【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:神华兖煤超高比例分红,动力煤价维持上行

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:神华兖煤超高比例分红,动力煤价维持上行》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_神华兖煤超高比例分红，动力煤价维持上行_煤炭石化团队_20210327》 摘要 神华兖煤超高比例分红，动力煤价维持上行 本周动力煤价格大幅攀升，秦港Q5500现货平仓价大涨至683元/吨，供需两端共振催化煤价实现快速上涨。需求方面，本周下游采购呈明显升温趋势，工业企业生产向好，工业用电高负荷带动电厂日耗高位，电厂库存呈下降趋势，可用天数回落，同时临近4月大秦线检修期，终端加大现货采购力度，补库节奏加快，本周秦港锚地船舶数大增；供给方面，产地限产政策仍在持续，包括内蒙古严格执行反腐倒查、煤管票限制，山西、陕西加大安全检查力度，开展大型排查行动，煤矿停减产增多，本周山西发生矿难致4人死亡，进一步加大安全生产压力，供给端阶段性收紧；库存方面，本周秦港库存大幅回落至年初低点，港口采货升温，调出量显著高于调入量。后期判断，需求端，鉴于在当前的传统用电淡季需求韧性犹存，我们认为随着气温回升，二季度需求将持续向好；供给端，安全生产仍是高压线，近日发生的矿难无疑将催化安监政策力度加大，短期内产能释放受限，供给弹性将持续收缩；同时北港库存重回低点，4月大秦线检修发运受限，而6月即将迎来“迎峰度夏”补库高峰期，二季度现货市场或保持紧平衡。总体来看，短期内紧供给格局将持续，煤价或偏强运行。本周多家煤企披露年报并加大分红力度，中国神华分红率高达92%，兖州煤业分红率高达77%，凸显长期投资价值。我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。 煤企纷纷加大分红力度，中国神华分红比例高达92%。 煤企陆续进入年报季，本周多家煤企发布2020年分红方案。我们发现，2020年在疫情冲击下煤企业绩降幅有限，体现出充足韧性，并纷纷加大分红力度：中国神华拟分红360亿元，分红率高达92%（同比+34pct），每股分红1.8元，股息率高达10%；淮北矿业拟分红14.5亿元，分红率达42%（同比+5.7pct），每股分红0.65元，股息率5.7%；兖州煤业拟分红48.7亿元，分红率达77%（IFRS准则），每股分红1元，股息率达7.6%。煤企高分红释放出业绩向好的积极信号，提振市场信心，中国神华高达10%的股息率也凸显龙头煤企的长期投资价值。 煤焦钢产业链：本周焦炭连续两轮提降，钢铁常态化限产压制需求 焦炭方面，本周内连续落实两轮提降，累积共7轮，降幅达700元/吨。钢铁主产地唐山实行环保限产常态化，钢厂开工率持续下降，唐山降至46%，焦炭需求疲弱，同时钢厂前期补库积极，焦炭库存高位，采购意愿下降；焦企前期利润充足开工率不减，相较于走弱的需求，供给端已呈偏宽松格局，焦价承压下跌。当前焦企利润空间尚可，仍正常生产，供给或将持续宽松，焦价短期内整体偏弱，后期需关注焦企限产保价情况。焦煤方面，本周产地价持续稳定，港口价小跌，整体偏弱运行，主因钢企限产需求减弱、焦企对煤价打压意愿增强。库存端来看，当前焦钢企对焦煤库存偏高，对焦煤价仍有压力。但焦煤供给端则相对利好，近期由于蒙古国疫情原因蒙煤通关再度受限，同时山西焦煤产地在安检影响下停限产增多，供给端呈收紧趋势。总体看，焦煤基本面供需两弱，煤价或维持稳定。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：神华兖煤超高比例分红，动力煤价维持上行 煤企纷纷加大分红力度，中国神华分红比例高达92%。煤企陆续进入年报季，本周多家煤企发布2020年分红方案。我们发现，2020年在疫情冲击下煤企业绩降幅有限，体现出充足韧性，并纷纷加大分红力度：中国神华拟分红360亿元，分红率高达92%（同比+34pct），每股分红1.8元，股息率高达10%；淮北矿业拟分红14.5亿元，分红率达42%（同比+5.7pct），每股分红0.65元，股息率5.7%；兖州煤业拟分红48.7亿元，分红率达68%，每股分红1元，股息率达7.6%。煤企通过高分红释放出业绩向好的积极信号，有助于提振市场信心，中国神华高达10%的股息率也凸显龙头煤企的长期投资价值。 煤电产业链：本周港口煤价大涨，需求升温&供给端限产压力增加。本周（2021年3月22日-3月26日）秦港Q5500现货平仓价上涨至683元/吨。本周需求升温，供给持续收紧：需求方面，工业企业生产向好，工业用电高负荷带动电厂日耗高位，电厂库存呈下降趋势，可用天数回落，同时临近4月大秦线检修期，终端加大现货采购力度，补库节奏加快，本周秦港锚地船舶数大增；供给端，产地限产政策仍在持续，包括内蒙古严格执行反腐倒查、煤管票限制，山西、陕西加大安全检查力度，开展大型排查行动，煤矿停减产增多，本周山西发生矿难致4人死亡，进一步加大安全生产压力，供给端阶段性收紧。 煤焦钢产业链：本周焦炭连续两轮提降，钢铁常态化限产压制需求。