晨会聚焦210325重点关注联泓新科、轻工行业、中际旭创、海底捞、众安在线、新华保险、九毛九、金山办公、安踏体育

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210325重点关注联泓新科、轻工行业、中际旭创、海底捞、众安在线、新华保险、九毛九、金山办公、安踏体育》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 04:52 晨会提要 【行业与公司】 联泓新科（003022）年报点评：业绩符合预期，EVA高景气带动成长 轻工行业重大事件快评：电子烟监管方向明确，产业链或迎重构 中际旭创（300308）财报点评：订单延后致盈利下滑，静待反弹 海底捞（06862.HK）2020年年报点评：疫情下翻台率承压，门店逆势加速扩张 众安在线（06060.HK）2020年业绩点评：渠道受制，科技破局，10亿美元低息融资作后援 新华保险（601336）2020年业绩点评：产品结构改善，人力超出预期 九毛九（09922.HK）2020年年报点评：太二势头依旧强劲，关注新赛道布局进展 金山办公（688111）2020年报点评：现金流表现优异，付费转化率提升亮眼 安踏体育（02020.HK）财报点评：主业超预期，成长动力充足 行业与公司 联泓新科（003022）年报点评：业绩符合预期，EVA高景气带动成长 维持2021-2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测。我们预计2021-2023年归母净利润9.1/ 11.8/ 13.5亿元，同比增速42.2%/ 29.2%/ 14.9%；摊薄EPS=0.89/ 1.14/ 1.32元，当前股价对应PE=28.3/ 21.9/ 19.1x，维持“买入”评级。 证券分析师：杨林 S0980520120002； 薛聪 S0980520120001； 龚诚 S0980519040001； 刘子栋 S0980521020002； 轻工行业重大事件快评：电子烟监管方向明确，产业链或迎重构 国信轻工观点： 1) 规范引导为主，具体方案仍未落地。 2) 监管方式可能性多样。 3) 规范监管或催化和加速产业链重构与产品变革。 4）对产业链各环节影响不一。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 联系人：蔡志明； 中际旭创（300308）财报点评：订单延后致盈利下滑，静待反弹 公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.18-1.45亿元，同比下降23.21%-5.64%，低于市场预期。我们原预计公司2020-2022年归母净利润为 9.0/13.4/14.9亿元，考虑到订单延后的影响，下调盈利预测后2021-2022年归母净利润为9.9/11.4亿元，对应25/22倍 PE，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 海底捞（06862.HK）2020年年报点评-疫情下翻台率承压，门店逆势加速扩张 预计公司21-23年EPS 0.87 /1.16/1.47元，对应PE估值52/39/31x。2020年疫情下公司经营面临前所未有的考验，且全国布局下北方区域阶段受疫情扰动相对更大。但是，公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1，赛道优良，品牌IP突出，阿米巴管理下平台与供应链优势突出。未来公司有望通过门店模型持续调整优化，二三线持续下沉扩张，其未来3年预计门店总体规模仍有望上看2100-3000家，且未来不排除内生外延齐头并进，助力中线成长。短期建议跟踪疫情企稳和门店加速扩张后门店翻台率表现以及新品牌孵化情况，维持“增持”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 众安在线（06060.HK）2020年业绩点评：渠道受制，科技破局，10亿美元低息融资作后援 鉴于科技业务收入的增长，渠道费用和推广费用可能继续上行，以及应付债券的规模提升，我们下调盈利预测，预计2021-20223年归母净利润为7.4/11.6/15.4亿元，摊薄EPS为0.50/0.79/1.05元，当前股价对应PE为146/93/70x。鉴于长端利率的上行会提升投资者对科技股的要求回报率，对应2021年，我们保守给与中国内地财险业务3.2倍的PS，其他业务共100亿元，总估值达875亿元，对应60港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 新华保险（601336）2020年业绩点评：产品结构改善，人力超出预期 我们上调盈利预测，预计公司21-23年归母净利润132/153/175亿元（同比-8%/16%/14%），摊薄EPS为4.2/4.9/5.6元，当前股价对应动态PE分别为11/7/6x，维持“买入”评级。鉴于新华保险负债端有企稳向上的迹象，随着国内经济逐渐向好，资产端也将逐步改善，所以我们维持“买入”评级，给与目标价77元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 九毛九（09922.HK）2020年年报点评：太二势头依旧强劲，关注新赛道布局进展 2020财年公司收入27.15亿元/+1.0%，其中餐厅收入22.14亿元/-9.3%，收入比重81.5%/-9.3pct；外卖收入4.74亿元/+121.6%，收入比重17.5%/+9.5pct；太二为未来3-5年增长主引擎，怂提供成长想象空间，预计21-23年调整后业绩为4.72、7.05、9.91亿人民币，对应EPS为0.32、0.48、0.68元，对应PE估值为71/48/34x，维持“增持”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 联系人：张鲁； 金山办公（688111）2020年报点评：现金流表现优异，付费转化率提升亮眼 公司2020年实现收入22.61亿元（+43.14%），归母净利润为8.78亿元（+119.22%），扣非归母净利润为6.12亿元（+94.59%）。