格。 （四）投资相关：水泥价格转为上行，地产销售延续强势 水泥价格由跌转涨，建筑业需求有所回升。受熟料价格持续上涨的影响，长三角、珠三角主要水泥企业开始大范围通知价格上调，幅度在10-30元/吨，带动水泥价格指数环比上行1.33%。伴随天气好转，多地建筑施工需求有所回升，同时福建、江西、湖北、青海、辽宁等地仍在错峰生产阶段，企业库存维持中低位运行，厂商涨价意愿偏强。后续伴随地方债发行提速，同时气温转暖，北方部分地区施工也将加快启动，水泥价格或将继续修复。 房地产方面，周内平均销售面积，拿地数据环比继续回落。上周（0315-0321），30大中城市商品房平均成交面积环比增长约13.59%，销售端延续强势；拿地方面， 100大中城市土地成交面积环比下降60.42%，主因多数城市供地数量减少。其中，一线城市的土地成交面积为零，二、三线城市分别下降64.59%、40.44%，而当周全国土地溢价率有所上升，显示房企拿地意愿不弱。整体而言，3月以来已有多地陆续开始执行供地“两集中”政策，后续伴随执行范围的进一步推广，土地市场或将有所降温。 （五）消费相关：汽车销售表现平稳，国际油价明显下跌 3月第三周汽车零售同比2019年基本持平。乘联会最新数据显示，3月第三周的日均零售在4.6万辆左右，环比1月表现偏弱，较2019年同期水平增约5%，3月下旬华北雾霾及沙尘暴天气或再度刺激销量增长。批发方面，3月第三周主要厂商批发销量达到日均4.67万辆，较2019年3月同期下降8%，整体表现持续强于零售端，反映厂商产销相对顺畅，另一方面，临近一季度末经销商提车任务量增加对此或也有影响。后续来看，3-4月农业、建筑用车需求维持高位，汽车零售表现有望修复，而2020年3月基数偏低且月末无销量冲刺现象，料3月同比增速可能较高。 本周原油价格波动较大，整体延续下跌。截至3月26日，布伦特原油周度平均价格环比上周跌5.03%至63.27美元/桶；WTI原油周度均价下跌5.12%至60.01美元/桶。周初受欧洲和巴西疫情加重，防疫措施加强，叠加美国加税预期，国际油价大幅下跌；随后苏伊士运河被巨型船只堵塞事件导致市场对于供给担忧，国际油价大幅上涨；周五也门胡塞武装使用12架无人机和8枚弹道导弹袭击了沙特阿美位于吉赞Ras al Tanura的石油设施，国际油价进一步冲高。后续来看，短期欧洲和巴西疫情反弹或将继续影响市场需求预期，但苏伊士运河搁浅货轮救援缓慢以及中东摩擦可能对国际油价产生支撑，国际油价或将继续宽幅震荡，中期来看，在OPEC+明确供给限制、美国可能继续推行大规模财政刺激政策影响下，国际油价可能仍将获得支撑；国内方面，成品油价经历连续上调之后，后续或促使石油及消费制品同比增速转正并进一步上行，对社零可能产生带动作用，关注下周OPEC+会议对于5月原油产量的调整情况。 投资策略：本周通胀高频继续回落，进口指标大幅上行，工业高频延续强势。具体而言，本周部分肉类和蛋类价格小幅上行，但猪肉、蔬菜价格延续下跌，或拖累3月CPI整体表现；工业方面，动力煤价格继续上行，部分有色品种价格回调，钢铁、玻璃价格延续缓幅上行，钢材库存降幅扩大，显示下游需求逐步释放；消费方面，3月第三周汽车销售表现继续平稳，同比2019年同期增长5%，国际油价明显回调，但前期国内成品油价上调或令3月石油及其制品消费增速回升；投资方面，水泥价格转为上行，地产销售表现依然偏强，拿地数量指标转为下行，但溢价率小幅回升，显示拿地意愿不弱；出口高频延续缓幅回落，而进口指标继续走强。 对于债市而言，从高频来看，多数工业品价格延续上行，或带动PPI继续回升，3月生产和施工均进一步修复，工业表现或仍维持强势，外贸数据则可能延续向好，基本面难对债市形成利好。预计后续伴随4月资金面的缺口放大，债市情绪或边际变化，短期内需持续关注地方债的供给压力。 具体内容详见华创证券研究所3月27日发布的报告《工业高频走强，关注运河停摆的潜在影响——每周高频跟踪》 华创债券论坛 欢迎关注 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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