焦炭方面，本周内连续落实两轮提降，累积共7轮，降幅达700元/吨。钢铁主产地唐山实行环保限产常态化，钢厂开工率持续下降，唐山降至46%，焦炭需求疲弱，同时钢厂前期补库积极，焦炭库存高位，采购意愿下降；焦企前期利润充足开工率不减，相较于走弱的需求，供给端已呈偏宽松格局，焦价承压下跌。当前焦企利润空间尚可，仍正常生产，供给或将持续宽松，焦价短期内整体偏弱，后期需关注焦企限产保价情况。焦煤方面，本周产地价持续稳定，港口价小跌，整体偏弱运行，主因钢企限产需求减弱、焦企对煤价打压意愿增强。库存端来看，当前焦钢企对焦煤库存偏高，对焦煤价仍有压力。但焦煤供给端则相对利好，近期由于蒙古国疫情原因蒙煤通关再度受限，同时山西焦煤产地在安检影响下停限产增多，供给端呈收紧趋势。总体看，焦煤基本面供需两弱，煤价或维持稳定。 后期投资观点。本周动力煤价格大幅攀升，秦港Q5500现货平仓价大涨至683元/吨，供需两端共振催化煤价实现快速上涨。需求方面，本周下游采购呈明显升温趋势，工业企业生产向好，工业用电高负荷带动电厂日耗高位，电厂库存呈下降趋势，可用天数回落，同时临近4月大秦线检修期，终端加大现货采购力度，补库节奏加快，本周秦港锚地船舶数大增；供给方面，产地限产政策仍在持续，包括内蒙古严格执行反腐倒查、煤管票限制，山西、陕西加大安全检查力度，开展大型排查行动，煤矿停减产增多，本周山西发生矿难致4人死亡，进一步加大安全生产压力，供给端阶段性收紧；库存方面，本周秦港库存大幅回落至年初低点，港口采货升温，调出量显著高于调入量。后期判断，需求端，鉴于在当前的传统用电淡季需求韧性犹存，我们认为随着气温回升，二季度需求将持续向好；供给端，安全生产仍是高压线，近日发生的矿难无疑将催化安监政策力度加大，短期内产能释放受限，供给弹性将持续收缩；同时北港库存重回低点，4月大秦线检修发运受限，而6月即将迎来“迎峰度夏”补库高峰期，二季度现货市场或保持紧平衡。总体来看，短期内紧供给格局将持续，煤价或偏强运行。本周多家煤企披露年报并加大分红力度，中国神华分红率高达92%，兖州煤业分红率高达77%，凸显长期投资价值。我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。 2 煤炭板块回顾：本周小跌，跑输沪深300 行情：本周煤炭板块小跌2.71%，跑输沪深300指数3.33个百分点 本周（2021年3月26日）煤炭指数小跌2.71%，沪深300微涨0.62%，煤炭指数跑输沪深300指数3.33个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三家公司分别为：中煤能源（+6.76%）、ST永泰（+3.50%）、*ST平能（+3.23%）；跌幅前三家公司分别为：郑州煤电（-8.91%）、开滦股份（-8.89%）、山西焦化（-6.20%）。 估值表现：本周PE为12.6倍，PB为1.10倍，均位全A股尾部 截至2021年3月26日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为12.6倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.10倍，位列A股全行业倒数第三位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价大涨，秦港库存降至年初低位 国内动力煤价格：本周港口大涨，产地大涨，期货小涨 港口价格大涨。截至3月24日，环渤海动力煤综合价格指数为582元/吨，环比持平。截至3月26日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价为683元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅8.76%。 产地价格大涨。截至3月26日，陕西榆林Q5500报价535元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价485元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价589元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅7.29%。 期货价格小涨。截至3月26日，动力煤期货主力合约报价698元/吨，环比上涨26.2元/吨，涨幅3.90%。 国际动力煤价格：本周国际港口价大涨，中国港口到岸价持平 国际港口价格大涨。截至3月18日，欧洲ARA港报价69.69美元/吨，环比上涨3.48美元/吨，涨幅5.26%；理查德RB报价98.28美元/吨，环比上涨5.41美元/吨，涨幅5.83%；纽卡斯尔NEWC报价92.01美元/吨，环比上涨2.37美元/吨，涨幅2.64%。 中国港口到岸价持平。截至3月18日，CCI5500进口动力煤报价358.4元/吨，环比持平；CCI5500国内动力煤报价633元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.48%；进口煤价格优势扩大。 