【朝闻国盛0326】贝泰妮(300957.SZ)-“皮肤健康生态”的缔造者

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0326】贝泰妮(300957.SZ)-“皮肤健康生态”的缔造者》研报附件原文摘录）
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chenyongliang@gszq.com 公司目前是国内唯一具有从集成电路高端DRAM/Flash 晶圆封装测试到模组成品生产完整产业链的企业。沛顿科技积累了丰富的生产运营经验，拥有专业化的管理团队和拥有精湛技术的工艺研发团队。定增加码存储产业，合肥设厂参与产业链深度合作。存储市场空间巨大，国产化持续突破。作为国内电子产品先进制造企业，公司重点布局半导体封测，加快产业横纵向整合。预计随国内存储产业逐渐成熟，存储国产化渗透不断提升，沛顿科技配套能力不断加强，具有较强成长确定性。预计公司2020~2022年归母净利润分别为8.42/10.62/14.39亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目投资进度不及预期。 ※【纺织服装】贝泰妮（300957.SZ）-“皮肤健康生态”的缔造者-20210325 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 赵雅楠 S0680521030001 zyn@gszq.com 投资建议。预计公司2021/2022/2023年收入38.39/53.80/74.19亿元（同增43%/40%/38%，CAGR40%），归母净利润8.00/11.68/16.71亿元（同增47%/46%/43%，CAGR45%）。皮肤级护肤品赛道的成长性及竞争格局优于整体化妆品市场、甚至优于医美行业，而公司作为第一品牌更应具有业绩的成长性及确定性。给予公司2021年100X PE（PEG=2.20），对应股价188.86元、市值800亿元。公司发行价47.33元/股、对应市值201亿元，首次覆盖、给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品推广不及预期；产品质量管理风险。 研究视点 ※【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-一季度预增70%-90%略超预期，智能制造业务稳步推进-20210326 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 一季度业绩预增70%到90%略超预期，预计21年业绩将显著改善。与中材水泥签署战略合作协议，智能制造业务稳步推进。投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元（暂不考虑资产注入影响），同比增长54%/10%/10%，EPS分别为1.0/1.1/1.2元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫苗效果不达预期、新业务推进不达预期、收购整合集团工程资产进度不达预期、国内水泥产能置换政策变化、测算与假设存在误差风险。 ※【医药生物】药石科技（300725.SZ）-收入增速亮眼，剔除激励费用和汇兑后内生超高增长大超预期-20210326 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 药石科技发布2020年年度报告。 收入端增速亮眼符合预期，加回激励费用及汇兑后内生增速60%。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.76亿元、4.04亿元、5.52亿元，增长分别为49.9%、46.1%、36.9%。EPS分别为1.80元、2.63元、3.59元，对应PE分别为70x，48x，35x，维持“买入”评级。 风险提示：分子砌块需求下降风险；大订单波动；晖石产能利用率低于预期。 ※【海外】保利物业（06049.HK）-20H2营收业绩加速增长，市场化外拓持续突破-20210325 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程坚 研究助理 chengjian@gszq.com 业绩增速符合预期，社区增值服务趋势强劲。拓展社区增值服务拖累毛利率，费用率整体保持稳定。大物业战略持续稳步推进，市场化外拓加速突破。美居+社区零售业务推动社区增值服务快速增长。 投资建议：我们预测公司2021-2023年的归母净利润分别为8.5/10.6/13.1亿元，同比增长25.5%/25.3%/23.8%。公司作为央企物管外拓发力，公共服务具备竞争优势，对应2022年25倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场化外拓竞争加剧风险，社区增值服务发展不及预期风险等。 ※【非银金融】中国人寿（601628.SH）-2020年业绩收官 价值增速领先同业-20210325 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 投资建议：公司2020年整体业绩表现较好，NBV增速明显领先同业，投资端表现相对稳健，预计公司21-23年归母净利润分别为579.49亿元、664.15亿元、734.16亿元，同比分别+15.3%、+14.6%、+10.1%，对应21-23年P/EV分别为0.73倍、0.65倍、0.57倍，维持公司“买入”评级，持续关注公司负债业绩表现以及代理人规模情况。 风险提示：保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；权益市场大幅波动风险。 ※【教育】民生教育（01569.HK）-校园教育增长稳健，在线教育蓄势待发-20210325 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 孟鑫 S0680520090003 mengxin@gszq.com 李宣霖 研究助理 lixuanlin@gszq.com 投资建议。公司为国内领先的民办高教集团，通过内生与外延实现成人在线教育领域布局，线上线下双轮驱动有望支撑长期可持续成长。根据2020年报，我们维持公司2021/2022年归母净利润预测6.38/8.06亿元，并预计2023年归母净利润9.18亿元，同增385.1%/26.4%/13.9%，对应EPS 0.15/0.19/0.22元，现价对应PE 8/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：并购进度不及预期风险，公司业绩表现不及预期风险，行业政策变化风险等。 ※【海外】世纪互联（VNET）-四季度收入增长超预期，2021年扩张提速-20210325 郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 投资建议：我们预测公司2021-2023年收入分别为61.6/76.2/94.3亿元人民币，EBITDA分别为17.6/24.6/31.8亿元，归母利润分别为-3.2/-4.8/-5.5亿。基于行业重资本开支的属性，我们使用EV/EBITDA估值，对应21倍未来12个月EV/EBITDA，维持“买入”评级。 风险提示：批发业务进展不及预期，能耗指标越来越难获得，公司新数据中心上架率不及预期，钢企等其他行业资本进入使得竞争加剧，公司财务杠杆加大盈利波动性提升。 ※【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-营销改革成效显著，“十四五”高质量发展-20210325 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com 事件：公司发布2020年报。 产品结构优化，营销改革成效显著。毛利率改善叠加费用率下滑，盈利能力改善。十四五开局年公司推动高质量发展。盈利预测：公司通过坚持推动产品结构升级、营销变革，驱动盈利能力改善。我们预计公司2021/22/23年实现营收45.8/49.3/51.9亿元，归母净利润6.6/7.6/8.4亿元，分别同比+15%/16.1%/10.1%，对应PE 32.4/28.0/25.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复影响动销；新品推广不及预期；原材料价格波动；行业竞争激烈。 ※【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-自主品牌高增长，新品发力-20210325 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com 杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.38/1.86/2.42亿元，同比增长37.7%/34.5%/30.2%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。 ※【海外】永升生活服务（01995.HK）-均好高增，外拓强劲-20210325 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程坚 研究助理 chengjian@gszq.com 营收业绩延续高质量快速增长。综合毛利率稳步提升，信息化科技建设推动管理效率持续改善。管理规模高速增长，多种业态齐扩张打造综合性物管服务商。平台+生态战略持续推动社区增值服务BU规模化。 投资建议：当前股价对应2021-2023年PE分别为39.9/27.1/18.9倍，考虑到公司强劲的市场化外拓能力、母公司资源端持续协同、管理层执行力优异及员工激励充足，对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：第三方外拓市场竞争加剧风险，中长期毛利率下降风险，收并购标的整合不及预期风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 点击赞和在看，让更多人看到

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