预计2021-2023年营业收入为34.53/47.75/63.59亿元，增速分别为53%/38%/33%，归母净利润为12.20/16.97/22.76亿元，摊薄EPS=2.65/3.68/4.94元。维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 安踏体育（02020.HK）财报点评：主业超预期，成长动力充足 疫情影响下，公司主业表现超预期，安踏品牌顺利转型，多品牌高歌猛进，再次印证公司的经营实力，未来新品牌、新零售模式都有望为未来持续快速成长助力。我们上调盈利预测，预计公司20-22年净利润分别同比增长47.6%/25.1%/25%，EPS分别为2.82/3.53/4.41元（此前为21-22年为2.82/3.39）。对应2022年33-34倍PE，公司合理估值为138.7-142.9港元，维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 研报精选：近期公司深度报告 湘佳股份（002982）深度：冰鲜黄鸡领军者，农业稀缺成长股 公司简介：冰鲜黄鸡消费龙头，业绩无惧周期波动；行业内核：禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜；公司优势：渠道+物流+全产业链经营持续拓宽公司核心护城河；我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.16/3.01/4.25元，2021年3月17日收盘价对应PE分别25.2/18.1/12.8倍。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 顺络电子（002138）深度报告：国产电感龙头进入业绩爆发周期 细分赛道隐形冠军：全球第一梯队的国产电感龙头；与市场不同的观点：效率提升推动业绩开始出现拐点；业务处于长期成长赛道；通过多角度估值，得出公司合理估值区间45.4-51.4元，相对目前股价有26%-43%的溢价空间。顺络电子是国产电感龙头企业。预计21-23年净利润7.63/9.43/12.02亿元，对应PE为38/31/24X，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 碧桂园服务（6098.HK）深度报告：碧海扬帆楚天阔 行业：基础物管空间广阔，增值服务星辰大海；基础物管：禀赋造就高盈利，双轮驱动高成长；增值服务：深厚土壤，期待更多绚丽花朵；公司龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，资源禀赋与管理能力均好，基础物管高盈利优势可维持，增值服务空间广阔，开辟城市服务赛道，第二曲线隐现，协同效应值得期待。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司每股价值在60.5-76.4元之间，对应2022年PE为35-44x，较最近收盘价50.7元有19%-51%上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 研报精选：近期行业深度报告 建筑勘察设计行业深度报告：分化加大，整合加剧 行业分散，龙头市占率低，21个细分行业 “山头林立”；模式、管理、资质等导致行业割裂；国际巨头的发展历程就是一部外延拓展史；设计院期初多是事业单位，先后完成了企业制、产权多元化改革后，逐步走向市场化。龙头企业资质不断完善，拥有综合甲级资质的企业可全行业开展业务，行业壁垒逐步打破。设计企业在2017年迎来上市高峰，目前已经有25家上市公司，多以区域性龙头为主。龙头公司有望实现从“区域化”走向“全国化”，打破地域壁垒。我国设计行业收费水平与发达国家相比还普遍较低，存在较大提升空间。当前策鼓励全过程服务，也有望助推产业链进一步延伸。重点推荐：苏交科、华设集团、勘设股份等。 证券分析师：周松 S0980518030001； 锂电行业深度系列三：正极材料：高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段 我们看好具有高镍技术优势、产业链资源优势和全球化客户优势的正极龙头企业：当升科技、容百科技、格林美。1）当升科技：全球化布局的正极龙头，海外客户持续放量，高镍产能进入释放期；2）容百科技：国内高镍正极龙头，国内NCM811正极出货占比超一半，公司上游布局前驱体，下游布局电池回收，产能高速扩张保障业绩增速；3）格林美：全球正极前驱体龙头技术领先，客户覆盖全球80%锂电市场，打造“矿产-前驱体-正极-回收”的全产业链矩阵。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 运营商专题深度：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估 运营商港股股利支付率较高，移动、电信、联通分别达到了5.7%、4.7%、3.2%的水平，而5G时代运营商ROE反转的概率高，股价有望“戴维斯双击”，相当于给当前的类债属性加上了个“看涨期权”的价值，长期投资价值凸显。中国联通A股亦可关注。 从业务规模和竞争力看，中国移动较为领先，电信其次，联通最后。但联通由于改善空间大，弹性或更大，对中国联通A股维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 汽车行业专题：能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一 “碳中和”成全球共识，新能源汽车为主旋律之一；新能源汽车推行有效优化全球能源结构；预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆，全球新能源汽车承载能源改革重任，仍处于成长初期。关注三条投资主线：一是整车车企，关注新势力及比亚迪、宇通客车；二是电池产业链，关注宁德时代；三是产业链核心标的，关注三花智控、拓普集团。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 周俊宏 S0980520070002； 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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