动力煤库存：本周秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至3月19日，秦港库存564万吨，环比下跌32万吨，跌幅5.37%；长江口库存341万吨，环比上涨42万吨，涨幅14.05%；广州港库存306.6万吨，环比上涨6.8万吨，涨幅2.27%。 5 煤焦钢产业链：本周焦煤稳&焦炭跌，唐山钢厂开工率大跌 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货小跌 港口价格持平。截至3月26日，京唐港主焦煤报价1600元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至3月26日，山西产地，吕梁主焦煤报价1270元/吨，环比持平；古交肥煤报价1320元/吨，环比持平。截至3月26日，河北产地，邯郸主焦煤报价1560元/吨，环比持平。 期货价格小跌，升水幅度缩小。截至3月26日，焦煤期货主力合约报价1560元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅2.38%；现货报价1270元/吨，环比持平；期货升水290元/吨，升水幅度缩小。 国内喷吹煤价格：本周小跌 喷吹煤价格小跌。截至3月26日，长治喷吹煤车板价报价910元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅3.19%；阳泉喷吹煤车板价报价1095元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价持平截至3月26日，峰景矿硬焦煤报价134.50美元/吨，环比上涨1.50美元/吨，涨幅1.13%。 海外焦煤价格小跌。截至3月19日，峰景矿硬焦煤报价133美元/吨，环比下跌3.5美元/吨，跌幅2.56%。 中国港口到岸价持平。截至3月26日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1750元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价1600元/吨，环比持平；进口焦煤价格相对国内贵150元/吨，进口煤价持续倒挂。 焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢微涨 焦炭现货价格大跌。截至3月26日，焦炭现货报价2100元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅4.55%；期货主力合约报价2211.50元/吨，环比下跌41.50元/吨，跌幅1.84%；期货升水111.50元/吨，升水幅度扩大。 螺纹钢现货价格微涨。截至3月26日，螺纹钢现货报价4830元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.90%；期货主力合约报价4934元/吨，环比上涨188元/吨，涨幅3.96%；期货升水104元/吨，升水幅度扩大。 炼焦煤库存：本周总量微跌，天数微涨 炼焦煤库存总量微跌。截至3月26日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存793.05吨，环比下跌17.16万吨，跌幅2.12%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存886.92万吨，环比上涨16.68万吨，涨幅1.92%。炼焦煤库存总量微跌。 炼焦煤库存可用天数微涨。截至3月26日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数17.08天，环比下跌0.13天，跌幅0.76%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数17.66天，环比上涨0.33天，涨幅1.90%。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数微涨。 焦炭库存：本周总量微涨 焦炭库存总量微涨。截至3月26日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存492.58万吨，环比上涨2.75万吨，涨幅0.56%。 焦&钢厂需求：本周大小型焦化厂开工率下降，中型微涨，钢厂高炉开工率微跌 大型和小型焦化厂开工率下降，中型微涨。截至3月26日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为53.55%，环比下跌0.50个百分点；产能100-200万吨为77.30%，环比上涨0.55个百分点；产能大于200万吨为82.51%，环比下跌1.55个百分点。 本周全国钢厂高炉开工率微跌，唐山大跌。截至3月26日，全国钢厂高炉开工率为61.88%，环比下跌0.14个百分点；截至3月26日，唐山高炉开工率为46.03%，环比下跌7.14个百分点。 6 公司公告回顾 【中国神华】2020年度报告发布 3月27日公告：公司2020年实现总营业收入2333亿元，同比下降3.6%，归母净利润392亿元，同比下降9.4%，扣非后归母净利润382亿元，同比下降7.2%。公司拟实施分红360亿元，分红率92%，每股分红1.8元（含税）。 【淮北矿业】2020年度报告发布 3月27日公告：公司2020年实现总营业收入523亿元，同比下降13%，归母净利润34.7亿元，同比下降4.48%，扣非后归母净利润31.7亿元，同比增长0.01%。公司拟实施分红14.45亿元，分红率41.7%，每股红利0.65元（含税）。 【兖州煤业】2020年度报告发布 3月27日公告：公司2020年实现总营业收入2150亿元，同比增长0.14%，归母净利润71.2亿元，同比下降28.2%，扣非后归母净利润65.3亿元，同比下降10.6%。公司拟实施分红48.73亿元，占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为77.13%，每股红利1元（含税）。 【潞安环能】2020年度业绩快报公告 3月23日公告：2020年，公司原煤产量5162万吨，商品煤销量4847万吨，商品煤综合售价465.10元/吨。受疫情等因素影响，煤炭价格出现大幅波动，2020年度实现归母净利润19.31亿元，同比减少4.48亿元，降幅18.82%；实现扣非后归母净利润18.81亿元，同比下降13.86%。 【中煤能源】2020年度报告发布 3月25日公告：公司2020年实现总营业收入1410亿元，同比增长9%，归母净利润59亿元，同比增长4.9%，扣非后归母净利润57.5亿元，同比增长7.5%。公司拟实施分红17.7亿元，分红率30%，每股红利0.134元（含税）。 【新集能源】2020年度报告发布 3月25日公告：公司2020年度实现总营业收入83.55亿元，同比下降9.42%，归母净利润8.47亿元，同比增长47.05%，扣非后归母净利润5.44亿元，实现扭亏为盈（2019年度亏损2.87亿元）。公司拟实施分红9066.9万元，每股红利0.35元（含税），分红率低于30%，主要因公司目前尚处于筑基础、补短板阶段，且公司资产负债率仍偏高，资金需求较大，需要大量资金用于在建矿井基建、生产矿井安全技改、电力项目及征地搬迁费用。 【上海能源】2020年度报告发布 3月25日公告：公司2020年实现总营业收入76.54亿元，同比增长0.41%，归母净利润6.68亿元，同比增长16.35%，扣非后归母净利润6.57亿元，同比增长14.57%。公司拟实施分红2亿元，分红率30%，每股红利0.278元（含税）。 【开滦股份】2020年度报告发布 3月27日公告：公司2020年实现总营业收入186.8亿元，同比下降9.44%，归母净利润10.8亿元，同比下降6.19%，扣非后归母净利润10.8亿元，同比下降5.71%。公司拟实施分红4.45亿元，分红率41%，每股红利0.28元（含税）。 【陕西黑猫】2020年度报告发布 3月27日公告：公司2020年实现总营业收入90.6亿元，同比下降3.52%，归母净利润2.78亿元，同比增长866%，扣非后归母净利润2.58亿元，同比增长1130%。 【金能科技】不提前赎回“金能转债” 3月27日公告：公司股票自2020年3月8日至2021年3月26日期间触发“金能转债”的赎回条款，公司本次不行使“金能转债”的提前赎回权利。同时，在未来三个月内（即2021年3月26日至2021年6月25日），如公司触发“金能转债”的赎回条款均不行使“金能转债”的提前赎回权利。 【神火股份】2021年限制性股票激励计划 3月22日公告：本计划首次授予的激励对象共计136人，包括公司高级管理人员、核心管理人员与核心技术人员。本期股权激励计划拟向激励对象授予不超过本激励计划草案公告时公司股本总额1%(2,231.46万股)的限制性股票。其中，首次授予1,952.48万股，占授予总量的87.50%，占目前公司股本总额的0.87%；预留278.98万股。该计划首次授予的限制性股票的授予价格为4.98元/股。计划的有效期为限制性股票完成登记之日起至所有限制性股票解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过72个月。 【平煤股份】2021年度生产经营投资计划 3月27日公告：公司2021年度生产经营投资计划为42.65亿元。2020年计划为40.39亿元，实际完成31.42亿元。 7 行业动态 统计局：3月中旬动力煤价格涨幅扩大，焦煤再次下跌。国家统计局于3月24日公布的数据显示，3月中旬全国煤炭价格各有涨跌。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格950元/吨，与上期持平。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格485.4元/吨，较上期上涨18.8元/吨，涨幅4%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为555元/吨，较上期上涨24.7元/吨，涨幅4.7%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为635元/吨，较上期上涨31.6元/吨，涨幅5.2%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为660元/吨，较上期上涨26.6元/吨，涨幅4.2%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1482.9元/吨，较上期下跌57.1元/吨，跌幅3.7%。上述数据显示，3月中旬全国无烟煤价格维稳，动力煤价格涨幅进一步扩大，炼焦煤再次下跌。此外，3月中旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2297.4元/吨，较上期下跌213.6元/吨，跌幅8.5%。 2020年底全国30万吨/年以下煤矿产能仅剩1.48亿吨。为贯彻落实党中央、国务院深化供给侧结构性改革的决策部署，2019年以来，国家能源局会同有关部门组织开展了30万吨/年以下煤矿分类处置工作，指导各地按照“严格执法关闭一批、实施产能置换退出一批、升级改造提升一批”的要求，有序淘汰落后产能。截至2020年底，全国30万吨/年以下煤矿1129处、产能1.48亿吨/年，较2018年底减少911处、产能1.04亿吨/年，降幅分别达45%、41%。 1-2月全国焦炭产量7911万吨，同比增长10.3%。国家统计局3月15日发布的最新数据显示，2021年1-2月份，全国焦炭产量7911万吨，同比增长10.3%，而2020年1-12月焦炭产量则与2019年持平，增幅为零。2021年前两月全国焦炭行业运行情况依旧保持良好，在价格仍然处于上升通道的情况下，开工率持续高位，促使产量持续增长。价格方面，2021年焦炭基本面稳步向好发展，上半年受疫情影价格回落，下半年在焦化去产能影响下，焦价强势反弹。展望2021年，焦化能否维持高利润，产能新增和淘汰节奏依然是关键所在。预计在下游需求持续向好的背景下，焦炭供需依旧会偏紧，全年价格重心上移。 我国首个针对煤炭产业场地污染防治的重点专项在山西启动。新华财经信息，近日，国家重点研发计划项目“场地土壤污染成因与治理技术”重点专项《煤炭产业集聚区场地污染治理技术集成与工程示范》项目启动会暨实施方案论证会在山西太原举行。这是我国首个针对煤炭产业集聚区场地污染防治的国家科技攻关项目。2020年3月，中国21世纪议程管理中心下发《关于国家重点研发计划“场地土壤污染成因与治理技术”重点专项2020年度指南项目立项的通知》，山西绿巨人环境科技公司申报的项目《煤炭产业集聚区场地污染治理技术集成与工程示范》获准立项。 山西华阳集团石港煤业发生安全事故4人死亡。据央视报道，3月25日凌晨3时51分，华阳新材料科技集团有限公司(原阳煤集团)山西石港煤业有限责任公司，15210进风掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故，当班出勤12人，其中8人安全升井，4人死亡。山西省能源局发布的公告显示，山西石港煤业有限责任公司位于山西省晋中市左权县寒王乡，产能90万吨/年，开拓方式为斜井开拓，井筒数量4个，采用分层综合机械化采煤法，属于煤与瓦斯突出矿井，煤层有自燃倾向性。 到十四五末国家能源集团原煤产量将达6亿吨。“十三五”时期，国家能源集团认真落实能源安全新战略，坚持以供给侧结构性改革为主线，扎实做好煤炭这篇大文章，煤炭产能达6亿吨，净利润年均增长9.9%，保持了总体平稳、稳中向好的改革发展局面。到“十四五”末，将坚决杜绝较大及以上生产安全事故，原煤产量达6亿吨，全部建成省级及以上绿色矿山，分级分类完成煤矿智能化“5个100%”目标。继续推动煤炭产业安全高效绿色智能高质量发展：一是创新安全治理体系，建设安全一流煤矿。二是全面推进提质增效，建设集约高效煤矿。三是加快推动清洁生产，建设生态绿色煤矿。四是深度融合智慧技术，建设少人智能煤矿。五是深化改革拓展空间，推进协调共享发展。 中煤集团与中国国新签署管理权移交协议。据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，为了深化供给侧结构性改革，扎实推进去产能和“处僵治困”，近年来中央企业加快煤炭资源整合。25日中煤集团与中国国新签署了管理权移交协议，央企煤炭资源整合再向前迈出了一大步。此次管理权移交，就是通过国源公司这一央企煤炭资源整合平台，将此前整合的央企煤炭资源资产的管理权从中国国新转给中煤集团。 山西焦煤与晋能控股进行第二批煤矿资产划转。山西资本圈信息，3月19日，山西国资运营公司召开焦煤集团与晋能控股煤矿资产重组第二批资产划转签约会议，双方依据煤种一致性、矿区整体性、资产负债匹配的原则，就相关焦煤和非焦煤资产展开划转工作。其中，山西焦煤集团所属4座煤矿移交、划转至晋能控股集团，涉及产能660万吨；晋能控股集团所属21座煤矿移交、划转至山西焦煤集团，涉及产能2190万吨。 8 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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